Luis Fernando Quintero analiza cómo están los mercados de cotización con Emérito Quintana.
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00:00Bueno, y hoy tenemos que saludar a nuestro experto de cabecera, que no es otro que el
00:10asesor del Fondo Numantia, Emérito Quintana. ¿Cómo estás?
00:13¿Qué tal? Buenos días.
00:16Oye, Emérito, te tengo que contar que en el IBEX 35, que ha estado por debajo de los
00:2111.700 puntos, los recuperó, pero está cotizando a lo largo de todo el día en negativo, 11.716
00:28puntos nos muestran las pantallas de Infobolsa, un indicador, el español, que llegó a sobrepasar
00:33los 12.000 puntos, pero, bueno, pues que parece que se está dejando llevar, aunque en este
00:39momento cotiza plano prácticamente, solo unas décimas en negativo, por ese foco que
00:45tiene el mercado puesto en las decisiones de la Reserva Federal y el dato que se espera
00:49de IPC en Estados Unidos. Pero mientras esperamos ver qué sucede en todo esto, resulta que
00:56seguimos a vueltas con los estímulos en China. Si la semana pasada estaban los mercados
01:02eufóricos porque China, el Banco Popular chino, había decidido poner en marcha estímulos,
01:09volvían a subir los mercados después de pensar que ayer se iban a anunciar nuevas
01:13subidas de estímulo, nueva puesta en marcha de estímulos en la economía china, cosa
01:19que no sucedió, y hoy el titular es el gobierno chino anunciará el sábado nuevas medidas
01:24fiscales para impulsar el crecimiento económico. Sin embargo, ya esto de las bolsas parece
01:29que no está cotizando. Sí, a ver, es peligroso entrar en este juego
01:36de expectativas, es decir, olvidarte de invertir y de las empresas y de la economía y empezar
01:45a decir, bueno, es que ha caído porque el estímulo del gobierno es menor al esperado,
01:51o llega el gobierno a salvarnos y venga, alcohol gratis para todos, vamos a fomentar el endeudamiento
01:59y como el gobierno estimula, pues hay que invertir en China. Eso de estímulo siempre
02:05es peligroso, porque lo del alcohol es un buen símil. Imagínate que estás saliendo
02:10de una borrachera, lo estás pasando mal porque estás en una resaca y de repente, alcohol
02:14gratis, venga, y te sientes genial, pero lo que tenías que haber hecho para estar bien
02:19a medio plazo es seguir por el camino. La gente se olvida de los problemas que hay
02:24en China. ¿Sigues fiándote de los datos macroeconómicos del PIB y de la inflación
02:29de China? Porque no son fiables, no son transparentes, no hay auditorías, no hay estándares internacionales.
02:35¿Te sigues fiando de los problemas jurídicos que hay con las empresas de las que eres accionista
02:41allí? Las restricciones que hay a los extranjeros, si lo van a dejar como está o lo van a cambiar,
02:50los conflictos que hay entre China y Estados Unidos y Rusia. Es decir, cosas importantes
02:58como la enorme competencia salvaje que hay en China, nos olvidamos de ello porque de
03:03repente viene el gobierno y dice, venga, borrachera de estímulos keynesianos para todo. Pues
03:09hombre, a corto plazo puede que sea fiesta, pero es que a largo plazo igual, casi seguro,
03:14reducirá la riqueza en general y aumenta el riesgo de japonización. Entonces, entrar
03:20en ese juego de a ver lo que estimula al gobierno, a ver si estimula más o menos de lo que el
03:24mercado espera, es peligroso. Desde luego que lo es. Aparte, estamos viendo cómo son
03:33muchos los inversores que están esperando el momentum para entrar o salir en función
03:39de lo que van diciendo estas noticias. Lamentablemente esto sucede. Digo lamentablemente porque hay
03:45muchos inversores retail que al seguir estas técnicas lo que está es condenado a perder
03:50definitivamente su dinero, pero evidentemente esto también favorece otro aspecto muy bueno
03:56en bolsa que es la volatilidad, que es lo que finalmente hace que obtengamos oportunidades.
