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00:00Bonjour à tous et bienvenue dans cette émission dans laquelle je vais parler du métal jaune,
00:15je vais parler de l'or tout simplement parce que l'or bat un record sur record. En ce moment on
00:20est à plus de 2500 dollars l'once donc une once c'est environ 31 grammes de métal, ça nous donne
00:26le lingot d'un kilo à plus de 73 000 euros. C'est vrai que l'or c'est un matériau mythique quand on
00:31sait que tout l'or miné depuis des siècles, donc tous les bijoux, les lingots, les réserves des
00:36banques centrales, les pièces, etc. ne représentent qu'un cube de 22 mètres de côté, on se rend
00:41compte à quel point il est rare. Mais revenons sur son record, alors il y a deux explications la
00:46longue et la courte. Je vais commencer par l'explication courte, le record de l'or est
00:50principalement dû par ce qu'on prévoit des baisses des taux à partir de ces plantes, des taux de la
00:54Fed évidemment. Il n'y a pas que ça, j'en reparlerai ensuite mais bien sûr la question qu'on
00:58peut se poser c'est quel rapport entre l'or et puis les taux d'intérêt. Alors je vais prendre un
01:02petit peu de recul, vous savez peut-être qu'une baisse des taux d'intérêt fait monter les
01:05obligations, ça c'est logique. Imaginez que vous ayez une obligation qui paye un coupon de 4% donc
01:11vous l'avez acheté 100 euros et elle vous donne 4 euros tous les ans. Si les taux d'intérêt baissent
01:16et se mettent par exemple autour de 2%, les nouvelles obligations vont être émises à 100
01:21euros et payées 2 euros par an. Donc forcément votre ancienne obligation elle ne vaut plus 100,
01:26elle vaut bien plus parce que toucher 4 euros par an, pour toucher 4 euros par an plutôt on est prêt
01:31à payer plus cher que 100 euros. Et plus votre obligation a une durée de vie longue, plus elle
01:37vaudra cher parce qu'avoir une obligation qui paye 4% pendant deux ans c'est moins bien qu'avoir une
01:41obligation qui paye 4% pendant 50 ans. Maintenant imaginons qu'on compare l'or à une obligation,
01:46bon je sais c'est un peu bizarre mais on peut le faire parce que l'or c'est finalement un moyen de
01:50préserver de l'argent, c'est un peu comme si on prêtait de l'argent à quelqu'un et qu'on est sûr
01:53qu'il nous le rendra toujours, c'est un peu comme un prêteur sans risque. Alors vous allez dire oui
01:57mais l'or ne paye pas d'intérêt, on a même un coût de stockage. Oui et non, c'est vrai qu'il n'y a
02:02pas d'intérêt qui est payé mais l'or est censé s'apprécier au rythme de l'inflation. C'est
02:07finalement un peu comme ces obligations qu'on appelle zéro coupon, c'est à dire ces obligations
02:10qui ne payent aucun intérêt et qui vous rendent le principal, c'est à dire le montant emprunté et
02:15puis les intérêts à l'échéance au moment où l'obligation se termine. Et l'échéance ici c'est
02:20l'infini, vous pouvez garder de l'or pendant 100 ans et puis vous le vendrez, il n'y a pas de durée
02:26de vie de l'or. Donc l'impact des taux d'intérêt est assez puissant. Alors je sais c'est une manière
02:31de voir un peu bizarre que de comparer l'or à une obligation, une autre manière de voir qui est
02:35beaucoup plus classique mais qui finalement revient au même, c'est de dire que comme l'or ne rapporte
02:39rien ou plutôt uniquement à l'échéance au moment de la vente, des taux d'intérêt réels élevés vont
02:44inciter à vendre l'or pour acheter des obligations et inversement. Donc si les taux d'intérêt sont
02:48très élevés on va plutôt vendre l'or pour acheter des obligations et si les taux d'intérêt baissent
02:52on va plutôt faire l'inverse. Donc quand les taux sont hauts, pas d'intérêt à détenir de l'or,
02:57plutôt obligation d'état par exemple puisque les deux sont des actifs considérés comme sans risque
03:01et inversement quand les taux sont bas on a plutôt intérêt à détenir de l'or, il y a un moindre coût
03:06d'opportunité par rapport au reste. Alors il y a un petit bémol à tout ça, d'abord la relation
03:11inverse entre l'or et les taux d'intérêt, ce que je suis en train de vous expliquer, elle marche pas
03:15tout le temps. Elle a très bien marché jusqu'en 2023-2024 mais elle a beaucoup moins marché lors
03:21de la remontée des taux de cette période là. Et ensuite il faut bien comprendre que ce sont les
03:26taux d'intérêt réels qui impactent l'or, c'est pas les nominaux, donc taux d'intérêt réel je vous
03:30rappelle c'est le taux d'intérêt nominal moins l'inflation. Ça je vous le disais, c'est l'explication
03:34courte, c'est l'explication récente, c'est on va dire l'explication du mois de juillet août 2024,
03:39mais il n'y a pas que les taux d'intérêt réels qui font bouger l'or, il y a plein d'autres aspects.
