La Defensa de la Trinchera: Psicología para la inversión
Luis Alberto Iglesias llega a La Trinchera para hablarnos de cultura financiera e inversiones
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00:00Luis Alberto Iglesias, ¿qué tal? Muy buenos días, ¿cómo estás?
00:05Pues encantado de estar una semana más en La Defensa, en la trinchera.
00:08Pues aquí estamos, en La Defensa, para hablar de cultura financiera, para hablar de inversiones,
00:13para hablar de lo que nos importa a la inmensa mayoría de nosotros, que es nuestro dinerito,
00:18nuestro bolsillo. Y hoy, además, Luis Alberto, si no me equivoco, traemos un tema pero muy
00:23interesante, que no me salía la frase, porque a veces el peor enemigo de la inversión somos
00:31nosotros mismos. Así que vamos a hablar de psicología un poco, ¿no?
00:35Bueno, no a veces, parece ser que siempre los profesionales que vienen a Value School
00:37a explicarnos cómo se gana dinero en bolsa a largo plazo siempre dicen que el talón
00:41de Aquiles somos nosotros y nuestra propia emocionalidad. El día 18 de junio del año
00:4524, es decir, hace algunas semanas, el medio fanspeople.com en Internet publicaba, y ese
00:52es el titular con que abría la noticia, a qué sesgos cognitivos deben estar más
00:55atentos los asesores según el perfil de riesgo del inversor al que se dirigen. Es decir,
01:00que hay unos sesgos de la cognición, de la toma de decisiones, a los que los asesores
01:04que nos dan servicios financieros, pues, deben estar más atentos porque los llevamos todos
01:08de fábrica. La noticia decía que la psicóloga experta en personalidad, Paz Gómez Ferrer,
01:15que trabaja con la gestora Cobas Asset Management y la profesora de la Pontificia de Comillas,
01:20Natalia Casinello, habían realizado un estudio de próxima publicación sobre estos sesgos,
01:27y la noticia de fanspeople.com se hacía eco de los hallazgos o los principales planteamientos
01:34de este estudio, que vamos a comentar un poquito, si bien someramente.
01:38Bueno, pues, hay que decir que la psicología de la inversión ya es una rama de la ciencia,
01:45es una rima de la psicología, pero evidentemente entra muy pronto en la economía y en las
01:50finanzas, porque los psicólogos se han dado cuenta de que los seres humanos, frente a
01:54recursos escasos y a futuras recompensas, o miedo a pérdidas presentes, o futuras,
02:02pues tenemos unos comportamientos, unas pautas de conducta muy particulares, que a veces
02:08nos llevan a no tomar las mejores decisiones. Esto en inglés se llama behavioral finance,
02:14en español se traduce por economía del comportamiento, finanzas de la conducta,
02:18finanzas conductuales, el término vacila un poco, no hay un acuerdo. Digamos que esto lo priorizó
02:25el tristemente fallecido hace poco, además hace pocos meses, premio Nobel de Economía,
02:30Daniel Kahneman, fue el primer no economista premiado con el Nobel por sus descubrimientos
02:36acerca de la economía, las finanzas conductuales, vamos a llamarlas así tú y yo. Pero es que no
02:42solamente hubo un Nobel para Kahneman, años después hubo un segundo premio Nobel para otro
02:47experto en la materia que es Richard Taylor. Los dos tienen obras publicadas y traducidas en
02:55español. Kahneman y Taylor fueron los que han sistematizado la mayor parte de los atajos o
03:03malos procesos de decisión que, frente a recursos escasos, los seres humanos tomamos. Y ya digo a
03:08los oyentes que uno no se puede curar de estas cosas. Es decir, venimos cableados de fábrica de
03:13esta manera. Simplemente hay que estar alerta a que tenemos tendencia a actuar de esta manera cuando
03:19de las perritas, de los duros se trata, de los euros. ¿Por qué? Porque tomamos decisiones en
03:25cuanto a cosas que nos son valiosas y que además tienen que ver con el largo plazo, que nos cueste
03:32imaginarnos qué va a pasar en el futuro. Bueno, de hecho es que nadie sabe qué va a pasar en el
03:35futuro. Además, somos adversos a las pérdidas. Nos duele mucho más la idea de perder algo de lo
03:41que nos ilusiona la idea de ganar algo. Entonces hay un montón de elementos en la coctelera que
03:45los expertos lo llaman sesgos. Sesgos en la toma de decisiones que hay que tener en cuenta. Vamos a
03:51repasar algunos de ellos. Esto desde luego es muy importante y además tiene mucho que ver con
03:57todo. Con la economía también. El estudio de la economía en la Escuela Austriaca de Economía
04:03basa su estudio en la acción humana, en entender cómo actúa el ser humano. Eso es también aplicable
04:09a las finanzas y a las inversiones. Así que es muy importante conocer cuáles son esos sesgos,
04:14cuáles son esos problemas o defectos que vienen de fábrica para al menos ser conscientes de ellos
04:19y tratar de corregirlos. Bueno, eso, pero no de curarse. Simplemente es decir, ojo que tiendo
04:25como ser humano que soy, que no somos ninguno el señor Spock de Star Trek, tiendo a hacer esto en
04:30cuanto que me dejen. Lo primero, Kahneman determinó, y esto es una etiqueta muy popular, que había dos
04:36sistemas. Él llamaba sistema 1 y sistema 2 a la hora de tomar decisiones. Vamos por la vida con
04:40el sistema 1, que es el rápido, instintivo, emocional, el que nos permite resolver deprisa.
