Les ratios financiers 3
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00:00 Bonjour et bienvenue dans cette troisième et dernière émission de cette mini-série
00:15 sur les ratios financiers. Alors vous pensez peut-être qu'après avoir vu comment on
00:19 pouvait trouver une société rentable et une société pas trop chère, pas trop valorisée,
00:24 on a vu le plus important. Eh bien non, car deux gros risques peuvent encore poser sur
00:28 une entreprise. Le plus gros de tous les risques c'est tout simplement la faillite, quand une
00:33 entreprise ne peut plus rembourser ses dettes. On va donc regarder l'endettement. Alors on
00:37 va passer relativement rapidement dessus car c'est simple et finalement assez peu fréquent
00:41 même si c'est très très important. Et puis on va voir le plus important de tous les risques
00:46 pour l'actionnaire, enfin selon moi, c'est que la croissance s'arrête ou diminue parce
00:50 que c'est un risque qui est beaucoup plus fréquent pour l'actionnaire que le risque
00:53 de faillite même si c'est vrai qu'il est un petit peu moins dangereux parce que vous
00:57 risquez de perdre une petite partie de votre argent alors que si l'entreprise est liquidée
01:02 vous allez perdre tout votre argent en tant qu'actionnaire. Donc l'endettement comme je
01:07 le disais c'est assez simple. En fait une entreprise qui n'a aucune dette elle sera
01:11 potentiellement moins profitable pour l'actionnaire même si c'est un moindre mal bien sûr de
01:15 ne pas avoir de dette. On a vu ça dans la première émission sur les ratios financiers
01:19 de rentabilité. On avait vu qu'un petit peu de dette allait augmenter le ROI, le return
01:24 on equity mais évidemment une entreprise trop endettée c'est un risque pour l'actionnaire
01:28 parce qu'elle peut faire faillite. En général on a deux moyens de vérifier l'endettement
01:33 de l'entreprise donc la solidité du bilan de l'entreprise. Le premier moyen c'est de
01:38 regarder l'endettement par rapport à la taille totale de l'entreprise avec des ratios
01:41 du type dette sur capitaux propres ou bien dette sur total des actifs. Et si je prends
01:46 comme exemple Microsoft qui est un peu l'entreprise solide par excellence on peut rapidement vérifier
01:52 ça au bilan. On voit que Microsoft a 47 milliards de dette à long terme. Alors effectivement
01:57 47 milliards c'est pas évident de juger si c'est beaucoup ou c'est peu. 47 milliards
02:00 c'est un chiffre qui est énorme mais on se dit peut-être que par rapport à la taille
02:03 de Microsoft c'est pas grand chose. Donc ce qu'on va regarder en premier c'est le total
02:07 des actifs de Microsoft qui est de 364 milliards. Donc on a 47 milliards de dette divisé par
02:14 364 milliards d'actifs ça nous donne un ratio de 0,13. Alors 0,13 effectivement c'est assez
02:22 faible les dettes représentent 13% de l'actif total mais là où c'est encore mieux c'est
02:27 si on jette un coup d'œil au cash ou à l'équivalent cash qui est détenu par Microsoft on a 104
02:33 milliards de dollars donc c'est encore plus élevé que les dettes de Microsoft. C'est
02:36 là où on comprend qu'en fait Microsoft a effectivement pris des dettes à long terme
02:40 mais principalement pour profiter en fait des taux d'intérêt qui étaient bas ils
02:45 pourraient rembourser leur dette d'un claquement de doigt uniquement en utilisant le cash qui
02:48 est sur leur compte ou dans des actifs qui peuvent vendre du jour au lendemain sans risque.