03:44L'un des autres aspects c'est que l'or, vous le savez bien, c'est la valeur refuge ultime,
03:47notamment en cas de tension géopolitique, et vu les tensions actuelles en Ukraine, au Moyen-Orient,
03:53on peut rajouter à ça les incertitudes sur les élections américaines, eh bien la demande pour
03:57l'or en tant que valeur refuge reste très forte. Et d'ailleurs ça revient un peu à mon analogie
04:01du début, on peut voir l'or comme une obligation sans taux d'intérêt peut-être, mais sans risque,
04:06avec encore moins de risques qu'une obligation d'état, et c'est encore plus une valeur refuge
04:09si vous voulez que les obligations d'état. Mais en plus de ce qu'on a vu, c'est-à-dire les taux et
04:15les tensions internationales, un autre critère entre en jeu, ce sont les achats et ventes des
04:20banques centrales qui utilisent l'or comme réserve, parce que vous le savez les banques centrales
04:23elles ont des réserves, les réserves c'est soit des devises, notamment sous forme d'obligations
04:28d'état, donc américains, européens, chinois, peu importe, et ils détiennent aussi en général de
04:34l'or. Mais la répartition entre devise et l'or elle varie énormément suivant les banques centrales.
04:40En moyenne on a 11,6% des réserves des banques centrales qui sont en or et c'est un chiffre qui
04:45ne fait qu'augmenter depuis dix ans. Quand on regarde la courbe on voit bien qu'il y a un
04:49appétit assez régulier des banques centrales pour augmenter la part de l'or dans leurs réserves. La
04:55Chine par exemple n'est qu'à 5,4% d'or, la Chine détient principalement des devises en tant que
05:00réserve et notamment principalement du dollar, mais on voit aussi qu'il y a une belle croissance
05:04depuis depuis dix ans. Maintenant si on classe les banques centrales par réserve totale, donc
05:09devise plus or, on a d'abord la Chine qui a les plus grosses réserves, ensuite le Japon, les
05:14Etats-Unis et l'Inde. Mais maintenant si on classe par réserve d'or, on a les Etats-Unis en premier,
05:20ensuite l'Allemagne, l'Italie, la France et la Russie, parce que certains pays ont la plupart
05:25de leurs réserves en or, on va dire 70% ou plus. Ça c'est vrai pour les Etats-Unis,
05:30mais c'est vrai aussi pour l'Allemagne ou la France. Il y a vraiment cette tradition
05:33d'avoir les réserves en or. Et puis il y a d'autres pays qui au contraire n'ont aucune
05:38faible partie. Alors j'ai déjà cité la Chine à 5%, mais on a aussi le Japon qui a environ 5%
05:43en or. Il y a même des banques centrales qui en ont zéro, comme le Canada. Ce qui est intéressant
05:47c'est quand on demande, suite à une étude que j'ai trouvée, quand on demande aux banquiers
05:51centraux pourquoi ils détiennent de l'or, on obtient en premier comme réserve de valeur et
05:55couverture contre l'inflation. Ensuite on a la performance en période de crise, donc là on voit
05:59bien que le rôle de l'or dans une réserve de banque centrale c'est principalement de rassurer
06:03la population et les autres pays au niveau de la solidité de la devise. Ensuite ça permet aussi de
06:10diversifier le portefeuille et le fait qu'il n'y ait pas de risque de défaut, c'est aussi un des
06:14avantages cités par les banques centrales. Quand on leur demande maintenant si selon eux la part
06:18des réserves qui est en or va augmenter ou baisser, donc on le voit historiquement ça a monté, dans
06:23les cinq prochaines années il y en a 66% qui répondent que selon eux elle va monter. Alors on
06:27leur demande pas pour leur propre banque centrale, on leur demande en général. Maintenant si on leur
06:31demande pour les douze prochains mois si la part d'or va monter ou baisser, toujours pareil d'une
06:36manière globale, alors ils sont 81% à penser qu'elle va monter. Mais il faut pas s'emballer
06:40pour autant parce que quand on leur pose la question cette fois-ci sur leur propre banque