04:03Uno de los aspectos que yo quería tratar contigo, me dejo el que más me apetece para
04:07el final, que es el golpe en la mesa que le ha dado el gobierno norteamericano a Google,
04:14del que vamos a hablar luego por las leyes antimonopolio. Pero estoy viendo que una de
04:18las consecuencias de la situación macro que estamos atravesando en este momento es cómo
04:25se han impuesto en Hong Kong las ventas en el día de ayer con la peor caída que sufría
04:32este indicador desde 2008. Y cómo se ha impuesto ese sell-off con una caída de casi
04:38el 10%.
04:39Sí, sí, por lo que hablamos. Porque se está jugando a ver si el estímulo va a ser más
04:47o menos intenso. Y no solo es la bolsa lo que el gobierno quiere que sumen los precios,
04:53sino también y especialmente el precio de los inmuebles en China.
04:57Este es otro dato importantísimo.
05:01La gente tenía una segunda vivienda, una tercera vivienda, había ciudades enteras
05:05fantasma, ciudades vacías. Parecía que eso empezaba a digerirse con quiebras de algunos
05:11promotores y hay poca transparencia sobre qué ha pasado y qué está pasando allí.
05:16Entonces, que ahora el gobierno diga quiero que suban el precio de los inmuebles y quiero
05:19que la gente se endeuden inmobiliarios y para comprar acciones otra vez, pues es mala señal.
05:25Claro, porque no pasan por esa. Es una crisis parecida, al menos por la forma en la que
05:33ha sucedido, de lo que sabemos. Porque yo creo que una de las claves de Bóveda que
05:37siempre se olvida en China es por dónde has empezado tú. Porque los datos que obtenemos
05:41de esta economía no son transparentes, no están auditados, ni responden a ningún tipo
05:46de estándar internacional. Con lo cual, sabemos lo que podemos intuir de las cosas que vemos.
05:52Es una crisis la inmobiliaria, la que ha sufrido China, que nos suena mucho en Occidente,
05:56a la que estalló en 2008 con esas cantidades de hipotecas impagadas en Estados Unidos y en el
06:04resto del mundo, incluido España, por mucho que en su día Zapatero dijera que no iba a
06:08impactar la crisis en nuestro país, seguida de la crisis financiera. Pero en China, ahora mismo,
06:16si en mitad de la purga de un exceso vuelves a regar con más estímulos, no es darle metadona
06:25al enfermo o al que sufre el mono, es directamente inyectarle heroína en este caso.
06:30Eso es. Si nunca pasas por la resaca, nunca llegas al crecimiento sano. Si todo es borrachera
06:39pues acabas como Japón, tras toda la lista de recetas de estímulo keynesiano, acabas con la
06:47economía como un zombi durante décadas. Así es. Bueno, nos quedan unos cinco minutos
06:55que quiero aprovechar como oro en paño contigo, Emerito, porque leo en prensa especializada el
07:00siguiente titular. La justicia de Estados Unidos propone a Google dividirse para evitar su monopolio
07:07en Internet. ¿En qué consistiría esta división? ¿En vender Chrome o Android o ambos? ¿Es posible
07:15que la justicia norteamericana obligue a Google a vender, pues no sé, una de sus joyas de la corona?
07:23Bueno, lleva ya tiempo esto. O sea, Google tiene casos antimonopolio desde hace muchos años.
