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00:00 Bonjour et bienvenue dans cette nouvelle émission, émission dans laquelle je vais parler des
00:15 prévisionnistes, alors notamment des prévisionnistes macro et de ceux qui vont, qui essayent de deviner
00:20 ce que seront les prochains taux directeurs des banques centrales. Pourquoi est-ce que j'adore
00:24 parler, enfin plutôt regarder ce que font les prévisionnistes d'une manière générale et puis
00:28 en bourse encore plus ? Parce que ça me détend. En fait on est dans une saison, on est bientôt début
00:32 novembre, c'est l'automne, il pleut pas mal etc. Donc pour me détendre j'aime bien regarder ce
00:37 que nous disent les prévisionnistes. Alors c'est un exercice qui se fait surtout en début et en fin
00:42 d'année parce que vous savez en début d'année en général il y a pas mal de prévisionnistes qui
00:45 vont nous donner leurs prévisions sur l'année en cours. En fin d'année on peut rigoler un petit
00:48 peu, se détendre en regardant à quel point ils se sont plantés. Là je vais pas trop parler des
00:54 prévisions boursières, je vais surtout parler des prévisions macroéconomiques et notamment les
00:58 prévisions sur les taux directeurs. Mais je vais quand même dire deux mots sur ceux qui essayent
01:01 de prédire les cours des actions individuelles, c'est-à-dire les analystes financiers, vraiment
01:06 ceux qui analysent les entreprises. Et je dois dire que même si je suis très critique à l'encontre
01:11 de tous ceux qui font des prévisions en bourse, je trouve que les analystes financiers sont à
01:16 mettre un peu à part parce qu'ils sont utiles, alors que beaucoup d'analystes macroéconomiques
01:20 ne sont pas utiles, leurs prévisions ne servent à rien, même le gouvernement n'utilise pas leurs
01:24 prévisions vu que le gouvernement va toujours avoir des prévisions de croissance supérieures
01:28 à ce que proposent tous les autres. Donc pourquoi est-ce que les analystes financiers sont utiles ?
01:32 Tout simplement parce qu'ils vont analyser les comptes des sociétés, ils vont faire des prévisions
01:36 qui ont pour certaines un peu de sens, comme par exemple faire des prévisions de chiffre d'affaires
01:40 à court terme, mais surtout ils vont être là pour décortiquer les comptes des sociétés, voir s'il y a
01:46 notamment des problèmes, ils vont participer au conf call des résultats, peut-être essayer de poser
01:52 des questions, de challenger un peu les PDG, les directeurs financiers, etc. Donc dans ce rôle-là,
01:56 ils sont utiles. Mais la plupart des analystes financiers, enfin je dis la plupart, mais tous en
02:00 fait, tous les analystes financiers actions ont pris une très mauvaise habitude, mais ça ça fait
02:04 des décennies que ça existe, et cette mauvaise habitude c'est de donner un objectif de cours.
02:09 Voilà, ils donnent un target price en anglais, ils donnent un objectif de cours, donc ils disent
02:13 voilà, je pense que l'action vaut tant. Et pour moi, ça c'est vraiment extrêmement dommage, et c'est
02:18 d'autant plus dommage qu'il y a beaucoup de papiers de recherche qui sont intéressants,
02:22 mais beaucoup d'investisseurs vont se focaliser sur la recommandation de l'analyste, est-ce que ça va
02:27 être acheté, conservé, allégé, etc. Et puis surtout sur cet objectif de cours, il y en a
02:34 beaucoup qui ne vont voir que ça, alors que vous vous en doutez, je trouve que ça n'a aucun sens.