04:45Sin embargo, en las finanzas el que hay que utilizar es el sistema 2, que es lento, más deliberativo,
04:51más lógico, que lleva tiempo, consume recursos, hay que pararse a pensar y pensarnos incomoda.
04:56Entonces, el problema es que utilizamos el sistema 1 para tomar decisiones que haría falta
05:01mucho sistema 2, como es en qué pongo el dinero, a cuántos años me hipoteco, qué fondo es mejor
05:07que otro, y tiramos el sistema 1, que significa hago lo que haga el cuñao, hago lo que me diga
05:12el banco, me fío de mi comercial de la oficina del banco de ahí del barrio. Es un sistema 1 puro y
05:17duro, que nos lleva a no tomar buenas decisiones financieras. Vamos a ir con un primer ejemplo
05:22de sesgo en la decisión financiera, como es el error por omisión, el error de decidir que no
05:27voy a decidir, que no voy a decidir, que no voy a hacer nada. En el tema del dinero, no hacer nada
05:31te cuesta mucho dinero. ¿Por qué? Porque vivimos en un sistema de monedas fiat, monedas manipuladas
05:37por los estados, al ritmo de un 3% anual de inflación, que es bastante más, porque esos
05:42datos siempre están cocinados para que sean menores de lo que realmente son. Entonces,
05:46el virgencita virgencita, me quedo como estoy y no hago nada, en finanzas significa que a razón
05:51de ese 3% anual, tus 100 euros dentro de 14 años son 50 y dentro de 23, cero pelotero. O sea,
05:59te has quedado sin dinero, ¿de acuerdo? Con lo cual estamos condenados a decidir. La omisión no
06:05es una decisión óptima, ni muchísimo menos porque se evaporará el ahorro que ya hemos conseguido,
06:10después de que los políticos nos quiten los impuestos y todo eso. Entonces, otro de los
06:14sesgos que hay que evitar es la parálisis por análisis. Uno oye esta sección o el tu dinero
06:20nunca duerme y empieza a estudiar y dice, hasta que no tenga todo claro, no me muevo. Pues no,
06:28porque por la misma razón de 3 estás fuera del mercado, estás desinvertido, el dinero en el
06:33tiempo que tú tardas en estudiar, que pueden ser años o meses, está siendo comido por la inflación.
06:38Y oye, tomar el primer paso es tan fácil como a la mira, aportaciones periódicas a un solo fondo,
06:45a un MSCI Wall, me indexo al mundo entero, miles y miles de empresas en una misma cartera a un
06:52precio de pipas y estoy invertido. Y mientras estoy invertido, sigo estudiando. Y cuando sepa,
06:58ya complicaré si es que me hace falta esa cartera, pero ya estoy. Nosotros en Value School dimos un
07:03curso de ingenieros y yo ya sabía, al coordinador le dije, estos son ingenieros. En cuanto les explique
07:07esto, ellos van a decir, uy, fenomenal, se van a pasar toda la vida buscando ahí porcentajes,
07:12el fine tuning, el tuneo aquí de la cartera y hasta que no les parezca que está todo perfecto,
07:16porque con Excel se van a hacer así hasta el sexto decimal, no van a invertir. ¿Es lo que
07:20pasó? No invirtieron. Dice, chicos, no se, melones, coge de este fondo del MSCI Wall,
07:25que ya estáis invertidos y luego ya tuneéis la cartera lo que haga falta. La gente sufre
07:29parálisis por análisis. Otro de los hechos que hay que intentar evitar, el market timing,
07:34que en español es intentar adivinar el mejor momento para entrar y para salir. ¿No funciona?
07:39Lo siento mucho, no funciona. El hecho de que la gente esté intentando pues decir,
07:44ah, ya, venga, ya, ya ha subido mucho, ahora me salgo o ya ha bajado suficiente, ahora entro.
