Vendredi 21 juin 2024, SMART BOURSE reçoit Marion Casal (Gérante actions et thématiques, Montpensier Finance)
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00:00Le dernier quart d'heure de Smart Bourse, c'est le quart d'heure thématique et aujourd'hui dans Marché à thème, nous revenons sur le regain d'intérêt observé sur la classe d'actifs small et mid-cap depuis quelques mois maintenant.
00:21Alors qu'est-ce qui caractérise ce mouvement ? Comment être positionné pour la suite ?
00:26L'analyse de Marion Cazal, gérante chez Montpensier Finance, au micro de Grégoire Favet dans l'émission Smart Bourse du 13 juin, on l'écoute.
00:36Oui, alors c'est vrai que si on met entre parenthèses un peu les derniers jours de cotation, ça fait maintenant quasiment trois mois qu'on ne sous-performe plus les larges-caps.
00:44Ce qui est quand même une excellente nouvelle parce que globalement depuis 2018, ça va faire maintenant cinq ans avec deux années compliquées, 2018-2022, qu'on était en sous-performance versus les larges-caps.
00:55Donc ça c'est le premier point. Quand on regarde un petit peu en plus depuis 2022, on a eu deux poches qui ont extrêmement bien performé et qui a délaissé un peu les petits et moindres valeurs.
01:05On a eu les larges-caps avec tout ce qui est Magnificent Seven, les Granolas en Europe et de l'autre côté du prisme, le Private Equity sur lequel on est encore sur des niveaux de valorisation qui sont bien supérieurs aux small et mid-cap.
01:18On a une vraie décote sur les small et mid-cap cotées aujourd'hui par rapport au Private Equity et on n'est pas vraiment sur des valorisations sur le private qui sont en train de baisser.
01:27Je regarde de temps en temps l'indice Argus en France, on paye toujours autour de neuf fois les bidas je crois dans le privé, enfin hors marché coté par rapport à ce qui se fait sur le marché incessaire.
01:37Oui, on est sur des primes qui sont significatives et quand on regarde la valorisation toujours sur le côté sur les larges-caps, on est aujourd'hui, on n'a plus de primes alors qu'historiquement on en avait, ça c'est connu maintenant depuis un certain temps.
01:48Mais il y a quand même des points qui sont positifs dans le marché et qui nous, en tout cas chez mon pensier, nous font dire que normalement on devrait voir une surperformance des petites et moyennes valeurs.
01:59Le premier point c'est les taux puisqu'on n'a pas besoin forcément d'une baisse des taux pour avoir une surperformance des petites et moyennes valeurs mais on a besoin d'une stabilité.
02:09D'accord, que ça arrête de monter quoi.
02:11On l'a vu entre 2019 et 2021, les taux étaient stables et les petites et moyennes valeurs ont surperformé. Donc là on est plutôt à l'aise avec ce scénario, au moins de stabilisation des taux.
02:24Le deuxième point c'est les conditions économiques. On est sur une amélioration qui est lente, qui est progressive mais qui est visible en Europe.
02:32Donc ça c'est également un point important et il faut savoir quand même que les petites et moyennes valeurs c'est des sociétés qui affichent des croissances de BPA qui sont élevées.
02:39Quand on regarde aujourd'hui, alors ça dépend un petit peu des indices qu'on regarde, mais on va attendre une croissance de BPA sur 2024 entre 15 et 25% sur certains indices.
02:50Donc on est quand même sur des niveaux de croissance significatifs et donc on va nettement surperformer la croissance globale européenne.
02:57Là on retrouve une vraie croissance bénéficiaire supérieure à ce qu'on peut attendre des grandes entreprises.
03:02Exactement, on est bien supérieur et en plus on le voit bien sur la première partie de l'année, les résultats du T1 ont été quand même assez bons en général sur les petites et moyennes valeurs.
03:12Il y a eu quand même beaucoup de surprises à la hausse avec un taux qui était plus élevé qu'historiquement. Donc ça ce sont des points positifs.
03:19Il y a d'autres points positifs, notamment ce sont les IPOs, le phénomène d'IPO qui est en train de repartir.
03:24Ça, ça faisait longtemps qu'on n'avait pas vu de belles IPOs en Europe. Aujourd'hui, si on regarde un peu sur le T1, on a levé 5 milliards d'eux en Europe versus 10 milliards sur toute l'année 2023.
