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00:00 Bonjour à tous et bienvenue dans cette émission dans laquelle je vais vous parler, vous l'avez
00:15 compris, des résultats de LVMH. Et je vous entends déjà me dire mais les résultats ont été publiés
00:20 il y a quatre jours, l'action a fait 12%, a pris 12% le jour même, elle a je crois réaugmenté un
00:25 petit peu dans les séances suivantes donc ça vaut plus rien, c'est trop tard, c'est du réchauffé,
00:32 etc. Alors pourquoi est-ce que je vois pas les choses de cette manière-là ? Tout simplement
00:36 déjà parce que je suis un investisseur long terme et vous êtes probablement aussi des investisseurs
00:40 long terme sinon ça fait un moment que vous auriez arrêté de m'écouter si vous faisiez des
00:44 aller-retour tous les jours. De mon côté je suis comme beaucoup d'entre vous, c'est-à-dire je
00:48 manque de temps. Et manquer de temps ça veut dire quoi ? Ça veut dire que quand on a un portefeuille
00:51 avec pas mal de lignes, moi je sais que j'ai pas loin de 30 lignes en portefeuille, donc je ne
00:55 peux pas écouter les conférences call de résultats le jour même systématiquement. Ce que je fais,
01:00 je vous l'avais déjà expliqué je crois dans des émissions précédentes, c'est que je regarde
01:03 rapidement les résultats, voir s'il y a quelque chose de choquant, je regarde la réaction du
01:08 marché pour voir si petit à petit, enfin si il y a une dissonance entre les deux et puis je me
01:14 laisse en général quelques jours pour écouter tranquillement la conf call ou lire le transcript
01:18 de cette conférence call. Et c'est ce que j'ai fait là, d'autant plus, je tiens à dire que j'ai
01:22 une excellente excuse parce que je me suis absenté pour rencontrer des investisseurs,
01:26 donc des investisseurs particuliers d'un côté et puis des investisseurs professionnels de l'autre,
01:30 et notamment j'ai eu l'immense opportunité, je les remercie, de discuter avec les gérants
01:35 d'indépendance AM, donc anciennement indépendance et expansion, et notamment le gérant principal du
01:41 fond William Egans, c'est monsieur Egans qui est l'un des gérants européens avec le track
01:47 record le plus impressionnant, donc il est spécifiquement sur les small cap, principalement
01:52 française, maintenant européenne, small cap value, enfin quality value plutôt, donc je vous parlerai de
01:58 tout ça dans des émissions prochaines parce que j'ai beaucoup appris en parlant avec lui, c'est
02:02 vraiment quelqu'un qui a à la fois une personnalité et des connaissances qui sont assez incroyables,
02:09 donc vraiment beaucoup de valeur ajoutée dans ces discussions là. Mais je vais vous parler
02:12 aujourd'hui d'LVMH, c'est LVMH qui a eu une action qui ne rentre pas du tout dans le scope de monsieur
02:17 Egans avec un PER de 23-24, enfin autour de 24 sur les résultats 2023, donc on est bien au-delà en
02:24 termes de valorisation de ce qu'un gérant value peut regarder. Moi LVMH, pour être totalement
02:30 transparent, mais je pense que vous le savez, je suis actionnaire, actionnaire depuis longtemps et
02:33 je vous dirai à la fin de cette émission ce que j'ai fait suite à la publication de ces résultats,
02:38 est-ce que j'ai acheté plus d'actions ou est-ce que j'en ai vendu. Alors je tiens à dire quelque
02:43 chose sur ces annonces de résultats, la manière dont je les ai abordées, je vous ai déjà expliqué,
02:48 c'est pas du tout ce qu'il faut faire, c'est vraiment l'inverse de ce que j'ai dû faire,
02:52 c'est-à-dire que ce que j'aurais dû faire, c'est-à-dire que j'ai effectivement en premier
02:55 vu le cours de bourse s'envoler, donc on est forcément biaisé un petit peu quand on regarde
03:00 le cours de bourse avant de jeter un coup d'œil au résultat, ensuite seulement j'ai écouté Bernard
03:04 Arnault et puis son directeur financier Jean-Jacques Guioni, donc double biais si vous voulez, avant
03:09 quelques jours plus tard de regarder les documents. Bon c'est comme ça mais j'essaye vraiment d'être
