Mercredi 24 avril 2024, SMART BOURSE reçoit Roni Michaly (Président Directeur Général, Galilée AM)
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00:00Le dernier quart d'heure de Smartboard, chaque soir, c'est le quart d'heure thématique
00:13et nous avons rendez-vous régulièrement avec Rony Michaly, le président de Galilée
00:17Asset Management, pour décrypter justement une des grandes thématiques d'investissement
00:23dans le monde.
00:24Rony, bonsoir.
00:25Bonsoir.
00:26Merci d'être avec nous.
00:27C'est vraiment cette encyclopédie des thématiques, ce codex des thématiques, 25 grandes thématiques
00:32d'investissement sur le plan mondial, que vous screenez, que vous analysez, que vous
00:40pricez également.
00:42La thématique dont vous nous parlez ce mois-ci, c'est celle de la finance du futur, que regroupe
00:47déjà, pour qu'on ait tous à peu près le même niveau de compréhension, que regroupe
00:51cette terminologie finance du futur, Rony ?
00:54Alors, ça désigne les acteurs qui font usage de la technologie pour favoriser le développement
01:00des services et des activités financières.
01:03Concrètement, ça veut dire qu'on retrouve les banques et notamment les banques qui interviennent
01:09pour améliorer leur business model, principalement, on ne va pas toutes les banques là-dedans.
01:13Il y a les services financiers spécialisés, comme les plateformes qu'on peut en avoir
01:18en Asset Management qui collectent les rétrocessions, etc.
01:21On a les paiements digitaux, et puis on a les sociétés financières disruptives, ça
01:27j'y reviendrai, parce qu'il faudra vous expliquer exactement ce que c'est.
01:32Et en quoi est-ce que c'est une thématique qui correspond justement à votre modèle
01:37de recherche ? Pourquoi est-ce que cette thématique se retrouve dans le codex aujourd'hui, Rony ?
01:42Alors nous, dans le codex des thématiques, on a 25 thématiques réparties dans 5 piliers
01:48et ces thématiques doivent impérativement découler d'une ou plusieurs méga-tendances
01:54et être structurelles, internationales et transversales.
01:57Ça, c'est vraiment la clé pour entrer dans le codex des thématiques.
02:01Donc ça évite toutes les thématiques qui sont des modes ou des tendances, on n'en
02:07est que sur les thématiques issues de méga-trends, méga-tendances.
02:11Alors ici, cette thématique, elle est portée par 4 méga-trends, donc c'est beaucoup.
02:16Il y a la digitalisation, la numérisation de l'économie, il y a l'émergence des
02:20classes moyennes, bien sûr, il y a la croissance de la population mondiale et il y a les nouveaux
02:25modes de consommation comme l'e-commerce par exemple.
02:27Et elle est structurelle dans le sens où le marché des fintechs croit à peu près
02:35de 20% par an en ce moment et le marché de l'in-sur-tech qui est plus petit, plus récent,
02:41il croit presque de 50% par an.
02:44Donc on est à 49% par an.
02:46Également, il y a tout ce qui est blockchain avec par exemple Charles Schwab, le fameux
02:51provider de TF qui nous dit qu'environ la moitié des jeunes de la génération Z veulent
02:59intégrer des cryptos actifs dans leur retraite.
03:01Et en effet, que ce soit les cryptos ou la blockchain en général, ça représente la
03:07technologie la plus prometteuse finalement pour cette thématique.
03:11En 2022, j'ai les start-up de la blockchain qui ont levé quand même 30 milliards.
03:18En 2023, c'était un peu moins parce qu'il y avait la hausse des taux, mais c'est quand
03:22même vraiment structurel.
03:23Oui, ça devient visible.
03:25Tout à fait.
03:26Alors, international, je ne vais pas tellement revenir dessus, mais juste pour vous expliquer
03:31qu'on avait des acteurs généralistes.
03:33Je peux prendre une banque internationale comme HSBC par exemple, une banque plutôt
03:38plus locale comme la Banque Populaire, et des facilitateurs de transaction, Mastercard,
03:43Visa.
03:44Ça, c'était l'ancien schéma.
03:45Le nouveau schéma, le nouveau paradigme, c'est des acteurs généralistes toujours,
03:50HSBC, la Banque Pop, etc., des fintechs, par exemple Itoro dans le trading, Ripple dans
03:56les cryptos, Ulule dans tout ce qui est crowdlending, des big tech aussi avec Apple, par exemple
04:04avec l'Apple Card que vous pouvez avoir maintenant qui est une carte de crédit d'Apple qui vous
04:08donne du cashback, qui vous permet de payer avec Apple Pay, on a Google Pay aussi, on
04:12a Amazon Lending qui fait du crédit finalement à ses vendeurs sur sa plateforme.
