Con Tacho Arrimadas, de Santalucía AM, analizamos el impacto en los mercados de renta fija del dato de inflación de EEUU, peor de lo esperado.
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00:00Bueno, y ha sido intenso el programa de hoy. Ya les dije que iba a contar con todos aquellos
00:08que mejor conocen toda la información que se está publicando sobre las ayudas, en este
00:16caso a Europa y a Duro Felguera, también a Plus Ultra, y la implicación de la ministra
00:21de Economía de entonces, Nadia Calviño, en esta toma de decisiones. Por ese motivo,
00:27y porque se trata del dinero que pagamos ustedes y yo en impuestos y el resto de los
00:32ciudadanos europeos, es tan importante analizarlo y tener pleno conocimiento de todos los avances
00:38que está teniendo esta investigación. Pero en este programa no podemos no hablar de mercados
00:43y menos con la situación que estamos viviendo en estos momentos. Déjenme que les cuente
00:50que el IBEX 35, que está cotizando plano unas décimas en negativo, en este momento
00:54está cotizando en positivo, se está anotando un ligerísimo 0,07%, es decir, sigue plano
00:59pero unas décimas en positivo, y vemos informaciones en la prensa especializada. Bueno, pues evidentemente
01:07tenemos muchas noticias sobre Tesla que nos están diciendo que cae con fuerza en bolsa
01:12tras presentar su cibertaxi. El mercado tiene dudas sobre su ejecución y la capacidad que
01:18tienen de hacer frente a los pedidos que están registrando las fábricas de Tesla. Pero bueno,
01:24esto es un asunto que podemos tratar en otro momento. Otro de los asuntos importantes que
01:28tenemos encima de la mesa es el dato de inflación en EEUU. Se ha moderado el 2,4% en septiembre
01:35y la subyacente al 3,3%, pero es un ritmo de moderación bastante menor del esperado
01:42por el mercado. Aquí tenemos que tener mucha vista con todo lo que tiene que ver con el
01:48mercado de renta variable, pero también de renta fija, que ha sido uno de los que más
01:52se ha revitalizado en los últimos años. Y qué mejor que tratar todos estos temas
01:56con alguien que se lo sabe estupendamente y que es nuestro amigo Tacho Arrimadas desde
02:01Santa Lucía AM. ¿Cómo estás, Tacho? Muy bien, buenos días, Luis Fernando. ¿Cómo
02:07estás? Bueno, muy bien. Ya terminando la semana lo hacemos contigo y con un mercado
02:11que no nos da tregua, no nos da descanso. Muy pendiente de todo lo que sucede con los
02:15datos de inflación, tratando de averiguar qué van a hacer los bancos centrales. Pero
02:20¿cómo crees que afecta esta, no digo jarro de agua fría, digamos vasito de agua fría
02:25por la espalda de los inversores que han visto cómo, ojo, esas bajadas ambiciosas de tipos
02:31de interés pueden haber frenado el ritmo de descenso de la inflación? Sí, bueno,
02:37como tú decías, para nosotros no llega, fíjate, ahora mismo ni a vasito de agua fría. Creo
02:42que es bueno elevarse y ponerlo en contexto. Estados Unidos a día de hoy es un país que
02:47tiene una inflación, el IPC general, al 2,4 y una tasa de desempleo en torno al 4. Es decir,
02:53creo que sería la envidia de muchísimos países del mundo. Puedes hablar en primera persona,
02:58ya nos gustaría a nosotros en España. Bueno, no quería decirlo así, pero también. Lo cierto es
03:04que es verdad que el IPC general del mes de septiembre avanzó un 2,4 frente al 2,5 de agosto,
03:13que también esto nos marca que Estados Unidos sigue en su senda desinflacionista. Los analistas
03:19esperaban un 2,3, es decir, esperaban una caída mayor del IPC, pero lo cierto es que, bueno,
03:23lo cierto es que ha seguido cayendo del 2,5 al 2,4. Sí es verdad que la parte de inflación
03:29subyacente, ahora entraremos en ella, es decir, este dato de inflación que excluye energía y
03:35alimentos no elaborados ha repuntado una décima hasta el 3,3. Hasta aquí los números, pero yo
03:42creo que lo importante es la chicha que hay detrás de los números. Sabemos que el IPC se construye
03:47analizando la variación en precio de una cesta de productos, en este caso de los productos consumidos
03:53por la familia típica americana y que, además, no todos pesan lo mismo. Unos productos pesan más,
03:59el petróleo pesa más que el calzado, por poner un ejemplo. ¿Qué hemos visto este mes? Porque nosotros
04:05cuando vemos un 2,4 vemos el neto. Pero ¿qué es lo que hemos visto en el mes de septiembre en
04:09Estados Unidos? Que el dato de IPC ha estado empujado abajo gracias a la caída fuerte del
04:16petróleo, pero que, sin embargo, otros componentes de esa cesta que son muy importantes como la
04:21vivienda, los alimentos, prácticamente han supuesto el 75% de la subida y, además, también otras
04:29muchas partidas que son también muy relevantes, como toda la parte de Medicare, es decir, servicios
04:34médicos, seguros de automóviles, etcétera. ¿Por qué digo esto? Porque todos sabemos que las
04:41dinámicas de precios del petróleo responden a tensiones de oferta y demanda y a cuestiones
04:46geopolíticas y, por tanto, son muy volátiles. Este mes pueden haber ayudado a la baja, el mes que