02:37 Et en fait, je trouve ça vraiment dommage que les analystes financiers soient forcés de mettre
02:42 cet objectif de cours, d'ailleurs je pense que la plupart d'entre eux adoraient ne pas mettre un
02:46 objectif de cours. Déjà la première raison, c'est que c'est un exercice très difficile,
02:51 et ils sont systématiquement en retard dès qu'il y a une tendance. C'est-à-dire que leur objectif
02:57 de cours va toujours être trop bas quand le cours de bourse monte, ils vont courir après en le
03:02 relevant dix fois de suite, et inversement quand il baisse. Et si je prends deux exemples vraiment
03:07 classiques, je vais prendre Nvidia pour la hausse et je vais prendre Atos pour la baisse. Nvidia,
03:13 vous le savez, est parti de à peu près en début de l'année était autour de 200 euros,
03:19 puis ça a doublé en quatre mois pour dépasser les 400 euros. Et ce qui s'est passé, c'est que
03:24 quand Nvidia a dépassé les 200 euros, l'objectif moyen était à 200 euros. Donc tout d'un coup,
03:30 l'objectif moyen s'est retrouvé en dessous du cours de bourse. Donc quand il y a une tendance haussière
03:35 très puissante comme ça, ce que font les analystes, c'est qu'ils relèvent leur cours de bourse,
03:39 mais ils n'arrivent pas à le relever assez vite tellement le cours de l'action monte. Donc ils
03:42 relèvent, ils relèvent, ils relèvent. Donc le passage, quand Nvidia a doublé de 200 à 400
03:48 dollars, l'objectif de cours a essayé tant bien que mal de remonter aussi vite que le cours de
03:55 bourse. Après, quand Nvidia s'est stabilisé au-dessus des 400 dollars, les analystes ont
04:00 pu s'en donner à cœur joie. Donc ils ont explosé leurs objectifs de cours, la plupart étaient,
04:03 enfin la moyenne est au cours autour d'un peu plus de 600 dollars, donc voilà 600, 650 dollars,
04:09 alors que le cours lui est resté entre 400 et 450 dollars. Et vous voyez, ce retard en fait,
04:14 il est à la fois pendant la hausse, il est aussi une fois que ça se stabilise, ils sont tous montés
04:18 beaucoup trop et plus personne n'ose revoir les objectifs à la baisse. Donc on se retrouve avec
04:23 des objectifs de cours qui sont en moyenne 40% au-dessus du cours de bourse actuel, ce qui est
04:30 un peu une aberration, la plupart essaient de conserver un cours d'objectifs comme ça entre
04:36 10 et 20% au-dessus. Et comme je vous le disais, ça c'est vrai pour à la hausse, mais c'est aussi
04:41 vrai à la baisse. Si je prends l'exemple d'Atos, qui est vraiment l'exemple même de la société
04:47 qui n'en peut plus de baisser, c'est exactement le même principe. Donc Atos a énormément baissé,
04:52 donc de 100 dollars à 75 dollars, et à chaque fois le cours de bourse était en 15% au-dessus.
04:57 Par moment, comme ça baissait, c'est passé à 30% au-dessus et en fait les analystes
05:02 rabaissaient, rabaissaient, rabaissaient leurs objectifs de cours, mais en étant toujours en
05:07 retard. En fait, il n'y en a pas… enfin la moyenne était toujours au-dessus du cours de bourse,
05:10 donc en fait ils étaient toujours… ça rend les investisseurs optimistes si vous voulez. Et c'est
05:14 uniquement quand Atos a touché des nouveaux plus bas qu'ils ont arrêté de baisser leurs objectifs
05:20 de cours, et donc la plupart ont… au pire timing en fait, c'est-à-dire au moment où Atos était…
05:25 ah non, je me trompe un peu, ça continue à baisser… mais disons que pendant toute la période stable
05:30 où Atos était aux alentours d'une dizaine d'euros, voilà, ils avaient un objectif qui était à peu
05:36 près en ligne avec le cours de bourse, et quand ça a rebaissé, à nouveau, et pour arriver à un cours
05:42 de bourse, on est combien, 6 euros à l'heure actuelle sur Atos, là ils ont à nouveau baissé
05:46 avec du retard. Donc c'est terrible en fait, c'est-à-dire que leurs objectifs de cours,
05:49 on a l'impression que ça donne une idée de prévision, qu'on parle du fussure, etc. En fait,
05:54 non. Qu'est-ce que c'est que cet objectif de cours ? C'est le passé plus, allez, une fourchette entre
06:00 10 et 20%. Il y a très peu d'analystes qui sont assez courageux ou qui arrivent assez à prévoir
06:05 le futur, c'est un mélange des deux très probablement, pour réellement nous dire voilà,
06:09 l'objectif de cours pour cette société, c'est 40% au-dessus ou 40% en dessous. En fait, quand
06:15 ils le mettent à 40% au-dessus ou 40% en dessous, c'est que la baisse ou la hausse est déjà passée.
06:19 Alors est-ce que les papiers des analystes sont totalement inutiles ? Pas du tout. Moi,
06:23 j'aime beaucoup les papiers d'analyste financier quand ils parlent de la stratégie de l'entreprise,
06:27 de son avantage compétitif, de sa position concurrentielle, etc. Ça, c'est très intéressant.
