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00:00Salut à tous, alors je vais pas être très original aujourd'hui puisque je vais vous
00:14parler de Nvidia et si vous suivez l'actualité financière et boursière, je suis sûr que vous
00:18le faites forcément, vous avez dû entendre parler de Nvidia cette semaine, la semaine précédente
00:23puisque cette semaine c'était les résultats de Nvidia et ce qui a aussi mis beaucoup de
00:26pression sur Nvidia pour cette annonce là, c'est que Nvidia publie en retard par rapport aux autres
00:32entreprises donc même si tout le monde avait déjà publié quasiment, il y avait toujours ce petit
00:37doute et Nvidia et Nvidia comme c'est Nvidia qui tire le marché, notamment le marché américain,
00:41qu'est ce que ça va donner ? Mais c'est pas forcément du parcours boursier de Nvidia dont
00:46j'aimerais vous parler, parcours boursier vraiment incroyable, ni même des résultats actuels,
00:50je voudrais vraiment parler de cette entreprise qui est, il faut l'avouer, complètement incroyable,
00:54complètement dingue, en fait ce que nous produit Nvidia depuis quelques années maintenant, ce sont
00:59des résultats complètement fous et bien sûr la première chose qui impressionne c'est la croissance,
01:03si on regarde la croissance par trimestre, parce qu'Nvidia c'est tellement dingue qu'il faut
01:06regarder la croissance par trimestre, on a des chiffres qui font rêver, donc les six derniers
01:10trimestres la croissance a été de 19%, 88%, 34%, 22%, 18% et 15% et je rappelle que ce sont des
01:21chiffres de croissance trimestrielles qui feraient déjà rêver la plupart des entreprises de la
01:25planète en annuel, quelle compagnie n'aimerait pas avoir une croissance de 88% ou de 34% ? C'est
01:30vraiment des chiffres complètement dingues, alors l'explication de cette croissance on la connaît,
01:34c'est l'explosion de l'intelligence artificielle, alors ce ne sont pas les seuls clients d'Nvidia,
01:38mais en tout cas ce sont le gros de la troupe j'ai envie de dire, donc explosion de l'intelligence
01:43artificielle, gros besoin des puces, des serveurs du cloud d'Nvidia dans les data centers qu'ils
01:50sont en train de construire ou d'agrandir, donc on a comme gros client bien sûr Meta, Microsoft,
01:56Alphabet, Amazon et je vous cite les déclarations de ces clients de Nvidia lors de leur dernière
02:01annonce de résultat, parce que ça vaut le coup et ça montre un petit peu la demande qu'il y a
02:05derrière, qu'il y a eu jusqu'ici évidemment et qu'il y a encore pour le futur. Je démarre avec
02:09le PDG d'Alphabet qui a parlé le 23 juillet dernier en disant lorsque vous traversez une
02:14période comme celle-ci, le risque de sous-investir est bien plus grand que le risque de surinvestir.
02:20Et dans le même call, la directrice financière a dit les dépenses d'investissement au deuxième
02:24trimestre ont été principalement orientées vers notre infrastructure technique avec la plus grande
02:28part consacrée aux serveurs suivi par les centres de données, donc ça bien sûr Alphabet, gros
02:35acheteurs et gros clients de Nvidia, suivi donc une semaine plus tard le 31 juillet par le fameux
02:41Mark Zuckerberg, PDG de Meta, qui a dit à ce stade je préfère risquer de construire des capacités
02:47avant qu'elles ne soient nécessaires plutôt que trop tard. Donc un discours très similaire à celui
02:51d'Alphabet, il y a un risque de surinvestissement, il y a un risque qu'ils dépensent trop dans ces
02:55centres de données mais ils sont prêts à le prendre. Et la directrice financière de Meta
02:59cette fois-ci qui dit nous prévoyons actuellement une croissance significative des dépenses
03:03d'investissement en 2025, donc ça va se continuer cette tendance à dépenser des milliards, des
03:08dizaines de milliards et notamment chez Nvidia, donc nous prévoyons une croissance significative
03:12à mesure que nous investissons pour soutenir notre recherche en IA et nos efforts de développement
03:16de produits. Voilà on a bien compris le schéma. Et le lendemain, le 1er août, Andy Jassy, PDG
03:21d'Amazon qui dit bien que nous investissons beaucoup dans le domaine de l'IA et dans
03:25l'infrastructure, nous souhaiterions avoir plus de capacités que ce que nous avons aujourd'hui.
