Financialounge
  • 3 mesi fa
Trascrizione
00:00Sembero mai scontato che la Fed taglierà i tassi di interesse negli Stati Uniti dopo
00:07la riunione del prossimo 18 di settembre, ma gli analisti si chiedono quale sarà la
00:11portata di questi tagli e quanti saranno da qui alla fine dell'anno.
00:14L'Europa, la BC, come si comporterà di riflesso, quali saranno le ricadute sul mercato europeo,
00:20sulla crescita dell'economia europea, oltre che soprattutto sul mercato obbligazionario.
00:25Facciamo il punto tra un attimo, vi aspetto dopo la sigla, qui a Stay Live.
00:30Eccoci, bentornati in un nuovo appuntamento con Stay Live, si torna a parlare di politica
00:52monetaria, c'è attesa per le decisioni delle banche centrali, tornano a riunirsi
00:57sia la Fed che la BCE, e ne parliamo nell'appuntamento di oggi con Cosimo Marasciullo, responsabile
01:02reddito fisso di Amundi, ben arrivato Cosimo.
01:04Buongiorno a tutti.
01:05Il 18 di settembre si riunisce la Fed, la banca centrale americana, dicevamo dell'attesa
01:12per le decisioni di politica monetaria, il taglio dei tassi, ora che l'inflazione negli
01:16Stati Uniti, così come in Europa, non preoccupa più perché è molto vicina all'obiettivo
01:20al target del 2%, quello che tutti però si chiedono è non soltanto quando ci sarà
01:25questo taglio, molto probabilmente appunto il 18 di settembre dopo quella riunione, anche
01:29perché Powell ha già detto che serve un cambio di strategia, ma quanto sarà consistente
01:34questo taglio, quanti saranno i tagli da qui alla fine dell'anno, secondo voi?
01:38Ecco, la funzione di reazione della Federal Reserve è completamente cambiata, mentre
01:42prima il focus era sull'inflazione, adesso il focus è sulla crescita, quindi chiaramente
01:47la Federal Reserve ha chiaramente detto che non accetterà ulteriori indebolimenti sul
01:52mercato del lavoro americano, non accetterà ulteriori rallentamenti sull'economia americana,
01:57i dati di venerdì scorso sul mercato del lavoro americano mostrano un'economia che
02:01sta rallentando, ma tutto sommato non siamo in un territorio di preoccupazione eccessiva,
02:08quindi probabilmente la Federal Reserve comincerà il proprio ciclo di taglio tassi con un primo
02:15taglio tassi di 25 punti base la prossima settimana, però sarà estremamente attenta
02:22a comunicare al mercato che ulteriori indebolimenti sul mercato del lavoro non verranno tollerati,
02:28per cui la Federal Reserve farà 25, ma si dichiarerà pronta a fare di più nei meeting
02:33successivi anche 50 punti base proprio per riportare i tassi di interesse rapidamente
02:39verso un'area di neutralità, rispetto a quello che abbiamo visto negli ultimi trimestre
02:44in cui i tassi di interesse erano in territorio fortemente restrittivo. Se guardiamo i dati
02:48di adesso ci danno un'indicazione di un'economia americana che sta rallentando, ma non in maniera
02:54marcata, però c'è una regola che ha funzionato benissimo negli Stati Uniti che si chiama
03:00la SEM rule, la regola dell'economista SEM che dice che ogni volta che il tasso di disoccupazione
03:06aumenta medio degli ultimi tre mesi, aumenta più del 0,5% del tasso di disoccupazione
03:12medio degli ultimi 12 mesi, l'economia entra in recessione e adesso questo tasso è già
03:17al di sopra dello 0,5% rispetto agli ultimi 12 mesi, quindi siamo già in un territorio
03:23potenzialmente pericoloso per l'economia americana. Bisogna capire appunto se questa recessione
03:27di cui da tempo si parla davvero si verificherà oppure no negli Stati Uniti. Di riflesso c'è
03:33l'Europa con la BCE che deve capire come comportarsi, intanto se seguirà ancora i
03:39dati come ha sempre detto di voler fare Christine Lagarde, oppure se seguirà la Fed e la sua
03:45politica di allentamento dei tagli. Con le decisioni che ovviamente verranno prese ci
03:51saranno ripercussioni. Se deve essere più cauta la BCE rispetto alla Fed, quali saranno secondo
03:56voi le ripercussioni sull'economia europea? Di sicuro la funzione di reazione della Banca
04:01Centrale Europea è molto diversa rispetto a quella della Federal Reserve, cioè la Federal Reserve