07:48Esto es como comprarse un billete de autobús que te llevas de Madrid a San Sebastián en
07:52cuatro horas y media y decidir que a mitad de camino te bajas en Burgos para desviarte a Salamanca
07:57y luego a León y luego a Valladolid y luego a Victoria y luego a Santander y luego a San
08:01Sebastián. Es decir, no hagamos trading, el trading es el entrar y salir. Cada vez que
08:05hagamos estas cosas, que rompamos, digamos, la estrategia de decir, mira, yo me indexo al mundo
08:09entero y hasta mañana, hasta dentro de 20 años, yo no lo toco y no lo miro, que es lo más sencillo
08:14y lo que mejor funciona, es como que la mente quiere complicar todo esto. Y lo que hacemos es,
08:19y esto veamos que funcionamos así todos, cuando el mercado baja mucho, ¿qué queremos hacer? Salir.
08:25Hacemos justo lo contrario de lo recomendable, que es, lo recomendable es comprar cuando esté muy
08:30abajo y vender cuando esté muy arriba. Pues no, lo que hacemos es, nos asustamos cuando baja mucho
08:35y apretamos el botón y salimos con pérdidas. Y luego, ¿cuándo volvemos a entrar? Entramos de nuevo
08:40cuando sube mucho. Es decir, compramos, claro, compramos arriba. Y de esa manera ocurre que los
08:45estudios, el estudio de la casa Dalbar, D-A-L-B-A-R, demuestra que la mayoría de la gente que invierte
08:52en la bolsa americana, el S&P 500, en fondos indexados a la bolsa americana, no se lleva la
08:57rentabilidad de la bolsa americana. Se lleva mucho menos. Pero mucho menos como que, mira, te voy a
09:02decir, en el último estudio del año 2023, es el último que se ha publicado, dicen que el inversor
09:07medio en renta variable en acciones ganó un 5,5% menos que el S&P 500 en 2023, estando indexado al
09:14S&P 500. Es increíble. Si no hubieran hecho absolutamente nada, hubieran ganado lo mismo
09:20que la rentabilidad que ha obtenido la bolsa norteamericana. Pero claro, al hacer market
09:24timing, al intentar adelantarte a lo que va a hacer el mercado, cosa que es imposible, que nadie tiene
09:30la bola de cristal, pues acaban perdiendo muchísimo dinero. Es decir, yo me subo a un tren que me
09:36lleva la rentabilidad, el S&P 500, y a mitad de viaje decido salir. ¿Por qué? Porque ha caído
09:41mucho. Pero bueno, pues ya recuperará. En fin, somos muy impacientes y es contraproducente este
09:47tipo de conducta. Otra. Esperar al mejor día para invertir. Es una derivada de la anterior.
09:52Yo quiero saber cuál es el momento. Pues no hay momento. O sea, cuando no es la guerra de Ucrania,
09:55será la guerra con Palestina y Israel. Es decir, siempre el mejor día es ayer o el día que naciste
10:01y el segundo mejor es hoy. Con lo cual, déjese el evidente de análisis por, bueno, parálisis por
10:07análisis y todo lo que hemos comentado y empiece a invertir ya y a aprender sobre la marcha.
10:10Otro de los sesgos es el sesgo de confianza. Sobrevaloramos nuestras capacidades como inversores.
10:15Y el sesgo de atribución es el siguiente. Atribuimos a nuestra habilidad lo que son pura
10:21chiripa, pura casualidad. Porque la suerte interviene mucho más de lo que pensamos en el
10:26resultado de las decisiones financieras que tomamos. Lo que tenemos a pensar que es, oye,
10:32pues no se me da mal esto, es pura casualidad, pura suerte. Otro sesgo típico, por ejemplo,
10:38de los ahorradores inversores más conservadores es el que he denominado antes sesgo de aversión
10:45a las pérdidas. Los que son muy conservadores tienen mucho miedo a ver que su dinero baja.
10:50Que el valor liquidativo de su inversión es inferior al que tenía cuando comenzaron.
10:55Y esto Kahneman lo declaró. Las pérdidas nos duelen hasta un 2,5 veces más de lo que nos
11:03alegran las ganancias. Dio lugar este hallazgo a lo que se conoce como rentabilidad emocional,
11:09que difiere de la rentabilidad financiera. Si uno se pasa viendo todos los días sus inversiones y ve
11:16que está en negativo, aunque al final del año si lo hubiera dejado hubiera ganado dinero,
11:20le va a doler tanto verse en negativo que no va a dar tiempo a que suban,
11:25a que vengan los periodos de recuperación y va a abortar su inversión antes de tiempo.