06:32 D'ailleurs, les papiers de recherche que j'aime beaucoup, ce sont les analyses sectorielles. Il
06:36 y en a assez peu qui sont publiées, malheureusement, parce que c'est aussi énormément de travail.
06:41 Déjà, c'est beaucoup de travail d'étudier une société, mais alors étudier en même temps les
06:44 15 sociétés du secteur pour les placer en fait dans cet univers concurrentiel, c'est très compliqué.
06:51 Et malheureusement, la plupart des papiers de recherche des analystes financiers sont focalisés
06:56 sur quoi ? Sur la prochaine annonce de résultats. Le but, c'est purement d'essayer de faire des
07:00 prévisions à 2, 3, 4 mois pour pouvoir, au moment de l'annonce des résultats, voir si la société a
07:06 battu les attentes des analystes ou non. Mais ce n'est pas des analystes financiers action dont je
07:10 voulais parler. Je voulais parler, je vous l'ai dit un peu en début d'émission, des prévisionnistes
07:14 macro et surtout ceux qui essayent de prévoir les futurs taux directeurs des banques centrales.
07:18 Et sur le papier, ça paraît simple parce qu'en fait, ils doivent prévoir un chiffre,
07:21 ou plutôt un chiffre dans le temps, c'est-à-dire le taux directeur à 3 mois, 6 mois, 9 mois,
07:27 etc. Et là où ça paraît potentiellement simple, c'est que c'est un chiffre qui est décidé par
07:31 des humains, c'est décidé par des banquiers centraux, ce qui paraît finalement plus simple
07:36 qu'un cours de bourse qui est beaucoup plus aléatoire parce qu'il va être décidé sur un
07:41 marché avec des milliers, dizaines de milliers d'acheteurs et de vendeurs. Et l'économiste en
07:45 chef de la Deutsche Bank a comparé les prévisions de marché pour les Fed Funds, donc les taux
07:50 directeurs de la Fed, avec les vrais taux. Ça sur une vingtaine d'années, un peu plus d'une
07:54 vingtaine d'années. Et leur conclusion, c'est que les marchés et les prévisionnistes ont toujours
08:00 tort concernant les taux de la Fed. Et je dis bien toujours. Si on remonte sur une vingtaine d'années,
08:06 en 2000, les taux directeurs américains étaient à 6,5%. Alors je sais, c'est beaucoup, c'est un
08:11 monde qu'on ne connaissait plus jusqu'à il y a peu de temps, mais voilà. En 2000, les taux directeurs
08:15 étaient à 6,5%. La Fed les a baissés à 5% et les prévisionnistes se sont mis à prévoir une hausse
08:22 des taux. Ah oui, on était à 6,5, ça baisse à 5, ça va remonter. Et les taux ont continué à baisser
08:27 à 4%. Donc les prévisionnistes ont continué à prévoir une hausse des taux, mais les taux ont
08:32 continué à baisser 3%, 2%, 1,75%. Et les prévisionnistes se sont mis à prévoir une hausse
08:39 des taux encore plus violente, mais non, la baisse a continué à 1,25%, 1%, et on est alors en 2004.
08:46 Et ce qui est fou, c'est que c'est à ce moment-là que les prévisionnistes jettent l'éponge. Donc à
08:51 1%, ils se sont mis… là maintenant ça va plus monter aussi violemment, ils prévoyaient une hausse
08:56 modérée. Et en 2004, le phénomène inverse se passe. C'est-à-dire que la Fed réaugmente très
09:03 fortement les taux, 2%, 3%, 4%, 5%, mais les prévisionnistes ont toujours un grand retard.
09:09 En fait, pendant toute cette hausse-là, à chaque fois, ils pensent que la hausse est finie. C'est-à-dire
09:14 quand on atteint les 2%, on voit que les prévisions stagnent à 2%, ils pensent que la hausse est
09:19 finie. Quand les taux sont finalement montés à 3%, c'est pareil, on pense que la hausse est finie,
09:24 et les prévisions nous indiquent des prévisions à 3%, etc. Et les taux remontent jusqu'en 2008,
09:30 à un niveau de 5,25%, et pendant toute la hausse, il s'est passé ça, donc à 2%, 3%, 4%, à chaque
09:36 fois les prévisionnistes pensaient que la hausse était terminée. Donc les taux ont été montés très
09:40 fort, juste avant la crise de 2008, pour freiner la spéculation immobilière, pour freiner l'inflation,
09:45 qui repassait au-dessus de la cible de 2%, et là-dessus, bien sûr, arrive la crise de 2008.