03:16 au maximum indépendant de ce que pense le marché et de ce que dit le management, mais voilà je suis
03:24 humain donc j'ai pas fait ça dans le bon ordre. Idéalement il faudrait regarder les documents,
03:27 se faire son propre avis et ensuite écouter le management et ensuite regarder le marché. Alors
03:31 bien sûr je vais essayer d'être plus rapide que Bernard Arnault et que la conf call parce que si
03:37 je vous raconte ce que lui a dit pendant 57 minutes qui était la durée du call de LVMH,
03:43 autant regarder le call. D'ailleurs je vous encourage vraiment à le faire. Ce que je vais
03:47 faire c'est que je vais d'abord vous résumer rapidement ce qui a été dit pendant le call
03:51 et ensuite les interrogations que j'ai eues moi suite à ce call-là, suite à cette annonce des
03:57 résultats de LVMH et comment je suis allé chercher l'information et l'information que je suis allé
04:02 trouver dans les autres documents. Donc dans la première partie de l'annonce de résultats,
04:07 donc je vais prendre les documents, ce que nous a annoncé Bernard Arnault c'est la croissance,
04:14 bien sûr, croissance de 9% du chiffre d'affaires, croissance du résultat opérationnel de 8%. Il nous
04:19 a expliqué qu'il était confiant pour 2024, qu'il voit l'élection américaine comme un événement
04:23 qui peut d'ailleurs relancer l'activité américaine. Le principal problème selon lui vient de la
04:27 situation géopolitique dans le monde, voilà c'est relativement classique. Ensuite il a annoncé que
04:32 deux de ses enfants rentrent au conseil d'administration, enfin deux de plus en fait,
04:36 donc il y a Alexandre 31 ans et Frédéric 29 ans qui rentrent au conseil d'administration,
04:41 Antoine et Delphine, les deux aînés du premier mariage de Bernard Arnault occupent déjà des
04:47 postes. Donc Antoine a été nommé fin 2022 à la tête de Christian Dior, la holding de contrôle de
04:53 LVMH et Delphine Arnault, l'aînée, a pris la présidence de Christian Dior Couture début 2023.
04:57 Donc il a expliqué que même s'il nommait deux de plus de ses enfants, donc il n'y en a plus qu'un
05:03 qui n'est pas au conseil d'administration, ça ne voulait pas dire qu'il comptait prendre sa retraite,
05:07 il a bien précisé qu'il ne comptait pas se retirer ni à court terme ni à moyen terme.
05:11 Ensuite il a fait tout son petit blabla sur le groupe, les marques etc. Moi j'ai retenu plusieurs
05:17 éléments clés. Le premier élément c'est sur les marques, il a insisté sur le fait qu'il possédait
05:22 4 des 8 plus belles marques du monde, ça pour lui c'était vraiment très important et qu'il
05:29 essayerait soit de faire monter d'autres marques dans ces plus belles marques du monde, soit élargir
05:35 son groupe, donc potentiellement par des rachats bien sûr, pour essayer de prendre les 4 sur les
05:41 8 qui manquaient. Ensuite il a énormément insisté sur la désirabilité de ses produits, il a beaucoup
05:48 insisté aussi sur l'esprit familial, bien sûr famille Arnault mais pas seulement, il a bien
05:52 expliqué que quand on rentrait chez LVMH on rentrait dans une famille, et puis il a insisté
05:56 sur l'aspect entrepreneurial du groupe. C'est un groupe décentralisé, pour ceux qui suivent LVMH
06:00 depuis un moment ce n'est pas une nouvelle, ils ont 75 maisons qui sont gérées comme des entreprises
06:05 indépendantes, si vous voulez, et Bernard Arnault lui est là pour gérer au mieux tout ce groupe de
06:11 petites entreprises quasi artisanes, c'est comme ça qu'il le voit, même si chaque groupe
06:17 a certains d'entre eux sont vraiment énormes. Donc voilà, ce que j'ai vraiment apprécié c'est
06:23 qu'il a bien expliqué tout l'art d'être un patron d'un groupe de luxe qui est l'arbitrage entre
06:28 désirabilité et croissance, et notamment sur la croissance il a dit "oui on n'a que 8, 9 ou 10% de
06:35 croissance, pour certains c'est jamais suffisant pour les analystes, mais pour la désirabilité
06:40 c'est suffisant" et il dit même "j'espère qu'on fera pas plus, je préfère freiner que pousser".