04:51viene puede que hagan lo contrario. Pero, sin embargo, otras partidas como vivienda, alimentación,
04:56desde luego tienen tendencias muchísimo más consolidadas y dudo mucho que vayan a cambiar
05:01en los próximos meses su presión alcista en el dato de inflación. Todo esto nos lleva a que la
05:08Reserva Federal ahora debe estar barajando el hecho de que, si el petróleo del mes que viene no ayuda,
05:14el dato de inflación podría ser más alto, no solo no caer sino subir y que, en cualquier caso, está
05:19claro que va a costar mucho bajar la inflación desde estos niveles. Yo creo que cada décima de
05:25bajada en Estados Unidos pues le va a costar a la Reserva Federal sudor y lágrimas. Desde luego que
05:31por lo tanto, aquellos que están monitorizando un mercado tan al alza como hemos tenido en los
05:37últimos tiempos de renta, el mercado de renta fija, ¿qué pueden esperar o, digamos, cuál es la visión
05:45que tenéis, Tacho? Pues nosotros vemos que el mercado lleva muy extremo desde que empezamos
05:52el año. Yo creo que empezamos el año excesivamente optimistas en cuanto a bajadas de tipos,
05:58luego nos fuimos a abril, nos pusimos excesivamente pesimistas y ahora de nuevo estamos pegando
06:03bandazos. En cualquier caso, yo ya estaba leyendo en estos últimos días de atrás, oye, pues parece
06:08ser que la Reserva Federal va a tener que abortar la nueva bajada jumbo, la bajada jumbo, esto de
06:15bajar un 0,50% en noviembre, cuando nunca ha estado en nuestras expectativas. Nosotros seguimos
06:20entendiendo que la Reserva Federal sabe que el combate contra la inflación va a ser complicado,
06:26sobre todo ya a partir de estos niveles, que cuesta más trabajo. Obviamente, cuando la
06:30inflación está al 8, no es lo mismo bajarla que cuando está al 2,4. Entonces, la Reserva Federal
06:35sabe que a partir de ahora cada décima de punto va a tener que sudarla, como te decía antes. También
06:41es verdad que ahora mismo tiene mucho más foco en el crecimiento, tiene claro que tiene que ayudar
06:46a fomentar el crecimiento. Fíjate, hablamos mucho del dato de inflación, pero no hablamos que ayer
06:51también salió un dato de empleo en Estados Unidos, que no digo que fuese terrible, pero tampoco ha
06:56sido bueno. Y eso va a hacer que la Reserva Federal, en nuestra opinión, mantenga su hoja de
07:00ruta central, que es bajar un 0,25% ahora en noviembre y un 0,25% en diciembre, para seguir
07:07sustentando el crecimiento y, bueno, evidentemente mirando a la inflación con el rabillo del ojo,
07:12pero mucho más centrada en fomentar el crecimiento. Tacho, en este sentido ¿estáis pendientes de la
07:24temporada de resultados que va a arrancar en Estados Unidos, con un foco, por lo que estoy
07:30leyendo, empresa especializada muy basado en banca? Siempre estamos pendientes de las temporadas de
07:38resultados, porque al final, ya no tanto hablando de renta fija, sino hablando de renta variable,
07:45al final son las estimaciones sobre resultados lo que sustentan las cotizaciones de las acciones.
07:51Al final, el precio de una acción no deja de ser la estimación de su valoración futura y,
07:56por lo tanto, de sus resultados. Así que, obviamente, sí que tenemos que estar muy
07:59pendientes. Tenemos que ver qué es lo que sale y qué no sale, porque en la medida en la que esos
08:03resultados se mantengan o sean mejores de lo esperado, las bolsas seguirán subiendo. En
08:07este sentido, también, obviamente, somos conscientes de que todo lo que sean rebajas
08:13de tipo sustentan las valoraciones, porque suponen mayor crecimiento a beneficio y menor
08:17coste de estar endeudados. Salvo para las entidades financieras, donde parece que el
08:27hecho de que se hayan rebajado tipos de interés enfría un poco las expectativas de crecimiento
08:32dentro del sector bancario. Sí, efectivamente, pero también estarás de acuerdo conmigo que,
08:38mientras la Reserva Federal se ciña su hoja de ruta y, como te comentaba, bajada de 25 puntos
08:44básicos en noviembre y bajada de 25 en diciembre, y yo creo que acabar de bajar tipos el año que
08:50viene y dejarlos más o menos en el 3,5, eso está ya metido en precio. Con lo cual, no debería
08:56provocar muchas distorsiones en el precio, incluso en el negocio bancario, porque, de nuevo, ya está
09:02metido en precio. Otra cosa sería, y no es nuestro escenario central, que la inflación se desboque,
09:09no lo vemos, y, por lo tanto, la Reserva Federal se vea obligada a echar el freno en cuanto a esas
09:14bajadas, que yo creo que ya todo el mercado descuenta, y eso sí que podría provocar distorsiones
09:19en las valoraciones, pero ahora mismo no lo vemos y tampoco la vemos bajando tipos más rápido, que
09:25podría afectar a la cotización de los bancos de forma negativa, porque ya te digo que ahora mismo
09:30está, pues es verdad, con un ojo en el crecimiento, que es muy importante, donde tiene el foco, pero tampoco
09:36queriendo descompensar el tema de la inflación bajando tipos muy rápido y que a la inflación se
09:40pueda disparar. Claro que no. Hasta aquí llegamos, Tacho, llegan los servicios informativos. Muchísimas
09:44gracias por tu análisis.