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00:10Bonjour et bienvenue sur L'Estar TV, notre émission bourse où les gérants viennent nous partager leurs convictions, les valeurs qu'ils apprécient actuellement.
00:19Aujourd'hui, c'est Thomas Richard, gérant chez Philippe Ottingre, gestion, que nous accueillons. Thomas, bonjour.
00:25Bonjour. Merci de me recevoir.
00:27Peut-être deux mots de présentation sur votre guste maison ?
00:30Oui, bien sûr. En deux mots, Philippe Ottingre, gestion. Déjà, c'est un groupe qui est présent sur trois activités, à savoir le service en fusion-acquisition, la gestion de patrimoine et la gestion collective, donc la gestion d'actifs.
00:45Dans la gestion d'actifs, on a des expertises sur les actions, les obligations et l'investissement durable.
00:51Vous, c'est la partie actions et c'est pour ça que vous nous apportez aujourd'hui trois valeurs que vous appréciez. Je pense bien que ce n'est pas de la recommandation d'achat, c'est du partage de convictions.
00:59La première valeur, c'est une société italienne, c'est Reway Group, qui est spécialisée dans la rénovation des infrastructures autoroutières et ferroviaires.
01:09Oui, tout à fait. Reway Group, c'est une valeur italienne qui fait environ 250 millions de capitalisations, environ 200 millions de chiffres d'affaires.
01:17Et c'est une société qui est spécialisée dans la rénovation des infrastructures routières et autoroutières, donc tout ce qui va être maintenance ordinaire et extraordinaire des ponts, des viaducs et des tunnels en Italie.
01:31Donc pas lié à la construction, mais vraiment lié à la rénovation. Il faut savoir que l'Italie a sous-investi dans ces infrastructures-là pendant plusieurs années, une dizaine d'années.
01:41On l'a vu malheureusement avec l'épisode du pont Morandi à Gênes.
01:44Tout à fait, qui a occasionné plus d'une cinquantaine de morts. Et depuis, le gouvernement a donc changé un peu son bâton d'épaule et a commencé à réinvestir massivement dans les infrastructures à travers les concessionnaires autoroutiers.
01:59Il y en a trois principaux, donc les trois clients de Riouet.
02:03Est-ce que c'est un marché socialement domestique ?
02:06Oui, tout à fait, absolument. Nous, on aime bien cette valeur parce que, déjà, elle a un carnet de commandes qui est très élevé pour un chiffre d'affaires d'environ 200 millions d'euros en 2024.
02:17Le carnet de commandes est plein avec un milliard en carnet de commandes, donc une visibilité sur environ 3 à 5 ans.
02:23Avec une signature d'État, donc.
02:25Et avec une croissance de 10 à 15% organique par année. Au-delà de ça, on a aussi une marge d'Ebitda d'environ 20% qui devrait légèrement s'améliorer, une bonne génération de cash.
02:36Et enfin, le fondateur, qui est le dirigeant, est aussi le principal actionnaire, ce qui est un bon signe pour l'alignement des intérêts avec les actionnaires.
02:46Et surtout, pour terminer, la valorisation qui est très attractive. Donc à 6 fois l'Ebitda et 10 fois les bénéfices sur 2025, on peut se dire qu'il y a un gros potentiel sur la valeur.
02:59D'autant plus que l'un des comparables boursiers, Salchev, qui a été sorti de la Cote car racheté par un fonds de private equity l'année dernière, est sorti avec des valorisations 30 à 40% plus élevées.
03:12D'accord, ok. Il distribue les dividendes, non ?
03:15C'est un projet.
03:17Deuxième, vous étiez toujours en Italie. C'est ALA, c'est un distributeur, c'est une solution de chaîne d'approvisionnement, spécialisée dans les secteurs de l'aérospatial et de la défense, comme plutôt le vent poupe.
03:31Oui, tout à fait. Toutes les planètes s'alignent pour ALA. Ce n'est pas un pure player de la défense, mais ça reste un bon moyen de s'exposer à la défense.
03:40C'est 50% de distribution et 50% de services logistiques pour des clients dans la défense et dans l'aéronautique.
03:48Militaire et civil, tout à fait.
03:52Et c'est dans les avions. Ils fournissent les pièces détachées pour la construction ou la maintenance des avions.
03:59Les principaux clients sont Leonardo ou Dassault Aviation, des sociétés qui sont en très forte croissance et qui sont très dynamiques actuellement.
04:08Avec Airbus aussi ?
04:09Oui, tout à fait, avec Airbus aussi.
04:11Au niveau valo, on est comment ?
04:13Déjà, pour parler un petit mot sur la croissance, ils ont sorti leurs résultats annuels récemment et la croissance organique est d'environ 25%.
04:23Forte croissance liée au démarrage du contrat Dassault Aviation, qui n'est encore qu'à 50% de son potentiel.
04:30Donc, on peut encore s'attendre à beaucoup de croissance dans les trois prochaines années, environ 15% de croissance par an et des marges en amélioration aussi.
04:38En 2024, ils ont publié 12% de marge d'Ebitda et on peut s'attendre à plus de 15% d'ici trois ans.
04:44Donc, un fort potentiel sur les marges.