03:30Et son directeur financier qui poursuit ensuite, nous prévoyons que les investissements en capital
03:34seront plus élevés dans la seconde moitié de l'année pour soutenir le besoin croissant en
03:38infrastructure AWS, donc la partie cloud d'Amazon, car nous continuons à avoir une forte demande tant
03:44pour l'IA générative que pour nos charges de travail non génératives en IA. Bon en gros,
03:48ils sont tous pareils, ils n'en ont pas assez de ces puces, de ces serveurs, de ces services cloud
03:54de Nvidia. On se sent vraiment comme pendant la ruée vers l'or, s'il y avait un vendeur de pelles,
03:59qui avait une pelle qui marchait beaucoup mieux que toutes les autres, avec cette pelle vous
04:02trouvez les pépites, avec les autres vous n'en trouvez pas. Mais c'est ça Nvidia aujourd'hui,
04:06tout le monde s'arrache les puces, les plateformes, tout ce que vous voulez d'Nvidia. Et là où Nvidia
04:12est très fort, parce qu'il y a une énorme demande, on est là avec nos pelles, c'est que
04:17Nvidia a réussi à s'adapter exactement à la demande de ses clients, ils sont extrêmement
04:22réactifs, ils leur donnent exactement les produits qu'ils veulent, comme la nouvelle plateforme
04:26Blackwell, bien sûr spécialisée dans les calculs de l'intelligence artificielle, dont des échantillons
04:32ont été envoyés à leurs gros clients. Ce qui est fou, c'est que cette croissance est impressionnante
04:37en chiffres, mais après tout, on peut se dire, pour quelqu'un qui est un peu un peu tatillon,
04:42on voit de temps en temps ce genre de croissance, des 100%, des 200% par an, oui, mais en général ce
04:47sont des startups, c'est plus facile de passer de 1 million à 2 millions de chiffre d'affaires que
04:53de 50 milliards à 100 milliards, et ce sont dans des entreprises où il est facile de scaler par
04:57exemple des boîtes de logiciels. Si Netflix double ses ventes, bon c'est très bien, ils n'en sont pas
05:03du tout là, je vous le dirai le chiffre tout à l'heure, ils sont pas du tout en train de doubler
05:06leurs abonnements, mais admettons que Netflix double ses abonnements, ils n'ont aucun problème de
05:10capacité, c'est juste des abonnements en plus, il n'y a pas de gros problèmes, oui, il y a un peu
05:14plus de besoins de streaming, donc de stockage, etc, de capacité, mais pas plus que ça.
05:21Chez Nvidia, ça reste des produits physiques, et même s'ils ne fabriquent pas eux-mêmes, puisque vous
05:25savez que Nvidia c'est Fabless, c'est pas eux qui ont les usines, ils passent par des gros fournisseurs
05:31du type TSMC, Taiwan Semiconductor, Samsung ou Micron pour la partie mémoire, mais c'est pas
05:38le tout, leurs fournisseurs arrivent à délivrer et ils ont créé des liens avec ces fournisseurs
05:41qui font qu'ils passent notamment en priorité, et c'est pas le cas partout, c'est pas parce que
05:45vous passez par des fournisseurs que tranquillement la production se fait, regardez juste dans
05:49l'aviation, Airbus, Dassault Aviation, ils n'arrivent pas à atteindre la croissance qu'ils voudraient, les
05:54carnets de commandes sont pleins, mais ils n'arrivent pas, pourquoi ? Parce qu'ils n'ont pas les capacités
05:58de production, ou parce que les fournisseurs n'arrivent pas à livrer à temps, ou parce que
06:01les fournisseurs parfois ne veulent pas les livrer en priorité, au point d'ailleurs que le PDG
06:06d'Airbus déclarait il y a peu qu'ils allaient se retrouver avec des planeurs sur les bras suite
06:10au problème de livraison de ces deux fournisseurs de moteurs, parce qu'avoir les carnets de commandes
06:14pleins c'est la première étape, et délivrer c'est la deuxième, et on voit Nvidia, plus de 100% de
06:18croissance, mais pas de problème, on délivre, donc ils sont quand même très forts, on délivre et en plus
06:23on innove, on produit des nouveaux produits très rapidement pour se caler à la demande des clients,
06:28c'est ce que je disais tout à l'heure, et c'est là où ils arrivent vraiment à garder un cran
06:31d'avance, enfin un cran d'avance, des kilomètres d'avance par rapport à leurs concurrents, donc
06:35premier point, la croissance, mais quand je parle de croissance et que je dis on peut éventuellement
06:40trouver dans certaines startups des chiffres de croissance de ce type là, mais attention,
06:45chez les startups, les boîtes qui ont des 100%, 150% de croissance comme Nvidia aujourd'hui,
06:50elles ne sont pas profitables, elles ne sont pas rentables, dans les entreprises c'est souvent