06:44centrale, si la part d'or va monter ou baisser, alors il y en a 68% qui pensent que ça va rester
06:50inchangé et 29% qui pensent que ça va augmenter. D'ailleurs puisqu'on parle ici de la demande au
06:56niveau de l'or, est-ce que vous savez qui achète le plus d'or ? Est-ce que ce sont les banques
07:00centrales ? Est-ce que ce sont les investisseurs ? Est-ce que ce sont les bijoutiers ? Et bien en
07:042023 ce sont les bijoutiers qui ont le plus acheté d'or pour 2200 tonnes, deux fois plus que les
07:11banques centrales qui sont à 1030 tonnes. En troisième position ce sont les investisseurs,
07:15940 tonnes et enfin la technologie, 300 tonnes. Et quand on met bout à bout les différentes
07:20composantes de la demande, on a eu un peu une tempête parfaite sur l'or avec l'anticipation
07:26de baisse des taux d'intérêt, on en a déjà parlé, plus des achats de valeurs refuges, donc tout ça
07:30c'est le côté investisseur. En plus de ça on l'a vu, il y a les achats de banques centrales, donc
07:35ça c'était vraiment, ça s'est conjugué si vous voulez pour faire une très grosse demande dans ce
07:40début 2024. Et même si les autres types de demandes, donc comme la bijouterie ou la technologie, ne
07:45sont pas au plus haut, la demande totale elle, elle a atteint son plus haut sur les 25 dernières
07:50années, au deuxième trimestre donc de cette année. Jusqu'ici je n'ai parlé que de la demande,
07:54mais bien sûr comme c'est un marché il y a la demande et il y a l'offre. L'offre c'est tout
07:58simplement la production, la production des mines d'or et puis l'or qui est recyclé. Et cette somme
08:02des deux, cette somme de production des mines plus l'or recyclé, c'est globalement stable. Ce qui
08:07fait que grosse demande plus production, enfin offre stable on va dire, les prix s'envolent.
08:12Alors un petit mot quand même, la production sur le marché de l'or, elle a beaucoup moins
08:16d'importance que sur d'autres marchés. C'est à dire que si vous regardez le marché du pétrole,
08:20ça bouge énormément en fonction des déclarations de l'OPEP. Si vous regardez sur les métaux comme
08:25le platinium, on pourrait penser, le platine pardon, on pourrait penser que c'est finalement
08:30assez similaire à l'or, mais pas du tout. Si vous avez des problèmes au niveau des mines de platine,
08:35alors ça se sent tout de suite au niveau du cours du platine, du cours spot. Alors que sur l'or c'est
08:41complètement différent. Si vous avez des problèmes au niveau des mines de la production,
08:44ça joue finalement assez peu sur le cours de l'or. Pourquoi ? Parce que l'or c'est énormément
08:49stocké et c'est stocké par beaucoup d'investisseurs et par beaucoup de banques centrales. Donc des
08:55personnes qui peuvent revendre assez facilement sur le marché, beaucoup plus que les bijoux. Là
08:59où le platine va être utilisé surtout pour les bijoux, donc va être très stable. Ce ne sont
09:03pas des stocks qui vont retourner sur le marché. Donc le poids du stock au niveau de l'or est très
09:08important par rapport à la production. C'est pour ça qu'on raisonne surtout sur la demande en termes
09:12d'or qui a beaucoup plus d'impact si vous voulez que la production. Alors si vous me suivez un
09:16petit peu, vous savez que mes actifs préférés, ça reste bien sûr les entreprises. Les entreprises
09:20cotées en premier, je suis un peu moins fan du private equity, et puis l'immobilier. Et que
09:25l'or, voilà, même si j'en ai possédé, que ce soit en physique ou en or papier, ce n'est pas non
09:31plus ma classe d'actifs, on va dire, préférée pour deux raisons principales. La première, c'est
09:35que c'est un actif qui ne produit rien, c'est à dire qu'un kilo d'or aujourd'hui, dans dix ans,
09:39ce sera toujours un kilo d'or, et dans cent ans, ce sera toujours un kilo d'or, alors qu'une belle
09:43entreprise, quand on regarde ce qu'elle devient dans dix ans, dans cent ans, c'est un peu moins