09:51 Donc, pour booster l'économie, pour la faire repartir, les taux sont baissés drastiquement,
09:56 de 5% à presque 0, en très peu de temps. Alors que font les prévisions ? Vous vous en doutez,
10:02 pendant la baisse de 5 à 2%, à chaque baisse, le marché prévoit que c'est fini. Et c'est faux,
10:09 à chaque fois la baisse continue. Et à 2%, les prévisionnistes pensent que ça va remonter,
10:13 et pourtant ça baisse à 1,75. Ils pensent que ça va remonter, ça baisse à 1,50, à 1, à 0,5,
10:20 à 0,25, et à chaque fois, les prévisions prévoient une hausse. Et là commence une période magique,
10:26 la période des taux quasi nuls, en fait, de 2009 à 2016. Et pendant 7 ans, les taux vont rester
10:32 inchangés. Pendant 7 ans. Donc imaginez quelqu'un, un prévisionniste, un financier, peu importe,
10:39 qui a démarré sa carrière en 2008, 2009, 2010, il va faire 7 années de ses premiers pas dans la
10:45 finance avec des taux qui sont inchangés, à 0,25%. Et pourtant, les prévisionnistes, pendant
10:51 toute cette période de 7 ans, vont anticiper une hausse des taux qui ne vient pas. Imaginez un
10:56 météorologue qui, pendant une période de beau temps, vous annonce tous les jours qu'il va pleuvoir
11:01 le lendemain. Et il vous annonce ça pendant 1 mois, 2 mois, 3 mois, 6 mois. Et bien c'est ce qui
11:05 s'est passé. Il n'y a pas un moment où ils ont changé d'avis. Il n'y a pas un moment où ils ont
11:09 lâché l'affaire en se disant, au bout de 2 ans de taux quasi zéro, ou 3 ans, ou 4 ans de taux
11:13 zéro, ils se sont dit, finalement, ça va rester à ce niveau-là. Il prévoit une forte hausse des
11:18 taux non-stop pendant 7 ans. Alors, je vous passe la suite. Les taux remontent de 2016 à 2020,
11:25 même histoire. Ils rebaissent pendant le Covid, ils remontent un peu après. Et à chaque fois,
11:29 on a le même phénomène, il se plante magistralement. Alors, j'ai essayé de réfléchir
11:33 à une raison qui expliquerait pourquoi il se plante, mais je n'ai pas trouvé. Parce que,
11:36 si c'est juste de dire que c'est compliqué de prévoir les périodes de récession ou de surchauffe
11:42 de l'économie, je suis complètement d'accord avec ça. C'est très compliqué, c'est pour ça que je
11:46 ne m'y amuserai absolument pas. Mais si c'était juste une histoire de "c'est compliqué", de
11:50 temps en temps, ils se planteraient et de temps en temps, ils auraient raison. Alors, je ne parle
11:53 pas ici forcément de la prochaine hausse des taux, je parle de prévoir les taux sur 1 an à 2 ans. Et
11:59 pourtant, sur ce laps de temps, ils ont toujours tort. Il y a un côté systématique. Alors,
12:05 vous allez me dire, oui, mais ça, ce sont des moyens de prévision. Il y a certains prévisionnistes
12:08 qui sont peut-être meilleurs que les autres, ce qui est probablement le cas. Mais vu qu'ici,
12:12 les prévisions dont on parle, ce sont des prévisions qui se voient au travers des
12:17 produits financiers. Donc, on a des futurs surtauts d'intérêt, c'est-à-dire qu'on peut
12:21 parier à la hausse ou à la baisse sur ces prévisions. Donc, si ces prévisions sont
12:24 totalement fausses, alors, et que quelqu'un le sait, parce qu'il est extrêmement bon prévisionniste,
12:30 alors il pourrait gagner de l'argent là-dessus. C'est pour ça que moi, je n'ai pas de réponse.