06:44 Pour avoir plus de croissance c'est très simple, il faudrait qu'on fasse plus de produits mais il
06:47 faut résister. Il dit "il y a une marque qu'on n'arrive pas à freiner, c'est Sephora". C'est
06:53 simple, Sephora c'est pas lié à des produits inaccessibles etc, donc ils peuvent y aller,
06:58 ils peuvent ouvrir des boutiques sans que ça nuise à la marque, alors que c'est pas vrai pour le reste.
07:03 Il a aussi pas mal essayé de justifier les prix, j'ai trouvé, par la qualité intrinsèque des
07:06 produits. Il a bien expliqué que s'il vendait des montres 500 000 euros, s'il vendait des sacs si
07:11 cher etc, c'était parce qu'il y avait du savoir-faire derrière, de la technologie etc, qu'il
07:15 suffisait pas de monter un prix juste pour monter un prix. Bien sûr il s'est revanté sur le fait
07:19 que Viton était le seul réseau dans le monde à ne jamais faire de solde, il a dit "vous ne trouverez
07:25 jamais un produit Viton en solde". Et toujours sur cet aspect croissance-désirabilité, il a
07:30 expliqué que chez Dior Couture par exemple, les produits les plus haut de gamme sont ceux qui ont
07:34 le plus de succès et que c'est ensuite les ateliers qui n'arrivent pas à délivrer, voire même lui qui
07:39 freine, ça il l'a pas dit, mais comme il l'a dit sur d'autres produits. Voilà donc on le sait, les
07:42 ultra riches ont des portefeuilles qui ne demandent qu'à acheter, c'est toujours surprenant quand on
07:47 écoute ces groupes de luxe, mais voilà c'est la réalité. Alors ensuite je vais directement aller
07:52 sur les chiffres, les chiffres de cette année complète, vu que maintenant, alors attendez un
07:57 petit peu, donc là c'est Jean-Jacques Guioni, le directeur financier qui en a parlé. Donc Bernard
08:02 Arnault lui parlait de 9% de croissance du chiffre d'affaires, Guioni lui parle hors effet de change,
08:07 donc il parle des 13% de croissance organique, donc il y a eu 13% de croissance organique,
08:12 il y a eu 4% de perte d'effet de change, donc la vraie croissance pour nous actionnaires c'est une
08:18 croissance de 9% du chiffre d'affaires, mais après c'est intéressant de voir qu'en termes de vente
08:22 il y a vraiment eu plus 13%. Sur l'aspect géographique des ventes, ça c'est toujours
08:27 un énorme atout chez LVMH, 25% aux Etats-Unis, 25% en Europe, 31% en Asie hors Japon, 7% au Japon,
08:36 12% sur les autres marchés, c'est très bien réparti, c'est vraiment magnifique. Sur la
08:40 croissance, bon on le sait, si vous avez écouté les résultats au cours de l'année c'est pas
08:44 vraiment une surprise pour vous, le gros bémol il vient des vins espiritueux et des Etats-Unis,
08:50 mais en fait c'est les deux, c'est vins et spiritueux aux Etats-Unis, donc quand on regarde
08:54 d'un point de vue géographique, on voit que les Etats-Unis sont vraiment à la traîne avec 4% de
08:58 croissance cette année, le Japon 28%, ça c'est assez assez exceptionnel, l'Asie magnifique aussi
09:04 avec 18% de croissance cette année, et l'Europe avec une belle croissance de 13%, mais une croissance
09:09 qui se normalise, pour reprendre les termes de LVMH, puisqu'on était à 24% en premier trimestre,
09:14 puis ça baisse 19, 7, 5%. Donc eux voient ça comme une normalisation, c'est évident que la
09:19 croissance pouvait pas durer éternellement en Europe, mais c'est quand même un trend à surveiller,
09:24 parce que c'est bien d'avoir 13% de croissance en Europe, mais quand on démarre l'année à +24% et
09:29 qu'on termine à +5%, voilà, faut pas non plus que ça descendre trop. Ensuite si on regarde en
09:34 termes d'activité, si vous voulez, et je vais regarder plutôt en croissance organique, c'est
09:40 à dire qu'on va oublier l'effet de change ou l'effet de périmètre, vins et spiritueux -4%,
09:45 c'est vraiment l'épine dans le pied du groupe, alors ça c'est pas nouveau non plus, on sait que
09:50 c'est suite à d'énormes stocks qui ont été faits les années précédentes, donc les magasins
09:54 notamment aux Etats-Unis sont en train de liquider leurs stocks de cognac etc. Il y a une vraie
10:00 différence entre champagne et vin qui se passent bien, et puis les spiritueux, notamment spiritueux
10:05 américains qui se vendent beaucoup moins bien. Maud et maroquinerie +14%, c'est magnifique,
10:09 parfum et cosmétique +11%, c'est très beau, Montréjo aéri plus 7% pardon, c'est très bien,
10:16 et puis distribution sélective, donc distribution sélective c'est principalement Sephora, c'est
10:21 aussi DFS, donc les duty free, et puis il y a aussi le bon marché etc. Mais bon, distribution
10:27 sélective +25% c'est vraiment la nouvelle pépite depuis quelques années de LVMH qui cartonne.