03:35Donc on est vraiment sur une accélération et là au Q2, on a aussi des beaux dossiers qui sont en train de sortir.
03:40Donc ça c'est bien, ça fait un renouvellement de la cote, ça redonne de l'intérêt à la classe active et le dernier point c'est la collecte.
03:47Et là la bonne nouvelle, c'est qu'en fait quand on regarde un petit peu mois par mois, la collecte est positive tous les mois depuis novembre 2023.
03:56Donc ça c'est quand même un point qui va permettre d'aider la classe d'actifs à surperformer dans les prochaines semaines.
04:02Des planètes qui se réalignent effectivement après des années, vous le notiez notamment en France, depuis 2018 c'est vraiment compliqué pour cet univers des petites capitalisations boursières.
04:13Comment est-ce que vous comptez en profiter en termes de gestion de portefeuille dans la stratégie que vous pilotez Marion ?
04:19Et donc je rappelle qu'il y a une stratégie multithématique, il y a le thème Better Life, le thème Lifestyle, le thème Smart Resources et le thème Digital Impact que vous croisez dans cette stratégie.
04:30Est-ce que vous pouvez nous donner quelques caractéristiques de ces quatre thématiques et comment vous vous positionnez ou comment elles sont positionnées pour profiter d'un momentum qui redevient et qui pourrait rester plus favorable au small cap ?
04:43Alors le point important c'est déjà de dire qu'en fait les quatre grands axes d'investissement qu'on a choisis ce sont des axes de croissance puisque on est sur des marchés avec des vecteurs qui vont nous permettre de surperformer le marché.
04:56Donc ça c'est le premier point. Et à l'intérieur de ces quatre grandes thématiques on a identifié de manière un peu plus court terme, plus momentum, des dynamiques qui sont très différentes les unes des autres mais qui vont permettre un momentum plus porteur pour les valeurs.
05:10Je vous donne plusieurs exemples dans les différentes thématiques. Tout d'abord dans la thématique Better Life. Donc là on se concentre sur la santé, le bien-être des individus.
05:18Il y a plusieurs dynamiques. Tout d'abord la fin des disruptions post-Covid puisque on avait conduit une explosion, plus le phénomène de déchoquage. Et bien là on est notamment dans la partie diagnostique en période de normalisation.
05:32Donc ça c'est un point important.
05:34Nettoyage de tous les effets Covid.
05:36Voilà. On repart sur des croissances organiques qui sont plus normalisées. C'est déjà un point important. Donc ça le diagnostic notamment va en bénéficier.
05:45Deuxième point, les GLP1. Alors on ne peut pas investir sur Novo quand on est un gérant small and medium.
05:51Oui, ça devient compliqué là.
05:53Mais en tout cas on peut trouver des acteurs qui profitent de la croissance des GLP1.
05:57Je vous donne un exemple, ce n'est pas une recommandation.
05:59Mais dans le fond on est actionnaire de Geresheimer qui est une société allemande qui est spécialisée dans tout ce qui est outillage, flaconnage et notamment dans tout ce qui est solution injectable pour les GLP1.
06:09D'accord. Donc les équipementiers du GLP1.
06:11Exactement. Et ça c'est une société qui va générer plus de 10% de croissance dans les prochaines années.
06:15Et qui est accrochée à la croissance de Novo, la production de Novo, etc.
06:19Oui, effectivement. Qui est corrélée en partie. Alors pas tout bien sûr.
06:23Un proxy en partie de ce que fait Novo.
06:26Après il y a plein d'autres exemples.
06:30Si on prend par exemple dans la partie smart ressources.
06:33Là on va se concentrer sur les énergies renouvelables et tout ce qui est efficacité énergétique.
06:37Il y a quand même un point positif sur les énergies renouvelables.
06:40On a été complètement délaissé avec la hausse des taux.
06:43Là il y a eu l'OPA de Neon.
06:45On a eu Ncavis il y a quelques mois.
06:47Donc on voit qu'il y a un vrai regain d'intérêt pour les énergies renouvelables cotées.
06:51Et sur dépôts multiples. Enfin je n'ai pas vu Ncavis.
06:53Mais Neon, ça s'est payé 18 fois les bidas je crois.
06:56On est sur des multiples qui correspondent plus à ce qu'on voyait auparavant.
06:59C'est clair.
07:01Mais donc ça c'est bien.
07:03Ça redonne de l'intérêt à la thématique.
