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00:00Buenos días a todos. Agradecer la presencia de todos los que estáis con nosotros en esta
00:07jornada sobre la gestión activa, presencialmente con nosotros aquí en el hotel, y sobre todo
00:15agradecer a la presencia de los lectores de El Economista que nos están siguiendo en
00:20directo a lo largo de toda esta jornada, en la importante audiencia que tenemos en El
00:26Economista, que como todos sabéis somos líderes en audiencia absoluta del mercado
00:31español en prensa económica. Por supuesto, agradecer a los patrocinadores
00:35que podamos hacer esta jornada de reflexión y además yo creo que este año que hemos
00:41retrasado la Liga de la Gestión Activa a la última parte del año creo que ha sido
00:46un verdadero acierto porque en realidad vamos a hacer un repaso de lo que ha sido el mercado
00:51este año, pero sobre todo vamos a hablar mucho del posicionamiento del mercado para
00:56el año que viene. En un año que yo creo que nos queda menos
00:59de una cuarentena, ya creo que no quedan ni 30 sesiones de mercado y realmente el balance
01:06es realmente positivo. Una cartera Bogle 60-40, 50-50, 40-60, como queramos ponerla, yo creo
01:15que más o menos en este año debería estar generando una rentabilidad del 8%, lo cual
01:21estamos en unas cifras que seguramente están muy por encima de lo que hubiéramos pensado
01:25a comienzo de año como objetivo de rentabilidad. Pero yo creo que vamos a abordar temas muy
01:31importantes a lo largo de toda esta jornada. En un momento en el que estamos en un momento
01:39de desaceleración de las expectativas de bajadas de tipos, el año pasado en estas
01:45mismas fechas, si lo recordáis, estábamos pensando que en el mercado americano se iban
01:49a producir hasta siete bajadas de tipos de interés y en realidad vamos a acabar el
01:54año con dos o tres bajadas únicas y exclusivamente. Estamos en un momento en el que en septiembre
02:00del año pasado, quiero recordar como esas letras del tesoro por la que los inversores
02:05hacían colas en el Banco de España para contratarlas ofrecían rentabilidades en septiembre
02:10de casi el 4% y ayer en el mercado secundario apenas ofrecían el 2,3%.
02:18Estamos en una reflexión clara de que hay que aumentar la duración de los vencimientos
02:21en la renta fija. Y hemos visto al bono americano la semana pasada alcanzar rentabilidades del
02:274,5% que a lo mejor ha sido una auténtica oportunidad de entrada y un buen momento para
02:35entrar en renta fija. Y además con una disociación importantísima
02:40entre las rentabilidades de las expectativas de los bonos europeos y los bonos americanos
02:45porque la aceleración de baja de tipos en Europa es mucho más fuerte que la que estamos
02:50viendo en el mercado americano. Todo esto por la parte de renta fija que como sabemos
02:55es donde se concentra la parte mollar de las inversiones de los ahorradores españoles.
03:00Pero en bolsa estamos viviendo una de las mayores asimetrías del mercado que hayamos
03:04podido vivir en la asignación de capital por lo menos desde que yo conozca. Acertadamente
03:10en un principio yo creo que los inversores pusieron dinero en todos esos grandes valores
03:16del mercado americano, se han ido a la indexación y hoy vemos esa asimetría en la que siete
03:24valores, las siete magníficas del mercado vienen a representar casi el 50% de la capitalización
03:29de los grandes índices cuando solamente hacen el 25% del beneficio.
03:34Y a lo mejor es una asignación todavía correcta porque las expectativas de beneficio que generan
03:39estas compañías no defraudan en absoluto. La semana pasada hicimos balance de las siete
03:44magníficas y vimos que han mejorado su cuenta de resultados, sus ganancias hasta el tercer
03:51trimestre en casi un 32%. Pero también es lo que decía, esa asimetría
03:58lo que está produciendo es que nos fijemos en esas siete magníficas y a lo mejor estemos
04:04olvidando la realidad de esas 493 compañías restantes que hay en el Standard & Poor's,
04:10esas dos mil y pico compañías que podemos ver en el Russell o esas infinidad de compañías
04:15que a lo mejor no están suficientemente valoradas o no correctamente valoradas y se está ya
04:20produciendo una separación irracional entre lo que son la gran capitalización y las compañías
04:27de a lo mejor no tanto seguimiento. Es una tendencia que no va a cambiar porque
04:33además la semana pasada leíamos en el EFT que se acaban de aprobar dos ETFs de enorme
04:39tamaño, uno de Amundi y otro de ICER, que van concentrados precisamente además en las
04:44compañías de gran capitalización. O sea, es una demostración de que en mercado hablar
04:50de sentido común y lógica es estar suspendido porque la tendencia es indiscutible que todavía
04:56sigue en el camino de la gran capitalización. En Estados Unidos los ETFs han pasado de
05:025 billones de dólares en 2020 a 10 billones, más de la mitad del mercado norteamericano.
05:09Pero lejos de ser una amenaza es una oportunidad porque el mercado es más ineficiente que
05:14nunca y que perdamos a veces que no valoremos suficientemente a los equipos gestores, a
05:23las valoraciones, al conocimiento de las compañías y lo que decía, es una asimetría que para
05:31mí es histórica y que creo que va a ser el centro de debate de esta jornada.
05:35En el economista vamos a seguir incidiendo en esa idea de ayudar al inversor a tomar
05:40decisiones, de tomar decisiones correctas y es el caso de lo que hacemos con la cartera
05:45Eco30, que el economista construye con valores internacionales y es la base del fondo que
05:50asesoramos Tresis Cartera Eco30, que en sus seis años de vida logra una rentabilidad
05:55anualizada del 7,8% y en el que se paga un PER de 12 veces, lo que supone una expectativa
06:01de revalorización superior al 8% frente a las casi 22 veces que se pagan en el S&P o
06:07las 13,15 que se pagan en el Stock 600. Yo creo que tenemos una muy interesante jornada
06:15en la que de verdad yo creo que además sabemos que hay muchísimo interés en el seguimiento
06:21de ella y quiero agradecer, como todos los años, a que el acto de verdad, quien lo inaugura,
06:28le da carta de identidad, sea el presidente de Inverco, el presidente de la Asociación
06:33de Fondos de Inversiones y Planes de Pensiones, no nos olvidemos de los planes de pensiones
06:37y que va a dirigir unas palabras para inaugurar el acto. Ángel, cuando quieras.
06:43Muchísimas gracias.