04:47Et enfin, sur les valorisations, on est à 12 fois les bénéfices et moins de 8 fois l'Ebitda pour cette année.
04:55Donc, un beau potentiel, étant donné l'exposition sur la défense.
04:59La valeur a déjà bien monté, mais beaucoup moins que toutes les valeurs pure player de la défense européenne, comme on a pu voir sur les marchés depuis le début de l'année.
05:07Troisième valeur, on part en Italie, on passe en Espagne avec Global Dominion.
05:12C'est un installateur de réseaux électriques et télécoms.
05:15C'est un peu l'équivalent de SPIE en France.
05:18Oui, tout à fait.
05:19Ils sont présents sur trois activités.
05:21Donc, l'activité principale historique, ça va être un comparable de SPIE en France.
05:25Donc, des services multitechniques pour des clients dans les télécommunications et l'énergie.
05:32Donc, ça, c'est la plus grosse part du chiffre d'affaires, environ 700 millions de chiffre d'affaires pour un chiffre d'affaires total de plus d'un milliard.
05:41Il y a une deuxième partie qui consiste en des projets et du service pour des sociétés industrielles qui auraient envie d'être accompagnées sur des services et des projets de durabilité.
05:53Donc, ça peut être la décarbonisation, ça peut être le cycle de vie des déchets.
06:01Tout ce type de service.
06:02Et ça, c'est une activité en croissance et avec des bonnes marges où l'entreprise compte investir et même faire des acquisitions ciblées dans cette activité.
06:12Enfin, la troisième activité, elle n'est pas dans le P&L.
06:15Si on peut dire, elle n'est pas dans le chiffre d'affaires parce que c'est, du coup, une activité de développement de parcs d'énergie renouvelable.
06:24Donc, la société a investi pour développer des parcs, par exemple, solaires ou d'éoliens.
06:28Et c'est des CAPEX qui ne vont pas rentrer dans le chiffre d'affaires, mais qui vont rentrer en dépréciation, en amortissement.
06:34Et en fait, tous les investissements qu'ils ont réalisés depuis cinq ans sont un petit peu en train d'arriver à terme.
06:41Et l'entreprise devrait vendre plusieurs des projets qu'ils ont développés depuis plusieurs années, sept années.
06:47Et c'est pour ça que c'est une très belle valeur.
06:49C'est une sorte de relais de croissance par rapport à l'activité principale et les 700 millions que...
06:52Tout à fait. Et notamment, au niveau de la valorisation, si on regarde, la capitalisation, elle est de 400 millions.
07:00La dette nette est d'environ 200 millions.
07:02Et rien qu'avec les ventes des projets d'énergie renouvelable, l'entreprise devrait générer environ 200 millions de free cash flow
07:09juste liés à ces projets d'énergie renouvelable.
07:11Donc, quand on voit le business existant, donc une sorte de SPI en Espagne, la valo est vraiment extraordinairement basse
07:21à environ trois fois les bidéas et moins de sept fois les bénéfices.
07:25C'est, je pense, une belle valeur à regarder.
07:28Vous avez le talent pour détecter les beaux potentiels.
07:32D'une manière plus globale, pour conclure, quel est votre sentiment de marché pour les prochains mois ?
07:37Alors, depuis le début de l'année, on voit que l'Europe surperforme les Etats-Unis au niveau des actions.
07:44C'est notamment lié à une valorisation très élevée aux Etats-Unis et très en retard en Europe.
07:50C'est un arbitrage technique, on va dire, mais est-ce que ça va se poursuivre ?
07:53Ça devrait se poursuivre. C'est-à-dire qu'on voit en Europe des annonces dans des plans d'investissement, notamment l'Allemagne.
08:00Pour la partie défense, mais justement pour le reste, notamment l'Allemagne avec l'automobile et la chimie qui ont quand même pris cher ces derniers temps.
08:06C'est vrai. Après, les annonces parlent de plans d'investissement qui devraient relancer un cycle économique en Europe.
08:13Pas seulement sur l'armement et la défense, mais sur l'ensemble.
08:17L'ensemble de l'économie. Donc on peut s'attendre à un nouveau cycle économique, ce qui devrait soutenir les valeurs, les actions cotées.
08:25Et si on regarde aussi les small-cap de manière plus précise, c'est vrai que ce segment est quand même assez délaissé depuis trois ans.
08:33Dans les phases de crise économique, c'est un segment de la cote, les small-cap, qui est vraiment très touché.
08:41Oui, avec le phénomène du décollecte, les valeurs en souffrent.
08:46On souffre énormément. Et là, on est sur un point bas de valorisation sur environ 20 ans.
08:51Donc des valorisations très faibles, une décollecte forte sur cette classe d'actifs et une performance relativement négative par rapport au large-cap.
09:01Donc on peut s'attendre à, avec une reprise de l'économie et un retour des flux, une bonne performance sur ces small-cap dans les prochains mois.
09:11Espérons que ce soit leur année, puisqu'on reçoit beaucoup de présidents de sociétés small-cap ici sur l'Internet.
09:16Merci Thomas.
09:17Merci beaucoup.
09:18Merci à tous de nous avoir suivis. Je vous donne rendez-vous très vite sur l'Investisseur TV avec de nouveaux invités.