07:29Recuerdo en Europa 2017 y 2018 pagaron dos multas cada año, 4.000 millones creo. Y en Estados
07:38Unidos pues desde 2020 parece un litigio continuo antimonopolio. Para que se pare,
07:44para que vendan Google Play o para que saquen YouTube o para que inviertan en que la gente
07:50sea más consciente de los buscadores que tiene como alternativa. Bueno, diferentes temas. Si
07:57alguien quiere estudiarlo desde un punto de vista más teórico, a mí me gusta mucho el libro de
08:03Contra el Sistema Antimonopolio de Armentano, de Dominique Armentano, que lo tradujeron al español
08:09hace unos años y está muy bien. Pero en la práctica, para alguien que quiera invertir, yo creo que es
08:15muy interesante leerlo. Los casos del Departamento de Justicia o de la FTC Antimonopolio, Antitrust,
08:22son muy interesantes de leer las investigaciones porque a veces son tesis de inversión, tesis de
08:28inversión completas sobre la ventaja competitiva de una empresa y sobre la duración de la ventaja
08:35competitiva de una empresa, incluso sobre ventajas emergentes. Es interesantísimo. De hecho, en estos
08:41papeles sobre Google, pues se habla incluso de la palabra moat, de foso defensivo, en inglés,
08:49se habla de moats emergentes, como el uso de datos para entrenar la inteligencia artificial, se habla
08:54de economías de escala, se habla de cosas que utilizamos en la parte más importante de una
09:00tesis de inversión. Y hay casos de investigación antimonopolio, pues de Meta, de Apple, en marzo,
09:08Apple le abrieron un caso porque tiene el 70% de cuota de mercado y ahora Google dice que tiene
09:15el 90% de cuota de mercado de búsqueda y entonces dicen que es un monopolio. No dicen que ha conseguido
09:21cuota de mercado porque la gente lo ha decidido. Ha ofrecido un mejor servicio a un mejor precio.
09:26Claro, dicen no, la cuota es muy alta, así que te investigamos por monopolio porque está rarísimo
09:32que lo tienes, aunque la competencia esté a un clic de distancia, ¿no? Pues como tú eres el mejor y
09:39tienes cuota de mercado, te investigamos. Se ha investigado Amazon, o en el caso más famoso es el
09:44de Microsoft en los 90, ¿no? A Qualcomm, a ARM, cuando Nvidia intentó comprar ARM también se
09:51investigó y era muy interesante ver por qué la compra de Nvidia, de ARM, por parte de Nvidia iba
09:57a crear un monstruo con una ventaja competitiva muy fuerte, que yo estaba muy interesado en eso.
10:02Incluso Coca-Cola y Pepsi han estado investigados por monopolio, por sus marcas, por sus canales de
10:10distribución, por sus economías de escala y empresas farmacéuticas. Así que para quien quiera
10:17aislarse un poco del ruido e investigar ventajas competitivas, casos antimonopolio son muy
10:23interesantes. Incluso casos antiguos, yo recuerdo, sobre ferrocarriles o sobre la industria de
10:29recogida de basuras en Estados Unidos, aprendes un montón. ¿Y por qué crees que se dan estas
10:37injerencias, en este caso, de leyes antimonopolio? Porque, claro, si tú generas un monopolio comprando
10:46a la competencia o utilizando técnicas en las que lo que estás haciendo es sometiendo al cliente
10:53a una falta de competencia porque estás acabando con ella de una manera, podemos decir, poco
11:04edificante, pues oye, yo entiendo que ahí haya una queja. Pero cuando lo que sucede es lo que
11:10estás diciendo tú, y es exactamente así, ¿no? Que el cliente libremente te elige a ti porque le estás
11:17ofreciendo un mejor servicio y libremente te está eligiendo a ti frente a otros, en unos casos en
11:22los que ni siquiera te tienes que desplazar a otro sitio para llegar a otra tienda, ni tienes que
11:29hacer nada que no sea navegar por tu dispositivo y darle clic a un sitio o darle clic a otro, es
11:34que no requiere mayor esfuerzo. ¿Por qué en estos casos es así? Bueno, yo creo que es un error de
11:44los legisladores de enfoque. No porque la cuota de mercado sea el 70% o el 90%, quiere decir que
11:50esté sirviendo peor al consumidor. Porque en el mundo real aparecen efectos de redes, aparecen
11:56economías de escala y se concentran los jugadores. Es algo natural. Pero lo importante es saber si
12:05hay libertad de entrada para los competidores. Y si la hay, pues en ese campo de juego, el que sea
12:10el mejor conseguirá tener más cuota de mercado. Pero eso no es nada garantizado. Así es. Porque si se duermen
12:15los laureles, enseguida aparecerán competidores a comerle la tostada. Pues nosotros vamos a
12:21intentar que nadie nos coma la tostada, Emérito. Muchísimas gracias, nos quedamos sin tiempo. Un
12:26abrazo muy fuerte. Un abrazo, gracias. Servicios informativos y volvemos.