04:05come dicevamo prima tende a essere molto proattiva nel taglio dei tassi, cerca di anticipare il ciclo
04:12macroeconomico anche perché c'è un concetto nell'economia americana quella della velocità
04:17di stallo dell'economia, cioè è un'economia abituata a crescere tanto quando comincia a
04:22crescere meno di un certo livello il rischio recessione aumenta. Invece diciamo in Europa
04:28ahimè siamo abituati a un'economia che cresce più lentamente. Il processo decisionare della
04:33Banca Centrale Europea è molto più complesso perché chiaramente c'è da mettere d'accordo
04:37tanti banchieri centrali di tanti paesi diversi, quindi tipicamente la Federal Reserve in
04:43queste fasi di rallentamento tende a essere più aggressiva a tagliare prima, mentre la
04:47Banca Centrale Europea tende a tagliare meno e in qualche modo a continuare il ciclo di taglio
04:52tassi per un po' di tempo in più. Chiaramente questo, come dicevi tu, ha delle implicazioni
04:58perché questa reattività della Federal Reserve porta poi a un rimbalzo dell'economia in tempi
05:04molto più rapidi, invece per quanto riguarda la Banca Centrale Europea puoi avere un'economia
05:08sottopotenziale per parecchio tempo. Poi c'è anche da tenere conto di un altro punto importante,
05:15cioè effettivamente qual è anche l'aspetto politico. In qualche modo potremmo vedere
05:21uno scenario in cui la politica fiscale tende a essere più restrittiva nel 2025,
05:28proprio per l'esigenza dei vari paesi di riportarsi verso dei livelli di debito su PIL e deficit su
05:34PIL più normali. Quindi in questo caso la Banca Centrale Europea dovrà continuare a tagliare i
05:39tassi per ancora un po' di tempo. Vedremo quali saranno le decisioni che verranno prese, ma in
05:44questo contesto come bisogna comportarsi di fronte al mercato obbligazionario, visto appunto ci saranno
05:51i tagli. Un investitore come deve comportarsi? Ma di sicuro la componente obbligazionaria è
05:58diventata ormai da diversi mesi e rimarrà per un po' una componente strategica dei portafogli,
06:03per diversi motivi. Uno appunto perché siamo in una fase di taglio tassi per cui le curve in
06:09questo contesto tendono ad irripidirsi, questa è la nostra idea, e i tassi a essere stabili o a
06:14scendere ulteriormente. Non dimentichiamo che venerdì dopo i dati del mercato del lavoro
06:19abbiamo visto brevemente il 5 anni americano raggiungere un livello del 3,5 per cento di
06:24rendimento, quindi livelli che non vedevamo da un bel po' di tempo, quindi c'è una questione di
06:28valore proprio del mercato obbligazionario all'interno di un portafoglio. C'è anche un
06:32tema di correlazione, ovvero come abbiamo visto durante la crisi, la mini crisi tra fine luglio
06:37e inizio agosto, quando c'è stato questo momento di volatilità sui mercati azionari, i tassi di
06:41interesse sono scesi, quindi effettivamente le obbligazioni hanno funzionato bene in un'ottica
06:46di un portafoglio diversificato per ridurre la volatilità in generale, quindi comunque un
06:50contesto di mercato che rimarrà. Siamo più confidenti sulla parte investment grade,
06:55la parte governativa, invece sulla parte high yield vediamo dei rischi perché chiaramente se
06:59il mercato del lavoro tende a indebolirsi negli Stati Uniti, cominciamo a vedere un rischio di
07:05rallentamento maggiore, potremmo avere un aumento del tasso di default. E tutto sommato, guarda,
07:10il livello di redditività che puoi avere su un portafoglio obbligazionario stando semplicemente
07:15nell'ambito governativo, nell'ambito investment grade, è già molto buono senza dover necessariamente
07:18prendersi delle posizioni troppo rischiose sulla componente più high yield. Saranno mesi interessanti
07:25da monitorare, mi pare di capire. Assolutamente sì e sicuramente il contesto porta effettivamente
07:32ad avere una maggiore flessibilità nella gestione di portafoglio rispetto a quello che era stato in
07:36passato. Grazie Cosimo Marasciullo, responsabile reddito fisso di Amundi. Grazie a voi. E a voi
07:42come sempre per aver seguito questa puntata di Stay Live. Vi aspetto alla prossima, sempre qui
07:46financiallounge.com
08:12Sottotitoli a cura di QTSS