07:05Donc c'est un premier point.
07:07Le deuxième point par exemple sur l'efficacité énergétique.
07:09Donc on va se concentrer sur toutes les valeurs qui bénéficient,
07:12qui permettent une efficacité énergétique des bâtiments notamment.
07:16Et on voit bien, c'est corrélée forcément au cycle de la construction.
07:19Et là on va retrouver un momentum plus porteur sur la construction.
07:23Alors on part de très très bas.
07:25Mais en tout cas on voit quand même qu'il va y avoir une adminération progressive dans ce secteur là.
07:29Et toutes les sociétés qui ont de fait une exposition à la construction
07:34via l'amélioration de l'efficacité énergétique des bâtiments vont en profiter.
07:40Avec aussi le kicker baisse des taux.
07:42On verra combien il y en a etc.
07:44Mais tous ces marchés de construction immobilier etc.
07:46seront évidemment très sensibles à la moindre baisse de taux
07:49et re-réglage de la politique de la baisseur j'imagine.
07:52Oui tout à fait.
07:53Et après dans les deux autres thématiques qu'on a,
07:55dans la thématique lifestyle,
07:57donc là on est forcément investi sur toutes les valeurs
08:01qui profitent des changements de mode de consommation.
08:04Et donc la bonne nouvelle c'est quand même que là
08:07on est sur un momentum un peu plus porteur sur la consommation.
08:10Ça redémarre, les effets de déstockage touchent aussi à leur fin.
08:14Et on a quand même sur le marché des très belles valeurs en Europe,
08:18cotées, qui sont sur des multiples de valorisation,
08:21qui sont complètement déprimées.
08:22Que ce soit sur les articles de sport,
08:24que ce soit dans certains sous-segments.
08:28Je pense notamment à des acteurs,
08:30alors effectivement le déstockage a fait mal,
08:32mais je pense à un acteur comme Rémi Cointreau aujourd'hui.
08:35Forcément il y a des sujets qui impactent.
08:41Indépendant de la volonté de Rémi Cointreau on va dire.
08:43Exactement, mais aujourd'hui on se retrouve à un niveau de cours
08:48qui est identique à 2017.
08:49Entre temps le BPA a été multiplié par 2 sur Rémi Cointreau.
08:53Donc effectivement il peut y avoir encore des aléas
08:56et de la volatilité sur le titre,
08:57mais en tout cas aujourd'hui ça vaut après le stock.
09:01Donc ça c'est un point important.
09:02On peut trouver des sociétés intéressantes aussi dans cette thématique là.
09:08Et l'aspect digital, digital impact,
09:10comment est-ce que vous le traitez justement à ce stade ?
09:12Dans le digital impact c'est simple,
09:14on ne se concentre vraiment sur tous les marchés qui sont de niche
09:18ou à forte croissance.
09:19C'est vraiment important,
09:21puisque par exemple on va être exposé sur une société
09:24qui s'appelle Qt Group dans les logiciels,
09:26qui malgré un environnement qui a été quand même un peu plus compliqué
09:30ces dernières années,
09:31arrive à dégager quand même 20% de croissance top line
09:34quasiment tous les ans, avec du levier opérationnel.
09:36Typiquement c'est des sociétés qu'on aime bien avoir dans cette thématique là.
09:40Également on est exposé sur la partie semi-conducteurs.
09:43Alors il y a des acteurs en Europe qui profitent de l'intelligence artificielle,
09:48notamment dans les équipements.
09:50On a des équipementiers en Europe,
09:52alors il y a les très gros, mais il y a aussi des plus petits,
09:55notamment Bezi, semi-conducteur,
09:57qui va profiter à la fois du redressement du marché du PC et des smartphones,
10:03qu'on joue aussi par d'autres...
10:04Renouvellement, c'est ça.
10:05Exactement.
10:06Mais également par l'intelligence artificielle,
10:09l'intelligence artificielle avec tout ce qui est hybride bonding,
10:12que ce soit dans la logique ou dans la mémoire un peu plus tard.
10:18Marion Cazal, gérante chez Montpensier Finance,
10:20répondait le 13 juin au micro de Grégoire Farvey
10:23à ses questions sur l'attractivité renouvelée des small et mid-cap.
10:27Notre émission de tout ça, c'est la fin.
10:29J'aurai le plaisir quant à moi de vous retrouver
10:31pour une nouvelle édition de Smart Bourse lundi à 17h.
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