12:34 Pourquoi est-ce que les prévisionnistes sur les banques centrales sont aussi mauvais ? Moi,
12:38 je suis comme tout le monde. En tant qu'investisseur, je n'ai pas assez de temps. Je n'ai pas assez de
12:41 temps pour analyser toutes les boîtes que je veux, pour analyser l'économie, les données
12:45 macroéconomiques, les taux d'intérêt, écouter la Fed, etc. Donc, vous l'avez compris, s'il y a
12:49 bien un truc sur lequel j'ai fait l'impasse, et pourtant ça a beaucoup d'impact sur les marchés,
12:52 c'est tout simplement les discours des banques centrales, essayer d'imaginer ce que vont faire
12:56 la Fed, la BCE, etc. C'est quelque chose que je ne fais plus depuis très longtemps,
13:01 je n'ai pas l'impression que ça m'embête, d'autant que quand je vois ceux qui essayent
13:05 de le faire et le désastre que c'est, c'est vrai que ça ne donne pas envie. Et pourtant,
13:09 vous remarquerez si vous lisez un peu sur les marchés financiers que ces discussions sur les
13:14 banques centrales, c'est le point qui attire le plus l'attention sur les marchés. Imaginez un monde
13:19 où 80% des gens discutent du temps qu'il fera dans un mois, deux mois ou six mois. Et je ne parle
13:25 pas du temps où il va faire froid en hiver, je parle du 12 décembre, est-ce qu'il va pleuvoir
13:29 ou est-ce qu'il y aura un peu de nuage ou est-ce qu'il y aura une petite éclaircie ? Et c'est
13:32 bizarre qu'il y ait autant de discussions sur un domaine qui est imprévisible, ou pire que ça,
13:40 sur lequel les prévisionnistes se plantent systématiquement. Et pourtant, c'est ce qui se
13:45 passe sur les marchés. Alors, je ne vous cache pas que le fait que les marchés financiers,
13:49 l'économie, etc. ne soient pas une science exacte, qu'il y ait comme ça plein de prévisions qui
13:52 soient fausses, de mon côté, c'est un truc qui m'intéresse. C'est un truc qui fait qu'on n'est
13:57 pas en train de parler de physique, on n'est pas en train de dire « ben voilà, la balle, si je la
14:00 lâche ici en fonction du vent, de la pesantère, etc. elle va arriver ici ». On ne sait pas où ça
14:04 va arriver et je trouve que ça fait partie de la magie, en fait, la magie des marchés financiers,
14:08 la magie de l'économie, etc. Donc, ce n'est pas une critique globalement. Je trouve qu'il y a un
14:13 côté un petit peu magique, en fait, de cette imprévisibilité de l'économie. Alors, si comme
14:17 moi, vous êtes plus intéressés par le côté micro, par les entreprises, le résultat, que par le
14:24 prochain discours des banquiers centraux, je vous conseille vraiment de vous familiariser avec le
14:29 site ZoneBourse. C'est vraiment une mine d'or. Je n'arrive pas à trouver l'équivalent, on a l'air
14:34 de dire « oui, mais tu es sur la chaîne ZoneBourse ». Bien sûr que je suis sur la chaîne ZoneBourse,
14:37 mais je n'arrive pas à trouver l'équivalent francophone ou même anglophone sur le marché,
14:42 donc n'hésitez pas à y aller. Surtout qu'il y a encore une promotion pour ceux qui suivent
14:46 cette chaîne. Si vous cliquez sur le lien qui est sous cette émission, vous aurez 25% de réduction
14:52 sur les abonnements annuels, mais comme vous le savez, vous pouvez aussi vous connecter gratuitement
14:57 sur le site ZoneBourse. Alors, vous serez limité, vous n'aurez pas accès à tout, vous aurez un
15:01 nombre de pages aussi limité, mais voilà, c'est quand même un bon début. Alors, je ne sais pas
15:04 si vous vous amusez à faire des prédictions, que ce soit des prédictions sur la météo,
15:08 sur la bourse ou sur n'importe quoi. Moi, j'ai vite compris que j'étais nul à ce jeu-là. Ce
15:13 qui me rassure, et on le voit aujourd'hui, c'est que je ne suis pas le seul à être nul à ce jeu-là,
15:16 mais ça tombe bien parce que je préfère mille fois analyser les entreprises, les management,
15:21 les produits, les stratégies, etc. C'est quand même beaucoup plus sympa que juste de discuter
15:26 d'un chiffre qui est discuté par les banquiers centraux, mais chacun son truc. Voilà, merci
15:32 encore pour votre fidélité et puis à bientôt pour une prochaine émission.