06:55ou l'un ou l'autre, soit vous êtes une entreprise mature avec des coûts déjà amortis, vous avez,
07:00vous êtes connu, vous avez des clients déjà existants, vous avez fait votre pub, etc, vous
07:05avez déjà payé vos designs, enfin bon voilà, une grosse partie amorti, et vous avez donc une
07:08bonne profitabilité, ou alors vous êtes en forte croissance mais cette croissance elle a un coût,
07:13vous faites beaucoup de pubs, vous achetez des stocks, vous faites beaucoup d'investissements,
07:17etc, et vous êtes peu profitable, voire même en perte comme dans beaucoup de startups, c'est pour
07:22ça qu'on parle souvent de la règle des 40, notamment pour les entreprises de logiciels,
07:27on dit qu'on cherche des entreprises, alors ça c'est une théorie très capital risque, si vous voulez,
07:32très vici, on cherche des entreprises qui ont une somme taux de croissance annuelle plus marge
07:38d'exploitation qui va être supérieure à 40%, en fait vous pouvez vous permettre de ne pas être
07:42très profitable si vous avez plus de 40% de croissance, vous pouvez avoir un profil intermédiaire
07:47avec 20% de croissance, 20% de marge d'exploitation, ou avoir une grosse marge et moins de croissance,
07:53l'idée ici c'est qu'on ne peut pas être à la fois sprinter et marathonien, en tout cas on ne peut
07:57pas être le meilleur sprinter et le meilleur marathonien, si vous êtes sprinter champion de
08:02100 mètres, vous êtes sûrement très moyen au marathon et inversement, sauf, vous l'avez compris,
08:07Nvidia, leur marge sont complètement dingue, on tourne aujourd'hui avec une marge nette autour de
08:1256%, une marge d'exploitation de 63% sur les derniers mois en tout cas, donc voilà, sans
08:18surprise, si on rajoute marge d'exploitation plus croissance chez Nvidia, on n'est pas à 40,
08:23on explose les chiffres, on est autour de 177, donc c'est le champion, toute catégorie aujourd'hui,
08:29pour vous comparer, Meta est à 56%, Microsoft à 51% et Alphabet pile au niveau des 40, et même
08:37une boîte comme Netflix, dont je parlais tout à l'heure, est passé en dessous des 40, avec 11% de
08:43croissance sur les 12 derniers mois et 20% de marge, donc on est à moins de cette fameuse règle des 40.
08:48Nvidia, c'est donc pour moi aujourd'hui, et de loin, l'entreprise qui a les résultats les plus
08:54impressionnants, et ça fait plusieurs mois et années que ça dure, alors le bémol on le connaît,
08:58le bémol, je le disais, c'est qu'Nvidia c'est l'équivalent des vendeurs de pelles de la ruée
09:02vers l'or, mais vous remplacez ruée vers l'or vers intelligence artificielle et vous avez l'analogie,
09:07la question c'est donc, va-t-on trouver de l'or ? Quelle va être la rentabilité des milliards
09:12investis par les géants de la tech ? De mon côté, je suis persuadé que l'IA va ramener énormément
09:19d'argent, je n'ai pas de doute là-dessus, mon seul doute c'est à qui ? Parce que la situation
09:24actuelle, elle me fait énormément penser à la période 2000, on va dire la révolution internet
09:30qui s'est transformée en bulle, dot-com, pourquoi ? Parce qu'à l'époque on pensait que la révolution
09:35internet allait profiter aux géants des télécoms, donc c'était France Télécom, c'était voilà aux
09:41Etats-Unis les AT&T etc, et puis les fabricants, les fabricants, les Cisco etc, les fabricants de
09:46modem, de matériel. Or ce qu'on a constaté, c'est qu'en réalité les abonnements téléphoniques et
09:51les abonnements internet et le hardware se sont devenus des commodités, ça se vend pour quelques
09:55euros, les marges sont ridicules etc. C'est pas de là qu'est venu l'argent qui a été généré par
10:02internet. L'argent, il est parti où ? Il est parti chez les champions d'aujourd'hui, c'est-à-dire
10:07que l'argent il a été généré par Google, il a été généré par Facebook, je reprends les anciens
10:11noms, donc par Google, par Facebook, par Amazon, mais des plus récents aussi, par Airbnb, par
10:17Netflix bien sûr etc. Et beaucoup d'entre eux étaient soit pas nés en 2000 ou bien étaient nés
10:23mais étaient des nains. Et je pense que la situation actuelle, elle ressemble parce qu'on peut se dire
10:29que le futur de l'intelligence artificielle, ceux qui vont générer de l'argent, ce sera pas forcément
10:34les géants de la tech et la capacité de calcul, ceux qui font aujourd'hui les chat GPT, les cloud,