10:33 Ensuite on nous montre donc par activité, donc vins spiritueux, Maud etc. sur chaque trimestre,
10:39 il n'y a rien vraiment de remarquable là dedans. Ensuite si on passe aux résultats opérationnels
10:44 courants, ça c'est assez intéressant parce qu'on a parlé jusqu'ici du chiffre d'affaires, et si on
10:50 passe maintenant en résultats opérationnels, donc c'est là où on voit à quel point il y a un effet
10:55 de levier opérationnel ou non dans les activités, en gros à quel point ils arrivent à baisser leur
11:00 coût quand leur chiffre d'affaires baisse, typiquement sur les vins spiritueux, donc on
11:03 avait une décroissance de 4% sur le chiffre d'affaires et on n'a que 2% de perte sur le
11:10 résultat opérationnel, ça veut dire qu'ils ont bien réussi à baisser leur coût, ils ont plus
11:14 baissé leur coût que le chiffre d'affaires pour améliorer un petit peu leur marge, enfin qui reste
11:19 négative mais voilà, c'est un peu moins vrai sur mode et maroquinerie, parfums, cosmétiques,
11:24 montrée joaillerie où on est à +7 ou +8 de croissance, donc on voit ici qu'il y a des coûts
11:30 et ça c'est un des premiers points que je me note, vérifier ces coûts qui ont apparemment plus
11:35 augmenté que le chiffre d'affaires, vous notez on va vérifier ça tout à l'heure sur les documents,
11:39 et puis la distribution sélective, donc à nouveau principalement Sephora, qui a 76% de croissance,
11:46 donc ils arrivent à transformer 25% de croissance du chiffre d'affaires en 76% de hausse du résultat
11:53 opérationnel, donc c'est assez magnifique pour avoir au niveau du groupe 8% de croissance.
11:58 Ensuite quand on passe aux comptes de résultats, donc les ventes on l'a dit c'est en hausse de 9%,
12:04 et puis là il y a quand même quelque chose qui m'a fait un peu tiquer, c'est les charges
12:08 commerciales +9%, bon ça à la limite c'est en ligne avec le chiffre d'affaires, et puis les
12:13 charges administratives +14%, voilà c'est ce qui explique que le résultat opérationnel courant soit
12:18 un tout petit peu moins en croissance que le chiffre d'affaires, voilà sinon rien de spécifique à dire
12:24 là dessus. Ensuite ils sont passés du côté de la dette et des taux d'intérêt, forcément le coût
12:30 de la dette a augmenté suite à la hausse des taux d'intérêt, la structure financière solide,
12:35 ils ont parlé des dettes, et là ils ont parlé des hausses des immobilisations corporelles,
12:40 donc liées aux investissements d'exploitation, notamment dans le réseau de boutiques, dans les
12:44 outils de production et dans des immeubles à Paris et à Londres, donc voilà c'est ce qu'on
12:48 appelle des investissements, c'est ce qu'on appelle le CAPEX, Capital Expenditure, investissement
12:52 d'exploitation, donc quand c'est bien fait c'est une bonne chose. Ensuite au niveau du cash flow,
12:57 qui est toujours donc intéressant à regarder, là c'est un peu, enfin c'est pas un peu, c'est en
13:02 baisse de 2 milliards par rapport à l'année dernière, le cash flow disponible d'exploitation,
13:06 donc le free cash flow avant opération en capital, opération de financement, etc. On est passé de
13:12 10 milliards à 8 milliards, ça aussi c'est quelque chose qu'on va regarder même si on voit que
13:17 l'explication vient du CAPEX, des investissements d'exploitation. Voilà ensuite sur la suite,
13:23 il n'y a rien de spécial à dire, le dividende continue sa hausse, forcément avec des résultats
13:28 pareils. Ensuite il y a eu les questions des analystes, alors bon sur les questions des
13:32 analystes pas vraiment de choses intéressantes, il y a un analyste de BNP Exxam qui a demandé si
13:37 sur Richemont il était intéressé. Bernard Arnault a répondu que Richemont avait des dirigeants
13:42 exceptionnels mais qu'ils voulaient rester indépendants et pour lui c'était très bien,
13:47 et s'ils avaient besoin de soutien pour maintenir leur indépendance, ils seraient là, donc ça veut
