Marchés Haussiers Faut-il S’attendre à une Décennie Perdue
Category
🗞
NewsTranscription
00:00Bonjour à tous, alors la vidéo du jour m'a été inspirée par un email que j'ai reçu
00:15très récemment de quelqu'un qu'on va appeler Nicolas et Nicolas m'explique dans son email
00:19qu'il investit depuis 2019 et qu'il a une stratégie principalement axée sur la qualité
00:23et la croissance.
00:24Alors il me détaille ses principaux critères d'investissement qui sont d'ailleurs relativement
00:27proches des miens, il m'explique ensuite que l'investissement c'est un hobby pour
00:31lui mais que c'est une passion à laquelle il envisage peut-être de se consacrer dans
00:35le futur.
00:36Il écrit même « Après réflexion, ce qui m'intéresserait le plus, ce serait d'ouvrir
00:39à terme une sorte de partnership comme Warren Buffett à ses débuts, mais je me pose beaucoup
00:44de questions sur les contraintes et les risques liés à la gestion de fonds et j'aimerais
00:47avoir ton avis.
00:48Ensuite il me détaille son projet, l'email est relativement long et c'est vrai que c'est
00:51un projet qu'on sent relativement réfléchi.
00:53Nicolas a déjà une stratégie claire, il a des critères d'investissement solides.
00:56Il me met aussi ses performances qui sont bonnes depuis 2021 et c'est là où on remarque
01:01déjà les réflexes d'un gérant de fonds puisqu'il démarre ses performances après
01:04la crise du Covid alors qu'il investit depuis le 2019, alors je me moque un petit peu mais
01:09seulement à moitié parce que c'est une pratique qui est assez répandue chez les
01:11gérants de fonds de sélectionner la période qui va maximiser le rendement du fonds, c'est
01:16du marketing comme tout marketing, on montre ce qu'il y a de beau dans le produit qu'on
01:21vend.
01:22Alors je lui ai répondu mais en fait dans ma réponse j'ai principalement parlé de
01:26la tolérance au risque parce que moi quand je pense gestion pour tiers, gestion d'actifs
01:30pour les autres, c'est principalement ce qui me vient en tête.
01:32La tolérance au risque c'est tout simplement la capacité d'un investisseur à supporter
01:36les fluctuations de son portefeuille, la volatilité et en particulier les pertes.
01:40Mais ce qui est intéressant c'est que cette tolérance au risque évidemment elle n'est
01:43pas la même pour tout le monde mais surtout elle n'est pas fixe puisqu'elle va varier
01:46en fonction des expériences personnelles qui vont évoluer au cours de la vie, de l'âge
01:50de l'investisseur mais aussi en fonction de l'environnement du marché.
01:53Et son projet d'ouvrir un fonds ou un partnership mais au final à part la structure de frais
01:57c'est à peu près la même chose, ça implique de gérer l'argent d'autres personnes.
02:01Ce qui veut dire que Nicolas devra non seulement gérer sa propre tolérance au risque mais
02:05aussi celle de ses futurs clients.
02:06Et c'est là que les choses se compliquent parce que quand on gère l'argent des autres,
02:10la pression elle est double.
02:11Parce qu'en cas de turbulence, non seulement il faut rester fidèle à sa stratégie, ce
02:15qui n'est pas toujours évident même quand vous ne gérez que votre propre argent mais
02:18en même temps il faut rassurer les investisseurs.
02:20On a tous une certaine tolérance au risque mais ce qu'on a tendance à oublier c'est
02:23qu'elle va fluctuer en fonction des cours de bourse.
02:25Et une étude dont je vous mets le lien en commentaire s'est penchée sur la variation
02:29de la tolérance au risque en fonction des cours boursiers et notamment pendant la grande
02:32crise financière de 2008.
02:33Et ce qu'ils ont découvert, c'est très intéressant, c'est qu'il existe une très
02:36forte corrélation, une corrélation de 0,7 donc je vous rappelle la corrélation ça
02:40va entre moins 1 et 1 donc 0,7 c'est une très forte corrélation entre les scores
02:45de tolérance au risque des investisseurs et les fluctuations du S&P 500, l'indice
02:50américain.
02:51En d'autres termes, lorsque les marchés montent, la tolérance au risque des investisseurs
02:55augmente donc ils sont prêts à prendre plus de risques et lorsque les marchés baissent
02:59cette tolérance diminue.
03:00Et encore plus intéressant, les scores de tolérance au risque augmentent avec le ratio
03:05cours sur bénéfice, le PER, c'est à dire quand on valorise plus cher les sociétés
03:10à bénéfice équivalent, ça veut dire que les investisseurs deviennent plus tolérants
03:14au risque quand les marchés sont surévalués et ils sont moins tolérants quand les valorisations
03:19sont plus attractives.