02:53 Alors petite info sur le site de zone bourse si vous regardez la dette de Microsoft vous
02:59 allez voir 0 tout simplement parce que c'est la dette nette qui est utilisée donc on voit
03:05 plutôt apparaître une trésorerie nette donc effectivement c'est le cas on s'aperçoit
03:10 que Microsoft pourrait rembourser ses dettes extrêmement rapidement donc en net ils n'ont
03:15 pas de dette. Le deuxième moyen pour vérifier l'endettement c'est d'évaluer la capacité
03:19 de remboursement de l'entreprise on va voir combien d'années de résultat représente
03:24 la dette avec un ratio par exemple de dette sur EBITDA donc combien d'années de résultat
03:28 opérationnel représente la dette et en général ça va être lié plus ou moins
03:33 au rating de l'entreprise donc une entreprise qui va avoir un très bon rating A, AA, AAA
03:39 aura une dette en général entre 0,9 et 1,7 fois son EBITDA avec un rating B ce sera
03:46 plutôt entre 2,5 et 5 fois etc etc. Et enfin un ratio qui est aussi intéressant c'est
03:51 cette fois ci le ratio EBITDA divisé par le coût des intérêts si je prends une entreprise
03:56 comme Stellantis par exemple elle a un résultat opérationnel de 15,3 milliards pour des intérêts
04:01 de 746 millions donc on peut penser que 746 millions d'intérêts c'est beaucoup mais
04:06 on s'aperçoit qu'avec un ratio de 20 Stellantis peut largement payer les intérêts de sa
04:11 dette et pour la petite histoire quand on regarde Microsoft on s'aperçoit que Microsoft
04:15 a des intérêts annuels à payer de 2 milliards de dollars donc à nouveau c'est pas mal de
04:19 milliards de dollars mais ce qui est drôle c'est que si on regarde dans le compte de
04:23 résultat la ligne qui est juste au dessus donc les intérêts reçus par Microsoft sur
04:29 ses investissements en fait sur son cash ou sur les dividendes reçus sur les actions
04:32 de lesquelles elle a investi on s'aperçoit que c'est aussi 2 milliards donc en fait les
04:36 intérêts n'ont même pas besoin d'être payés par le résultat opérationnel de l'entreprise
04:40 ils sont directement couverts par les placements juste les placements de Microsoft voilà donc
04:45 on s'aperçoit vraiment que la dette de Microsoft c'est comme quasiment comme si elle n'existait
04:49 pas. Alors de mon côté je fuis réellement les entreprises qui sont trop endettées je
04:53 trouve qu'il y a suffisamment de belles entreprises avec des situations financières saines pour
04:58 perdre mon temps et souvent enfin probablement de l'argent avec des entreprises qui sont
05:02 fragiles financièrement. Ensuite je vous ai parlé d'un autre problème qui pouvait être
05:05 plus grave c'est le problème de la croissance parce qu'effectivement l'entreprise peut être
05:10 extrêmement belle extrêmement rentable si elle a des perspectives qui ne sont pas très
05:15 bonnes si c'est une entreprise qui stagne ou pire une entreprise qui décroît graduellement
05:20 c'est certain que je ne veux pas être investi dans cette entreprise on peut vouloir être
05:25 investi à court terme dans une entreprise qui stagne ou qui est en décroissance mais
05:29 là il faut vraiment payer pas cher attendre que le marché se rende compte que c'est pas
05:33 cher et puis vendre dès que c'est revalorisé mais c'est pas pour moi la notion que j'ai
05:38 d'investissement à long terme pour moi il faut une entreprise qui est de la croissance
05:42 tout simplement. Et pour qu'une entreprise est de la croissance c'est un savant mélange
05:46 et c'est même relativement complexe parce qu'il faut qu'elle ait à la fois un bon management
05:50 qui applique une bonne stratégie il faut aussi qu'elle ait un avantage concurrentiel parce
05:54 que même avec un bon management et une bonne stratégie si vous avez autour de vous plein
05:58 de concurrents qui proposent les mêmes produits les mêmes services finalement ça ne marche
06:02 pas donc on le voit il y a beaucoup de choses assez subjectives assez qualitatives qui vont
06:07 être assez dures à chiffrer mais bon vu qu'on est dans une émission sur les ratios
06:10 financiers on va essayer de le faire donc en premier lieu ce que vous pouvez faire pour
06:13 essayer de voir si la croissance va être tenable voire même s'accélérer c'est regarder
06:18 bien sûr la croissance passée alors ça veut pas du tout dire que la croissance va
06:22 continuer mais en tout cas si la croissance était mauvaise alors c'est plutôt mauvais
06:26 signe à moins que ce soit une entreprise qui est en recovery voilà qui a eu une mauvaise
06:31 passe et qui va rebondir et moi à nouveau c'est un peu la même chose que pour l'endettement
06:35 je passe sur ces entreprises qui n'ont pas de croissance passée je préfère prendre