10:41les anthropiques etc, les moteurs si vous voulez, ça peut devenir des commodités. Je parlais avec
10:46quelqu'un d'une de ces entreprises justement qui mentionnait ça et c'est aussi totalement ma
10:50thèse. Et je pense que les futurs champions, les futurs, les Netflix, les Google, les Amazon de
10:57demain, sont soit pas nés aujourd'hui ou bien sont vraiment à l'étape minuscule. Et ce n'est pas le
11:03moteur de calcul lui-même, ce n'est pas le chat GPT qui va gagner de l'argent. Chat GPT ça va
11:08devenir des abonnements à quelques euros, mais aujourd'hui je ne sais plus combien ça c'est
11:12peut-être 20 euros par mois, mais avec le temps on peut peut-être s'imaginer qu'avec la concurrence
11:16il n'y aura pas un modèle mais déjà beaucoup plus, on le voit aujourd'hui, les modèles se multiplient,
11:21ils vont tous donner à peu près les mêmes résultats. Donc peut-être que ça va être
11:24l'équivalent dans le futur de l'abonnement téléphonique d'aujourd'hui où pour quelques
11:27euros on a accès. Tout le monde l'aura, c'est vrai, donc les géants de la tech feront beaucoup
11:32d'argent, c'est vrai, mais la masse d'argent nouvelle, vraiment ce que l'intelligence artificielle va
11:37pouvoir générer de nouveau par rapport à aujourd'hui, c'est peut-être dans des boîtes
11:40qui ne sont même pas encore nées. C'est un peu ma thèse aujourd'hui, ce qui est un peu dommage,
11:44vous me direz pour quelqu'un qui cherche à faire de l'investissement en bourse, je ne sais pas
11:48aujourd'hui où sont ces pépites, c'est pas pour autant que je suis baissier si vous voulez sur
11:53Nvidia ou sur les géants de la tech, pas du tout, mais en tout cas aujourd'hui il faut que les
11:59milliards investis dans ces fameux data centers et donc au final en partie chez Nvidia, il faut
12:04que ça ramène du cash, que ça génère beaucoup d'argent. On voit c'est un pari et même les PDG
12:08de ces boîtes-là nous disent je préfère être en surcapacité, donc on voit ils prennent ce risque-là,
12:12surcapacité ça veut dire qu'ils ne sont pas sûrs que ça va être une rentabilité exceptionnelle,
12:17mais en tout cas il ne faut pas qu'ils perdent la course, il faut qu'ils soient dedans, ils sont
12:20obligés et c'est pas pour rien si les discours sont si proches à quelques jours d'intervalle,
12:24bien sûr ils écoutent tous ce que dit le petit copain d'à côté, donc on le voit,
12:28ils sont en train de se mettre potentiellement en surcapacité, ils le savent, mais ils ne veulent
12:32pas prendre le risque de passer à côté et ça profite évidemment à Nvidia. Mais je leur ai dit
12:36Nvidia c'est pas juste quelqu'un qui est là et qui prend les commandes comme ça sans se poser plus
12:42de questions, ils sont très très forts pour ajuster leur demande, leur production plutôt
12:47exactement aux demandes des clients, ils arrivent à gérer la capacité donc ça c'est quand même très
12:52fort, donc ça reste une boîte qui est très bien pilotée, qui est pile au bon moment, sur le bon
12:56marché, mais ils n'étaient pas tout seuls dans ces puces il y a quelques années, ils avaient beaucoup
13:00de concurrents, ils sont restés tout seuls, ils sont dans ce qu'on appelle un océan bleu, il n'y a
13:04plus les requins autour, ils ont créé leur propre marché, il va falloir du temps avant que les
13:09prochains arrivent à les rattraper, surtout que comme ils continuent à avancer très vite, ça
13:14reste très difficile, il faut courir très vite derrière. Donc Nvidia, une boîte exceptionnelle,
13:18boursièrement c'est pas évident parce qu'on sait pas la croissance à quel point elle va perdurer,
13:23et on voit que malgré tout les clients parlent de surcapacité, donc c'est ce qui me fait un tout
13:28petit peu peur, même si finalement quand on regarde les chiffres de croissance, la valorisation de
13:32Nvidia n'est pas non plus délirante, on reste dans des PER qui restent finalement totalement normaux
13:36vu la croissance de l'entreprise, donc tout le monde, le marché en tout cas, se pose la même
13:39question, est-ce que cette croissance va durer, c'est ce qui va être intéressant à suivre,
13:42c'est pour ça que les résultats d'Nvidia sont à chaque fois un événement depuis plusieurs
13:46trimestres, tout le monde se dit jusqu'à quand ça va durer. Voilà, dites-moi votre point de vue
13:49évidemment en commentaire, ça m'intéresse beaucoup. Alors Nvidia, on achète, on achète pas,
13:54dites-moi ça. Allez, merci beaucoup et à bientôt pour d'autres vidéos.