13:51 dire que si un jour il y a une offre hostile sur Richemont, lui sera le chevalier blanc,
13:55 ou si pour se financer ils ont besoin de quelqu'un en capital, bon ça m'étonnerait,
14:00 mais voilà donc j'ai trouvé ça assez drôle. Après l'analyste de BNP a aussi parlé de la
14:05 volatilité des marges, mais bon le directeur financier a vite dit que la volatilité des marges
14:10 était très relative et je suis totalement d'accord avec lui. Il y a beaucoup de sociétés dans mon
14:16 portefeuille, j'aimerais bien qu'elles aient la faible volatilité des marges de LVMH, quand on
14:21 voit les marges 2021, 2022, 2023, c'est une stabilité magnifique, donc il y a vraiment,
14:26 à part la petite baisse de 2020, il n'y a aucun souci sur les marges de LVMH. Un truc qui me gêne
14:32 toujours un petit peu, mais bon c'est comme ça, c'est que Jean-Jacques Guioni tutoie les analystes,
14:37 où des fois il va mettre un petit vous, puis après ça tutoie, etc. Je trouve ça toujours un petit
14:41 peu moyen, mais bon, moyen à différents points de vue, c'est qu'on se dit "il se parle tellement
14:47 en fait qu'il se tutoie", donc voilà, c'est un peu incestueux entre le marché et LVMH ou les
14:54 grands groupes en général, donc moi je suis pas très fan de ça, mais bon. Après, il y avait un
14:58 analyse de Morgan Stanley, rien d'intéressant je trouve. À la réponse de la question de Morgan
15:05 Stanley, je me souviens plus de la question, mais ce qu'a dit Bernard Arnault, c'est qu'il a dit "on
15:09 vend des produits haut de gamme, mais ça veut pas dire qu'on vend pas pour autant des produits
15:12 d'entrée de gamme, notamment sur la même marque, et pour entraîner l'ensemble d'une marque, il faut
15:19 faire rêver avec les produits les plus exceptionnels, et surtout si les produits exceptionnels sont aussi
15:24 des produits vendus". Donc pour le redire avec un petit peu mieux si vous voulez, c'est que par
15:31 exemple sur une marque comme Dior, pour faire rêver les gens et qu'ils achètent ou qu'elles achètent
15:37 des produits de maquillage par exemple, ou du parfum Dior, donc qui va être pas cher, on va dire,
15:42 des produits à 50 euros ou 100 euros, pour pouvoir faire ça, il faut vendre des robes de haute
15:46 couture des dizaines de milliers d'euros, des centaines de milliers d'euros, et ce qui est
15:50 incroyable, c'est qu'aujourd'hui la plus forte demande elle est même sur ces produits très très
15:54 haut de gamme, et c'est ces produits très très haut de gamme vendus très cher et qui se vendent,
15:57 c'est pas juste comme peut-être à une certaine époque où il y avait des robes haut de couture
16:01 qui étaient faites, mais qui n'étaient pas très vendues, il n'y avait pas trop de demandes,
16:04 pour vendre des produits beaucoup plus d'entrée de gamme, comme du rouge à lèvres ou du fard à
16:09 paupières. Aujourd'hui on fait toujours ces produits très très haut de gamme pour vendre
16:13 des produits beaucoup plus d'entrée de gamme, mais ces produits très très haut de gamme rapportent
16:16 aussi beaucoup d'argent, donc c'est vraiment un win-win en fait, on vend des produits très très
16:20 cher qui s'arrachent comme des petits pains pour vendre ensuite des produits d'entrée d'entrée
16:23 de gamme qui se vendent aussi comme des petits pains. Le luxe il faut avouer depuis quelques
16:27 années c'est vraiment un business incroyable. Voilà donc suite à ça moi j'avais quelques
16:30 points que je voulais creuser, notamment donc sur la partie CAPEX et ce qu'on peut en savoir un
16:34 petit peu plus, parce que bon le free cash flow on a quand même pris un coup, et puis sur les charges,
16:39 voilà potentiellement les marges, peut-être un peu sur le 20, on va voir un peu ce qu'on peut
16:43 ce qu'on peut trouver. Donc là je suis passé sur les documents financiers, alors ça fait
16:49 combien ? Ça fait 70 pages, c'est pas non plus monstrueux, donc on a dit que je cherchais quoi,