09:46sûr, mais en tout cas dans dix ans, on voit qu'il y a eu une énorme évolution des chiffres d'affaires
09:50qui ont parfois explosé, des entreprises qui se sont multipliées, qui offrent plus de produits,
09:54qui ont plus de clients, etc. Alors que l'or, voilà, un kilo d'or reste un kilo d'or. On peut
09:59me dire que dans l'immobilier, un appartement, ça reste un appartement et qu'il a fallu faire des
10:03travaux dessus sur les dix dernières années, oui, mais au moins, ça a le gros avantage quand même
10:08de pouvoir percevoir des loyers. Donc l'or, ce n'est pas ma classe d'actifs préférée. Ça,
10:13c'est le premier point. La deuxième raison pour laquelle ce n'est pas ma classe d'actifs
10:16préférés, c'est que pour moi, c'est un peu imprévisible. Et quand je dis un peu, c'est même
10:20vraiment très imprévisible, puisque même quand il y a eu une arrivée de l'inflation, donc post-guerre
10:27en Ukraine, on aurait pu imaginer que c'était le bon moment pour acheter. Il y a eu un effet
10:30retard énorme, donc il y a beaucoup de gens qui se sont fait avoir là-dessus. Et si je regarde les
10:35plus gros acheteurs et vendeurs depuis le début de l'année d'or, en termes de banque centrale en
10:39tout cas, les plus gros acheteurs, ce sont la Turquie, l'Inde, la Chine et la Pologne. Et les
10:43plus gros vendeurs, c'est la Thaïlande, mais surtout les Philippines qui ont énormément vendu.
10:47Comment est-ce que je peux prévoir ce que la Turquie, les Philippines, la Thaïlande ou la
10:51Pologne vont faire de leur or ? J'en ai évidemment aucune idée. Donc voilà, c'est différentes
10:56raisons. Le fait que ça ne produise rien et que c'est, pour moi en tout cas, imprévisible, qu'on ne
11:00peut pas faire d'analyse fondamentale, en tout cas je ne sais pas faire, fait que je reste assez
11:04écarté de ce type de produit. Mais ceux qui aiment l'or, il y en a beaucoup, continuent à être très
11:09positifs en pariant déjà sur la baisse des taux, on en a déjà parlé, baisse des taux américain. Ensuite
11:13sur la demande de la banque centrale chinoise, mais des banques centrales d'une manière plus
11:18générale. Ils parient aussi sur le fait qu'il y ait les tensions géopolitiques, qu'il y ait les
11:21élections américaines. Donc ça c'est plutôt dans ce que j'ai vu chez ING par exemple. Il y en a
11:26certains qui rajoutent que les prix de production ayant explosé depuis le Covid à plus de 1300 $
11:31l'once, on ne reverra plus ces cours-là, 1300, 1400 $ l'once avant un moment. Et pour rappel,
11:37on était à 1300 $ l'once en 2019, donc ce n'est pas si vieux que ça. Donc on a doublé en 5 ans.
11:42Alors même si j'entends tout à fait les arguments, donc là il y avait une recherche d'ING et une
11:46autre de Citi qui avaient à peu près les mêmes arguments. Même si j'entends totalement ces
11:50arguments, j'ai l'impression, quand j'entends ça sur des niveaux qui sont aussi élevés que ça,
11:54des niveaux qui sont à leur record, j'ai l'impression que c'est déjà dans les cours.
11:57Mais voilà, comme je vous le disais, je ne suis absolument pas un spécialiste de l'or,
12:00donc je n'en ai aucune idée de ce que va faire l'or. Même si je devais jeter une pièce,
12:04j'ai l'impression que, comme je disais, c'est déjà beaucoup dans les cours. La plupart des
12:07informations positives sont dans les cours. Est-ce que vous possédez de l'or, papier,
12:10physique ? Est-ce que c'est un actif qui vous intéresse ou non ? Ou est-ce que, comme moi,
12:14vu que vous êtes spectateur de la chaîne zone bourse, vous êtes bourse à fond, action,
12:19action européenne, action américaine, action asiatique, peu importe. Est-ce que ça a une part
12:24dans vos portefeuilles, l'or ou les métaux précieux d'une manière générale ? Dites-moi ça en
12:28commentaire. Merci encore de votre fidélité. Merci pour votre suivi, pour vos likes, pour vos
12:33partages. C'est toujours super sympa. Et moi, je vous dis à bientôt pour une autre émission.