03:20Et c'est vrai que c'est incroyable, c'est même l'inverse de la logique et ce paradoxe
03:23il a des conséquences très importantes sur notre manière d'investir en bourse.
03:28L'une des raisons de ce paradoxe c'est un biais cognitif qu'on appelle le house money
03:31effect, c'est un terme qui nous vient du casino, c'est à dire qu'après une série
03:34de gains, les investisseurs sont prêts à prendre plus de risques parce qu'ils vont
03:38jouer avec l'argent des gains, c'est comme si cet argent il était moins important, c'est
03:42un phénomène qu'on constate souvent dans les casinos, on mise 100, on gagne, on récupère
03:47et l'argent qui est gagné, les 100 supplémentaires, il est souvent reperdu parce qu'il est considéré
03:51un peu comme gratuit donc on va prendre beaucoup plus de risques avec les 100 qui ont été
03:55gagnés au casino que la mise initiale.
03:58Mais ça marche aussi à l'inverse quand on perd de l'argent et lorsque les marchés
04:01chutent, la tolérance aux risques des investisseurs va s'effondrer et c'est exactement ce qui
04:05s'est passé pendant la crise de 2008-2009.
04:07Le problème c'est évidemment que ça va conduire à des décisions irrationnelles
04:11comme vendre en plein krach et puis à l'inverse acheter en pleine bulle.
04:14Et il y a une autre étude qui montre que les investisseurs individuels perdent en moyenne
04:171,56% par an en raison de leur tendance à vendre après une chute des marchés et à
04:23acheter lorsque les marchés sont élevés.
04:25Maintenant si on revient à notre ami Nicolas et son projet de créer un partnership pour
04:29gérer des fonds, ce qui est embêtant pour Nicolas c'est que depuis la crise de 2008-2009,
04:34nous avons connu un marché haussier exceptionnel avec des performances annuelles de près de
04:3817% par an et ça rappelle l'un des plus grands marchés haussiers de l'histoire,
04:42celui de 1982-1989 et ça, ça me parle parce que j'ai commencé à investir en 1998 donc
04:48quand je regardais dans le rétroviseur, je voyais les performances incroyables des années
04:51précédentes, c'est-à-dire que pendant presque 20 ans, l'indice américain avait progressé
04:55en moyenne de 20% par an, donc de 82 à 99 et ce qui était impressionnant ce sont surtout
05:01les dernières années, donc entre 95 et 99, les performances ont été de 37%, 23, 33,
05:0828 et 21%. Mais, et c'est là tout le problème, les années suivantes, quand la bulle internet a
05:13éclaté, ça a été ce qu'on a appelé la décennie perdue, c'est-à-dire que le niveau qui avait été
05:18atteint par la bourse américaine en 2000 n'a été revu que très brièvement en 2008 et dépassé
05:24seulement en 2013, c'est-à-dire que pour quelqu'un qui avait acheté au pic de l'année 2000, on a eu
05:29pendant 13 ans des pertes avant de sortir la tête de l'eau en 2013. Donc si Nicolas se lance dans la
05:34gestion de fonds aujourd'hui, il devra être prêt à gérer non seulement sa propre tolérance au
05:38risque qui elle-même va baisser quand le marché va baisser et qui monte quand elle monte, mais
05:42aussi la tolérance au risque de ses clients. Parce qu'aujourd'hui, après ce fameux marché haussier
05:47exceptionnel depuis 2009, les investisseurs ont une tolérance au risque très forte. Mais si les
05:52marchés se retournent, les investisseurs risquent de paniquer, retirer leurs fonds et pousser Nicolas
05:57à prendre des décisions qui ne seraient pas forcément alignées avec sa stratégie à long
06:00terme. D'ailleurs là je parle de la tolérance des clients, mais il est fort probable que la
06:04tolérance au risque de Nicolas change aussi très rapidement après l'ouverture de son fonds. Parce
06:09que ce qui était auparavant juste sa propre épargne, investi tranquillement et à côté il
06:13a son boulot, ça devient tout un coup non seulement son épargne, mais aussi son travail. Donc on sent
06:18la pression qui va monter parce qu'en cas de mauvaise performance, il peut perdre à la fois
06:22son épargne et puis son travail s'il devient entre guillemets gérant de fonds professionnel. Et ça
06:27arrivera très probablement en plus dans une situation où l'économie et les marchés seront
06:31déprimés, donc très difficile de retrouver du boulot par exemple. Mais en plus de ça, il aura des