06:41 une entreprise qui a déjà de la croissance c'est un peu le minimum pour moi. Ensuite
06:46 du côté de la croissance future on peut se dire je vais regarder ce qu'en pensent
06:50 les analystes quelles sont leurs prévisions de croissance de chiffre d'affaires ou bien
06:53 de bénéfices en fait c'est vrai que de mon côté j'évite d'utiliser les prévisions
06:57 des analystes en fait ce que je fais pour me faire une idée de la croissance future
07:02 c'est que je regarde deux choses déjà la croissance du secteur et ensuite le positionnement
07:07 de l'entreprise au sein de ce secteur et notamment puisqu'on est sur les ratios financiers
07:11 ce que je vais regarder ce sont les marges pour moi c'est un bon indicateur de la position
07:15 concurrentielle de l'entreprise de son mote de son pricing power en fait à quel point
07:20 elle va pouvoir imposer ses prix à quel point elle va pouvoir au minimum garder ses parts
07:25 de marché et idéalement les augmenter parce que en fait quand on y réfléchit il n'y
07:29 a aucune entreprise qui a une marge de 3% par plaisir en fait elle a une marge de 3%
07:35 parce qu'elle ne veut pas se faire prendre des parts de marché elle n'a pas le choix
07:38 en fait si une entreprise peut monter ses prix pour avoir 4 5 10 20 ou 30% de marge
07:45 elle le fera donc en fait les marges pour moi c'est le meilleur indicateur pour savoir
07:49 si une entreprise a un avantage concurrentiel par rapport aux autres ou non est-ce qu'elle
07:53 est toute seule sur son marché ou si elle est sur un marché sur lequel elle a des concurrents
07:57 est-ce qu'elle arrive à les mettre à l'écart parce qu'elle a une belle marque des brevets
08:01 en effet réseau peu importe mais en tout cas elle a une position qui fait qu'elle peut
08:05 imposer ses prix alors je pourrais vous citer d'autres ratios qui peuvent vous donner des
08:08 petits des petits indices comme ça sur le la croissance future de l'entreprise mais
08:13 ça reste que des indices c'est vrai que vous pouvez regarder par exemple le payout ratio
08:16 c'est à dire le taux de distribution des bénéfices si vous avez une entreprise qui
08:21 va redistribuer tous ses bénéfices sous forme de dividende on peut se dire que voilà
08:25 c'est pas forcément l'entreprise qui investit le plus pour le futur elle va peut-être limiter
08:29 sa croissance justement si on regarde les investissements on peut regarder le capex
08:34 donc les investissements par exemple les capex en pourcentage du chiffre d'affaires et on
08:39 peut se dire que si le capex diminue avec le temps c'est peut-être aussi le signe d'une
08:43 entreprise qui n'investit pas assez mais pour moi c'est là où on arrive à la limite des
08:48 chiffres financiers c'est là où on arrive un peu à la limite des ratios parce que quand
08:52 je vais chercher le payout quand je vais chercher le capex on essaye de faire parler les chiffres
08:56 peut-être un petit peu trop et c'est là où il faut commencer à faire un autre boulot
09:00 à regarder des données qui sont beaucoup plus fines beaucoup plus qualitatives et c'est
09:04 un boulot mais qui va falloir faire parce qu'on peut pas s'arrêter au ratio financier
09:08 et donc pour aller au delà je peux déjà vous donner quelques pistes ce que vous pouvez
09:11 faire c'est étudier les perspectives du secteur l'évolution des parts de marché est-ce que
09:16 le secteur fait partie d'un méga trend donc d'une tendance séculaire comme le digital
09:20 la transition énergétique etc ensuite très important regarder si l'entreprise a un avantage
09:26 concurrentiel un mote alors j'ai déjà dit que les marges pouvaient être un signe mais
09:30 ça suffit pas il faut pas s'arrêter aux marges il faut regarder d'où peut venir cet
09:34 avantage concurrentiel est ce que ça peut venir d'une marque très puissante comme des
09:38 microsoft des apple des netflix est ce que ça peut venir de brevets comme les big pharma
09:43 est ce que ça peut venir d'un effet réseau ou bien un écosystème complet comme apple
09:48 visa mastercard etc ensuite puisqu'on parle de croissance il faut tout simplement regarder
09:54 d'où vient la croissance actuelle est ce que c'est une entreprise qui a l'habitude
09:57 de croître par des fusions acquisitions ou bien ce qu'elle fait plutôt de la croissance
10:01 interne est ce que sa croissance est dû à des nouveaux produits ou bien à des nouveaux
10:05 produits des nouveaux marchés est ce que c'est une entreprise qui est en train d'ouvrir
10:07 de nouveau d'ouvrir de nouveaux marchés dans le dans le monde ou bien de cibler de nouveaux
10:12 clients ça peut être aussi certaines fois une croissance qui vient de l'augmentation
10:16 des marges grâce à des hausses de prix donc voilà comprendre d'où vient la croissance