16:53 les investissements. Donc effectivement quand on voit le cash flow disponible qui est passé de 13
16:59 milliards en 2021 à 10 milliards en 2022 à 8 milliards en 2023, et bien sûr la raison de cette
17:04 baisse du cash flow disponible ce sont les investissements d'exploitation qui passent de
17:10 2 milliards 6 en 2021 à 4 milliards 9 en 2022 à 7 milliards 4 en 2023, donc on va juste s'assurer
17:16 rapidement que les investissements sont dans des thèmes qui nous plaisent. Donc on commence à
17:21 avoir un petit peu plus d'infos, résultats opérationnels courants, il parle des charges
17:25 commerciales. Oui mais bon ça c'est... je vais rester sur l'investissement pour le moment. Donc
17:30 quand on regarde la variation de trésorerie consolidée on s'aperçoit qu'effectivement
17:35 c'est bien ces 7 milliards et demi de capex, d'investissements d'exploitation qui font baisser
17:40 le cash flow et quand on essaie de trouver un petit peu plus de détails on descend dans la
17:44 partie investissement d'exploitation où on voit la répartition entre les acquisitions incorporelles
17:50 et puis les acquisitions corporelles. Donc vous savez corporelles c'est tout ce qui est tangible,
17:54 tout ce qu'on peut toucher, incorporelles c'est des choses qu'on peut pas toucher, ça va être des
17:57 marques, des brevets, peut-être des droits par exemple d'utiliser un nom pour un parfum etc. Et
18:03 donc ici, alors désolé pour ceux qui écoutent en podcast, mais donc on voit que c'est un peu... on
18:07 fouille, c'est un peu quand on cherche dans des documents comme ça, on fouille, on part du cash
18:12 flow, enfin des documents de trésorerie, ensuite on va dans l'investissement d'exploitation, on voit
18:16 qu'il nous parle des notes 3 et 6, donc on va aller dans ces notes 3 et 6 pour voir si on a un petit
18:21 peu plus d'infos. Alors quand on essaie de trouver où va ce milliard d'actifs incorporels en plus,
18:27 on s'aperçoit que donc il y a effectivement eu un milliard d'acquisitions d'immobilisations
18:32 incorporelles, il y en a 350 millions qui sont du côté des logiciels ou des sites internet,
18:37 bon ils devaient être bien payés pour faire des sites internet de celui-là, mais bon c'est le...
18:42 voilà c'est le monde dans lequel on vit, et il y en a donc à peu près un tiers, un gros tiers qui est
18:46 sur la partie logiciel site internet, et puis il y a 648 millions qui sont autres immobilisations
18:50 incorporelles, voilà après le montant est pas trop significatif, ce qui m'intéresse le plus tôt
18:57 c'est la partie immobilisation corporelle où on va retrouver le détail des acquisitions, donc c'est
19:03 6,8 milliards, c'est quand même assez énorme, on s'aperçoit qu'il y a 2,5 milliards dans terrain
19:08 et construction, bon ça c'est vraiment du tangible tangible, ils sont pas en train de jeter l'argent
19:12 par les fenêtres, il y a 1,1 milliard de boutiques et hôtels, ça c'est très bien, moi ça me dérange
19:17 pas du tout qu'ils détiennent leur boutique, ou potentiellement des hôtels, 200 millions dans de
19:22 la production et logistique, ça c'est très bien, c'est des entrepôts, c'est des choses comme ça,
19:26 et puis on a 2,4 milliards, c'est quoi immobilisation en cours, donc c'est potentiellement
19:32 des travaux peut-être sur des boutiques existantes, je crois que c'est au siège de Tiffany où ils ont
19:37 fait d'énormes travaux, alors qu'est ce qu'ils nous mettent, les acquisitions d'immobilisation
19:44 corporelle incluent principalement les investissements des maisons du groupe dans
19:47 leur réseau de distribution, voilà c'est bien, ça c'est les boutiques, notamment ceux de Louis
19:51 Vuitton, super, c'est ça qui cartonne, Christian Dior, Tiffany et Sephora, voilà moi ça me convient
19:55 parfaitement, ça c'est du bon CAPEX, ça c'est du bon investissement, elles comprennent également
20:01 les investissements des maisons de champagne de Hennessy et de Louis Vuitton dans leur outil de