06:35comptes à rendre à des clients qui le payent non seulement pour gagner de l'argent, mais pire encore
06:39pour battre les marchés. Et c'est exactement pour cette raison que même si je suis sollicité
06:43régulièrement, je ne veux pas gérer l'argent des autres. Lorsqu'on gère son propre capital,
06:47on est libre de suivre sa stratégie, de tolérer les fluctuations et de ne rendre de compte à
06:52personne d'autre que soi-même. On sait exactement pourquoi on prend des risques, on sait quel risque
06:56on prend et on accepte les pertes potentielles, parce qu'elles sont le résultat de notre propre
06:59tolérance. Mais dès qu'on commence à gérer l'argent des autres, la pression change et il faut aussi
07:03composer avec la version au risque des clients. Si on prend un peu de recul, comme je le disais,
07:07on peut considérer qu'on est dans un marché haussier depuis 2009, si on prend la crise du
07:11Covid par exemple comme un petit accident de parcours. Et c'est vrai que c'est long, 15 ans,
07:15c'est pas aussi long que le marché haussier dont je vous parlais tout à l'heure, de 82 à 99,
07:19qui lui avait duré donc 17 ans. Mais on sait qu'à un moment, le marché aura besoin de respirer,
07:24que la hausse elle peut encore durer un an, deux ans, trois ans, peu importe, peut-être même cinq
07:28ans. Mais qu'à un moment, le marché aura besoin de respirer, qu'il va probablement stagner,
07:32ce qui n'est pas un problème pour vous, pour moi, pour Nicolas. Puisqu'on est tous à priori des
07:36investisseurs long terme, on peut supporter des années de stagnation. Mais la question pour
07:40Nicolas, c'est est-ce que ses clients sont eux prêts à subir ces années de stagnation ? Parce
07:44qu'eux regardent en arrière, ils voient 15 années de marché haussier fabuleux et si peu de temps
07:50après le lancement du fonds de Nicolas, on a une espèce de nouvelle décennie perdue,
07:53comme on a eu entre 2000 et 2013, ça risque d'être compliqué pour lui en tant que gérant.
07:57Alors qu'en tant qu'investisseur privé, personnel, il aurait probablement très bien supporté cette
08:03attente parce qu'il a un horizon d'investissement, si j'ai bien compris, qui est extrêmement long.
08:06Donc il peut très bien avoir des marchés qui vont stagner pendant 2, 3, 5, voire même 10 ans,
08:11alors que ses clients, eux, ne sont probablement pas prêts à subir le même sort. Donc surtout,
08:16si vous êtes comme moi, investisseur individuel, vous gérez votre propre argent, il faut vraiment
08:20profiter de cette liberté. Il y a deux choses que je n'ai pas envie de faire, c'est donner mon
08:24argent à gérer ou bien gérer celui des autres. Et je trouve que cette position où je gère mon
08:28propre argent, c'est vraiment celle qui me donne le plus de liberté et qui permet surtout de mieux
08:33réagir quand les conditions de marché deviennent un petit peu plus compliquées parce qu'il y a
08:36toujours cette vision de long terme. Et quand je fais gérer mon argent, je ne suis pas sûr non
08:40plus que le gérant ait la même tolérance au risque que moi. Et si je gère l'argent des
08:44autres, c'est la même chose. Il faut vraiment un alignement total de tolérance au risque entre
08:48le gérant et la personne qui lui confie de l'argent. Est-ce que vous, c'est quelque chose que vous
08:51avez déjà rencontré, soit en gérant l'argent d'autres personnes, mais plus probablement en
08:55faisant gérer votre propre argent ? C'est quelque chose qui m'intéresse. Je sais que la plupart
08:59d'entre vous, vous êtes justement des personnes qui investissent leur propre argent ou bien qui
09:02veulent le faire. Et c'est vraiment ce que je peux vous conseiller. Formez-vous, apprenez à le faire
09:07vous-même et gérer votre propre argent. Bien sûr, Nicolas, si tu montes ton partnership,
09:10je te souhaite tout le meilleur. Mais voilà, il faut bien réfléchir parce que ce qui était
09:14auparavant un plaisir, un hobby, de gérer son propre argent, ça peut vraiment devenir un cauchemar
09:18si tu te mets à gérer l'argent des autres. Mais dites-moi ce que vous en pensez. Gestion des
09:23autres, gestion de l'argent des autres plutôt, et puis gestion de votre argent, mettez-moi ça en
09:26commentaire. Merci encore pour tous vos soutiens et puis je vous dis à bientôt pour d'autres vidéos.