04:18Voilà, donc ça, c'est les big tech et on a les néobanques, on a N26, on a Wise qui
04:24est coté.
04:25Donc voilà, ça, c'est un schéma de plus en plus international et transversal en un
04:31mot puisqu'une thématique est toujours multisectorielle.
04:36Il y a principalement deux secteurs dans cette thématique, c'est multisectoriel, il y a
04:41le secteur financier, bien sûr, à plus de 53% dans nos indicateurs avec les services
04:46financiers et les banques et puis il y a la technologie à 31% et un tout petit peu la
04:52communication services, par exemple vous avez Tencent qui a le fameux WeChat Pay.
04:56Effectivement.
04:57Voilà.
04:58Qu'est-ce que ça donne en termes de prix ? Comment se comporte en termes de prix cette
05:02thématique finance du futur par rapport aux actions mondiales ? C'est toujours la référence,
05:07Ronnie.
05:08Absolument.
05:09Alors en termes de PER, puisque c'est l'un des indicateurs qu'on regarde pour déterminer
05:15le prix des thématiques, on a un PER d'environ 21 fois.
05:19Donc on est exactement dans la moyenne des thématiques.
05:24Par contre, la moyenne des thématiques est plus chère que le MSCI World qui lui est
05:28plutôt à 18,5 fois les bénéfices.
05:31Les thématiques croissance quoi.
05:33Tout à fait.
05:34Généralement pour être un méga trend, c'est qu'il y a de la croissance devant.
05:37Il y en a qui sont plutôt tilt évaluées mais en général elles sont plutôt croissance.
05:41Au niveau des performances, je vous ai apporté ce graphique.
05:45Contre-intuitivement, attention, la thématique finance du futur mesurée par notre indicateur
05:51thématique, elle est plutôt corrélée à la croissance.
05:55On a une corrélation avec la croissance à 0,91, c'est une forte corrélation avec la
06:00croissance.
06:01Vous voyez qu'en 2022, lorsque les taux remontent, la thématique plonge, la thématique
06:06est en bleu foncé sur ce graphique, le MSCI World est en gris.
06:09Et vous voyez lorsqu'il y a une détente des taux vers fin 2023, début 2024, la thématique
06:17progresse de manière plus forte.
06:20Donc contre-intuitivement, puisque le secteur bancaire est plutôt value, cette thématique
06:24est plutôt corrélée à la croissance.
06:27Donc on a également, ce qu'on peut dire sur cette thématique, c'est une volatilité importante.
06:34Elle est autour de 20 parce que les marchés étaient assez calmes sur cette dernière
06:38année, mais par contre, il faut savoir que parmi l'écosystème des thématiques, c'est
06:42l'une des plus volatiles.
06:43C'est le côté fintech, c'est ça qui donne cette volatilité par rapport au reste du
06:49marché ?
06:50Absolument, le côté croissance, enfin hyper croissance, c'est le fintech.
06:54Point fort, point faible, justement, quand vous regardez cette thématique en profondeur,
07:00quels sont les risques qu'il peut y avoir, notamment, et bien sûr, quels sont les points
07:05forts pour l'avenir ?
07:06Tout à fait.
07:07Alors les risques, les points faibles, on va dire, l'impact de la réglementation.
07:12Ça, c'est vraiment le gros point faible qu'il faut surveiller quand on investit.
07:17Chez Galilée, on ne fait que des actions cotées.
07:20On va regarder, bien sûr, tout ce qui peut impacter les marchés, les cours des entreprises
07:26de cette thématique au niveau règlementaire.
07:28Ça, c'est important.
07:29Il y a une inflation des cours règlementaires au niveau des banques, bal 1, bal 2, bal 3.
07:33Une des industries les plus réglementées au monde.
07:34Exactement, et une baisse du chiffre d'affaires qui aurait pu être dirigée vers la R&D.
07:41Ça, c'est important.
07:42C'est un des points faibles.
07:43Ensuite, il y a une baisse aussi de la rentabilité de certaines activités de marché.
07:48En asset management, on a eu aussi une augmentation des coûts de réglementation indéniable.
07:53Le marché de capitaux aussi, tout ce qui est salle de marché.