10:20 actuelle ensuite évidemment avec les ratios financiers on n'a pas vu encore tous les risques
10:25 au niveau de l'entreprise il peut y avoir des risques fournisseurs une entreprise qui
10:29 dépend par exemple dans les semi conducteurs qui dépend d'un seul fournisseur ou de deux
10:33 fournisseurs même chose du côté client il ya des entreprises qui sont quasiment monoclients
10:38 qui vendent là aussi on peut trouver ça quasiment du côté des semi conducteurs des entreprises
10:43 qui vont ne vendre quasiment qu'à apple ou cas samsung donc ce sont des entreprises qui
10:47 sont forcément plus fragiles ou bien peut-être que l'entreprise est plutôt en forme mais
10:51 mais ses clients traversent une mauvaise passe ou vont traverser une mauvaise passe donc
10:55 ça va être compliqué bien sûr dans les risques à l'impact du taux de change l'impact
10:59 des taux d'intérêt l'impact du prix des matières premières on peut avoir des risques réglementaires
11:03 par exemple notamment des entreprises qui sont quasi monopole le monopole peut peut-être sauter
11:07 parce que la loi la loi change on peut avoir des risques esg etc etc et enfin point important qui
11:14 est souvent je trouve un peu analysé par les par les investisseurs c'est la personnalité du pdg
11:22 tout simplement pdg et l'équipe de direction est ce que les intérêts du pdg sont alignés avec les
11:27 actionnaires est ce qu'il est skin in the game est ce qu'il a beaucoup de part dans l'entreprise
11:31 comme on dit parce qu'on peut pas comparer un pdg qui a fondé la boîte et qui a quasiment toute
11:35 sa fortune dedans à un pdg pdg salarié en fait qui partira potentiellement chez un concurrent
11:41 dans deux dans deux ans on voit régulièrement ça par exemple dans des secteurs comme l'automobile
11:45 où il ya quelqu'un qui va avoir dirigé une marque automobile puis qui deux ans après va en diriger
11:49 une autre c'est typiquement ce que je n'aime pas voir chez un chez un pdg pour moi un pdg qui est
11:54 totalement aligné alors avec son entreprise bien sûr en france on a on a on cite souvent l'exemple
12:00 de bernard arnault et de lvmh pour moi c'est un point qui est extrêmement important et c'est
12:05 typiquement le genre de points qu'on ne voit pas dans les ratios financiers alors je vous ai
12:09 mentionné pas mal de points il y en a beaucoup de ces sujets que j'ai déjà traité dans des
12:13 émissions passées à toute la notion de motes davantage concurrentielle de pricing power etc
12:18 notamment alors voilà donc pour cette petite série sur les ratios financiers et ma conclusion
12:22 elle est finalement assez simple les ratios financiers c'est le meilleur moyen de filtrer
12:26 rapidement les entreprises notamment à l'aide de screener comme ceux de zone bourse mais en fait
12:32 il faut plutôt voir ces filtres comme le moyen d'éliminer les mauvaises entreprises sans parler
12:39 de mauvaise peut-être les moins bonnes pour moi les ratios financiers c'est surtout une base et
12:43 c'est pour ça que je préfère rester sur les ratios qui pour moi sont les plus simples les plus simples
12:49 à comprendre qui me donne une vraie vue sur on l'a vu la rentabilité la valorisation la
12:55 profitabilité avec avec les marges blanc d'être m'en une fois que tout ça me donne une bonne image
13:00 de l'entreprise alors il faut passer à l'étape suivante qui est une étape on l'a vu plus
13:05 qualitative mais aussi plus sympa à faire un pour se renseigner sur le secteur sur l'entreprise ses
13:10 produits ses services voilà ça c'est son pdg aussi ça c'est la partie la plus sympa mais qui
13:15 prend énormément de temps c'est pour ça que les ratios financiers sont si important c'est parce
13:18 qu'en fait on pourrait pas faire ce travail de fourmi un petit peu sur analyser la personnalité
13:23 du pdg ou bien étudier les produits de l'entreprise sur 5000 valeurs il faut déjà passer de 5000
13:28 entreprises à peut-être 10 20 30 et ensuite on peut faire ce travail sur 10 20 30 30 entreprises
13:34 c'est pour ça que les ratios nous permettent ce fil cette entonnoir en fait nous permettent de
13:38 savoir sur quelle entreprise faire j'ai envie de dire le vrai boulot derrière la partie la
13:43 partie la plus qualitative voilà pour cette mini série bravo à tous ceux qui ont regardé les
13:47 trois émissions en entier j'espère que vous avez appris quelque chose si c'est le cas mettez moi ça
13:51 en commentaire bien sûr si vous avez des remarques s'il ya des choses que que j'ai dit que vous
13:55 considérez comme fausses n'hésitez pas à me le mettre en commentaire aussi ça permet à tout le
14:00 monde de voir que parfois je dis des bêtises ou bien vous avez vous connaissez peut-être