11:30Y le va a pasar como a los del S&P 500 que no se llevan la rentabilidad del índice en el que
11:34están invertidos. Entonces el secreto para ganar dinero en bolsa a largo plazo es mirar las
11:38inversiones para evitar esto de la rentabilidad emocional. Y esto nos lo dijo Iván Martín,
11:44director de Magallanes, en el tu dinero nunca duerme.
11:47Otro sesgo es el de anclaje de un conservador. Yo cuando entré con la acción a 60 y si ha bajado,
11:57yo aquí me quedo hasta que vuelva a 60. Mira, llevas un año esperando a que vuelva a 60,
12:03a lo mejor entraste en el máximo histórico y lo mejor es cerrar, asimilar la pérdida y mover el
12:09dinero a otro sitio. Pero no, no, yo estoy aquí no anclado, amachambrado a mis 60 euros por acción,
12:16a mi valor liquidativo del fondo de 100 euros. No, eso es un riesgo que corremos cuando nos ponen
12:21como ante ojeras y solo vemos esa cifra. ¿El sesgo del coste hundido o del coste irrecuperable
12:27es una variante de la anterior? Es lo mismo, es decir, si yo veo que he bajado, que mi inversión
12:32ha perdido, pues oye, y pasa un tiempo y no recupera, no te quedes a esperar muchos años
12:37más a que recupere, liquida y te vas. Porque como yo ya he comprometido ese dinero y eso ya lo he perdido,
12:42pues a ver, dalo por perdido, dalo por perdido, da la lección por aprendida y múvete al siguiente fondo.
12:47Esto es como cuando te dicen, tengo el billete para ir a Madrid este fin de semana a ver a mis
12:52pares. Y te dice uno, pues te llevo en mi coche. Y dice, no, no, es que ya tengo el billete. Pero melón,
12:56te estoy llevando en el coche. No, es que ya me he comprado el billete. Pues nada, mira, vete en el autobús y haz lo que te dé la gana.
13:01El sesgo del coste recuperable. Vale, no hay que caer en ello.
13:03El descuento hiperbólico. Otro sesgo muy importante típico del trading. La gente prefiere pequeñas recompensas de, mira,
13:10he comprado a Amazon que se ha pegado una castaña, lo he comprado a 60 y lo he vendido a 64. Y me he llevado esos 4 euros por acción.
13:17Bueno, pues a lo mejor si esperas 6 meses te vas a llevar un 15% o un 20%, o sea, una revalorización mucho más grande.
13:24Pero como vas a las pipas, vas aquí al sesgo del descuento hiperbólico, le das una importancia hiperbólica,
13:31una exagerada a pequeñas ganancias en el corto plazo, no inviertes a largo plazo y dejas marchar una ganancia mucho mayor.
13:37Un sesgo de los inversores, digamos, con perfil moderado puede ser el sesgo de autoridad. El fiarse de alguien al que veo yo como respetable,
13:45con opinión, y eso me evita a mí hacer los deberes yo. Otro sesgo del inversor un poquito más que busca autoridades es el sesgo de afinidad.
13:53Invierto en lo que mi cuñado, que es como yo, es del Madrid. Pues en lo que invierte él invierto yo. No, no, no, puede no valerte.
14:00Sus horizontes temporales no son los tuyos, su objetivo tampoco, su dinero tampoco, pero tú como ves, te sientes afín, pues dices, si le vale a él, a mí también.
14:08Por eso, cuando el amigo te pregunta en qué puedo invertir, en qué me recomiendas, la respuesta más honesta es, no lo sé, yo no soy tú, tú verás,
14:16empóllate los manuales, hazte tus deberes, en fin. Otro de los sesgos de los más agresivos para los inversores que quieren saber,
14:25que lo hacen por su cuenta, es el de confirmación. Me pongo en internet y al final solamente selecciono y me quedo con la información que confirma mi propia tesis.
14:33Hay que entrar en tal fondo y no veo las cantidades de banderas rojas que hay por allí que me están diciendo, esto puede ser una mala inversión.
14:40Libro que hay que leer, Pensar rápido, pensar despacio, de Daniel Kahneman. Las trampas del deseo, de Dan Ariely. Y las trampas del dinero, de Dan Ariely.
14:49Son tres clásicos de estas finanzas conductuales a las que hemos dedicado esta sección.
14:53¡Qué auténtica maravilla! Varios sesgos, todos en alguna u otra medida, incluso los que llevamos muchos años en el mundo de la inversión,
15:02hemos caído en algunos de estos sesgos y para evitarlos, primero hay que conocerlos, o sea que es fundamental.
15:08Luis Alberto Iglesias, un auténtico placer como siempre.
15:11Igualmente.
15:12Nos vemos la semana que viene.
15:13Eso espero.