07:56Donc voilà, ça peut avoir vraiment un impact non négligeable sur le cours des boîtes
08:01qui composent cette thématique.
08:02Il y a aussi le fait que la dispersion des acteurs engendre un risque plus important
08:09de cyberattaques.
08:10Alors certains vous diront, attention, ce que certains vous diront, c'est un point fort,
08:14la blockchain est plus sécurisée, etc.
08:17Et du coup, la décentralisation fait que même s'il y a un gros acteur qui est attaqué,
08:23c'est moins grave.
08:24Certains autres vous diront, et ça, il faut faire attention, c'est au cas par cas, évidemment,
08:29il y a des plus petits acteurs comme ceux que j'ai cités précédemment qui peuvent
08:32se faire plus facilement attaquer.
08:33Plus vulnérables peut-être que d'autres.
08:35Et les points forts, bien sûr, c'est un écosystème qui favorise la rapidité des
08:40transactions, que ce soit les fintechs ou la blockchain avec vos applis, c'est presque
08:44immédiat.
08:45La réduction des coûts opérationnels, c'est surtout la blockchain qui nous permet, élimination
08:50des intermédiaires, élimination des opérations manuelles, on a bien sûr la transparence
08:54des opérations puisque tous les acteurs de la blockchain ont accès à tout l'historique
09:00des trades.
09:01Et puis, la sécurité.
09:03Oui, c'est ça.
09:04On retrouve aussi la sécurité dans les points forts.
09:05C'est ça.
09:06Une fois qu'une transaction est enregistrée dans la blockchain, elle ne peut plus être
09:10modifiée, elle ne peut plus être annulée, c'est donc immuable.
09:15Alors, c'est quoi ce point sur les sociétés financières disruptibles ?
09:17Alors, les sociétés financières disruptibles, en fait, ça va fonctionner un petit peu comme
09:25les banques.
09:26Ça va avoir les mêmes services, finalement, que les banques traditionnelles, les organismes
09:29traditionnels, sauf que bien sûr, elles vont être avec des taux de change, elles vont
09:34casser les prix déjà.
09:35Oui.
09:36Et puis, elles vont être avec de l'immédiateté.
09:40Très souvent, vous pouvez charger sur votre application de l'argent et l'utiliser immédiatement,
09:46le convertir dans n'importe quelle devise.
09:47Il n'y a qu'à regarder Wise, par exemple.
09:49Et puis, vous allez avoir des marges plus serrées que sur les banques.
09:54Ils vont vous faire des taux de change quasiment…
09:56Sur les spreads, ils sont plus serrés.
09:58Oui, bien sûr.
09:59Donc, ça, c'est les sociétés financières.
10:00Il n'y a pas le coup de structure d'un établissement bancaire traditionnel.
10:03Il y a donc les banques, les fintechs, les big techs et les établissements disruptifs.
10:07Ces sociétés disruptives.
10:09Comment investir sur cette thématique, dans le choix qui est offert par le marché en
10:14termes de produits ? Qu'est-ce qui a retenu votre attention, Ronny ?
10:18Une fois n'est pas coutume, Grégoire, j'en ai quatre.
10:21En général, il y en a trois.
10:23Mais là, j'ai trois fonds et un ETF qui pourraient intéresser en fonction des besoins.
10:29On a 30 secondes.
10:30Allez-y.
10:31Tout à fait.
10:32Chez Jupiter, on a Jupiter Financial Innovation.
10:35Environ 45% de banques.
10:37Tout le reste fait partie de l'économie disruptive financière.
10:41Plutôt un billet US sur celui-là.
10:43On a Odo Future of Finance.
10:45Historiquement, c'était Odo European Banks.
10:50Il a plus d'Europe que le précédent.
10:52C'est peut-être un héritage du passé.
10:54On a BGF Fintech qui, comme son nom l'indique, est beaucoup plus sur les fintechs que sur
10:58les banques.
10:59Et enfin, on a First Trust Innovative Transaction and Process.
11:04C'est un ETF qui vise tous les acteurs qui s'intéressent à la blockchain de manière
11:10générale, pas que aux crypto-monnaies.
11:12Merci beaucoup, Rony.
11:13Merci pour ce décryptage de cette thématique autour de la finance du futur.
11:17On vous retrouve régulièrement dans l'émission pour venir décrypter ces 25 grandes thématiques
11:22que vous analysez chez Galilée Asset Management.
11:24Rony Michaliette est avec nous, l'invité de ce quart d'heure thématique de SmartBourse.