20:05 production, ainsi que les investissements relatifs aux activités hôtelières du groupe, ah oui donc
20:09 il y a des boutiques mais il y a aussi des hôtels, entre autres des acquisitions d'immeubles à Paris
20:14 et à Londres ont été réalisées par des sociétés holding du groupe ou des maisons, principalement
20:18 en vue d'exploiter des boutiques, donc on le voit c'est boutique, boutique, boutique, production,
20:23 c'est du vraiment du bon CAPEX, fin avril la boutique emblématique de Tiffany sur la 5e avenue
20:28 a rouvert après plusieurs années de travaux, c'est parfait, moi ça me convient, ça me convient
20:33 parfaitement, donc mon premier point c'était sur le CAPEX, voilà c'est du vrai CAPEX, il n'y a pas
20:37 de souci, mon deuxième point c'était sur les charges, voilà juste vérifier que les charges
20:40 sont bien employées, les voilà, donc on a des charges commerciales de 30 milliards, des charges
20:44 administratives de 5 milliards 7, qu'est ce qu'ils nous disent, les charges commerciales sont en hausse
20:48 de 9% en données publiées, 13% à taux de change, blablabla, l'augmentation des charges commerciales
20:54 provient principalement du renforcement des investissements en communication, donc il y a
20:58 de la pub, mais aussi développement des réseaux de distribution, parmi ces charges commerciales
21:03 les frais de publicité de promotion représentent 12% des ventes et sont en hausse de 10%, voilà,
21:08 et après sur les charges administratives c'est là où j'aurais aimé en savoir plus sur 5 milliards 7,
21:12 en hausse de 14% donc c'est plus que le chiffre d'affaires, il n'y a aucune information de plus
21:17 là dessus. Bien, alors qu'est ce que je fais de tout ça ? Donc on a LVMH qui est évidemment une
21:22 société de qualité, de top qualité, moi c'est exactement ce que je recherche, elle n'est pas
21:26 pas chère on va dire, avec un PER de 24 c'est pas donné, est-ce que c'est cher pour la croissance
21:32 actuelle ? Probablement un petit peu parce que si on regarde avec des multiples de type PEG,
21:38 on s'attendrait à une croissance plus importante pour ce type de valorisation là, on attendrait
21:44 peut-être une croissance de 15% on va dire, mais je vous rappelle que la vraie croissance des ventes
21:50 elle a été de 13% et on a eu 4% d'effet de change négatif, donc c'est vraiment une perte réelle
21:56 qui a eu lieu pour cette année là, mais donc on voit bien que la croissance réelle en termes de
22:00 produits vendus derrière elle est de 13% donc c'est pas une valorisation qui est démente,
22:06 elle est un petit peu un petit peu chère, alors pour tenir la promesse que j'avais dit en début
22:10 d'émission et ceci n'est pas un conseil en investissement, c'est ce que je fais, j'essaye
22:13 d'être le plus transparent possible, donc moi j'ai racheté du LVMH, alors je sais que ça va
22:17 choquer la plupart d'entre vous qui vous disent mais c'est beaucoup trop cher etc, vous savez
22:21 cette boîte là, moi on me disait que c'était trop cher à 200, on m'a dit que c'était trop cher à 300,
22:24 à 400, à 500, à 600, à 700, donc maintenant à 700, je sais pas, 75, 79 je crois, au moment où
22:31 je tourne, évidemment tout le monde dit que c'est trop cher, vous pourrez peut-être pour ceux qui
22:35 s'intéressent acheter moins cher dans le futur ou ne jamais acheter, effectivement, mais moi comme
22:40 je cherche ce type d'entreprise et ça permet aussi d'être exposé sur des titres européens, en euro,
22:45 et notamment français, donc c'est toujours sympathique, d'ailleurs la petite touche
22:49 française, ils ont bien bien insisté sur le taux d'impôt, je crois que c'est 26% qu'ils payent,
22:54 les 6 milliards d'impôt je crois qu'ils ont payé, donc c'est toujours drôle de voir qu'ils sont
22:59 obligés de se justifier sur le fait qu'ils embauchent et qu'ils payent des impôts, mais
23:02 tout ça c'est très français, mais voilà, donc pourquoi est-ce que j'ai racheté du LVMH, c'est
23:07 pas que j'y crois spécialement à ce prix là, c'est que moi je mets de l'argent tous les mois,
23:11 si vous voulez c'est un peu comme si je faisais un DCA, sauf que je le fais en stop picking sur
23:16 les actions de mon portefeuille, donc voilà de manière opportuniste je vais renforcer certaines
23:20 lignes en fonction du cash que je vais mettre chaque mois, et comme là j'avais du cash disponible
23:23 et que les résultats m'ont paru particulièrement beau, j'ai investi malgré le surcoût, j'ai envie
23:28 de dire malgré le fait que les résultats, les bons résultats sont déjà très bien dans les cours,
23:35 mais moi ce qui m'intéresse c'est surtout de m'assurer qu'LVMH est toujours une entreprise
23:38 qui fait de la croissance avec des belles marges, avec une vision, Bernard Arnault a clairement une
23:44 vision avec des relais de croissance, on voit que Sephora et la partie distribution sélective est là,
23:49 on voit que Vuitton c'est toujours encore une locomotive incroyable, des marques comme Tiffany
23:53 etc, donc c'est toujours la demande est là, on voit aussi que la réserve de demande elle vient du
23:57 fait que Bernard Arnault gère la désirabilité, c'est à dire qu'il ferme volontairement les vannes
24:03 de la production pour maintenir cette désirabilité, donc on voit vraiment un patron qui gère à long
24:09 terme sa croissance, c'est à dire que lui pourrait faire de la croissance de 20-25 % par an, mais non,
24:13 il maintient cette pression sur la croissance en ne faisant pas de soldes, en distribuant vraiment
24:20 juste le minimum etc, sauf sur Sephora où forcément ils ouvrent plus de boutiques et donc
24:25 la croissance est très naturelle, ils vont pas limiter des magasins qui vendent du maquillage
24:30 etc, il n'y a pas de parfum, il n'y a pas de problème pour ça, donc voilà je trouve vraiment
24:36 que cette boîte elle est gérée magnifiquement, toujours un petit bémol sur l'aspect passage de
24:40 pouvoir, succession, j'ai du mal à comprendre pourquoi Bernard Arnault n'essaye pas de rassurer
24:45 un petit peu les actionnaires de ce côté là, s'il a un pépin de santé dans le futur, on ne sait pas
24:50 qui va reprendre les rênes, on sait pas s'il va y avoir une bataille de succession, donc voilà ça
24:56 c'est quelque chose qui me gêne particulièrement sur cette valeur, ce qui explique qu'elle
24:59 n'est pas dans mon top 5 des positions détenues, même si elle n'est pas loin derrière, donc voilà
25:05 vraiment toujours une belle boîte bien gérée et je vous conseille quand vous avez des boîtes
25:09 comme ça, d'écouter chaque trimestre, il y a un boulot à faire une fois que vous détenez une
25:12 une valeur, c'est d'écouter chaque trimestre l'annonce des résultats, en plus là il faut
25:16 l'avouer c'est en français, c'est hyper confortable, le business model est hyper simple à comprendre,
25:20 on le connaît tous très instinctivement, donc c'est toujours un plaisir d'écouter les résultats de ce
25:24 type de boîte, je vous encourage à le faire. Voilà, est-ce que j'avais des choses à rajouter ? Non,
25:29 rien du tout, voilà merci de m'avoir écouté aussi longuement, c'est rare que je fasse des vidéos
25:33 aussi longues sur cette chaîne, donc je vous remercie, n'oubliez pas bien sûr les likes,
25:37 les commentaires etc, de partager la vidéo si ça vous a plu et je vous incite même si les résultats
25:42 sont passés sur les sociétés de vos portefeuilles, même si les résultats ont plusieurs jours,
25:46 voire plusieurs semaines, ce n'est pas un problème, prenez le temps de regarder les
25:49 résultats des entreprises, je vous le rappelle la bourse à court terme c'est la psychologie des
25:54 investisseurs qui drive, à long terme ce sont les résultats des entreprises, donc bouchez-vous
25:59 les oreilles sur le bruit du marché ambiant et regardez la réalité des chiffres des sociétés.
26:05 Voilà, merci et à bientôt.