Alberto Martínez Lara, responsable de la mesa de contratación de Cobas AM, nos explica cómo el es el proceso de compra y venta para un inversor value.
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00:00¿Qué tal amigos? Muy bienvenidos una semana más a Tu Dinero Nunca Duerme, ya lo saben,
00:05el primer programa de cultura financiera de la Radio Generalista Española, un programa
00:09al que venimos siempre, a aprender a invertir. Llueva, truene, haga frío o calor, pleno
00:16mes de agosto aquí nos tienen. Cada semana aprendiendo a invertir, despertando nuestros
00:21ahorros, poniéndolos a trabajar y además haciéndolo con las personas que más saben,
00:28y además intentamos, como siempre, acercarles distintos aspectos de la industria, cosa
00:33que vamos a tratar de hacer en el día de hoy y de hacerlo con el invitado que tenemos.
00:38Pero antes paso a presentarles a mis compañeros de mesa que son lo mejor de lo mejor. Domingo
00:42Soriano, ¿cómo estás? Hola, ¿qué tal Luis Fernando? Muy bien, pues Domingo Soriano es
00:46una de las personas de las que más aprendo y más aprendemos cada semana en materia de
00:50inversión, igual que hacemos con Luis Alberto Iglesias, Luigi desde Value School. Encantado
00:54de estar otra semana más aquí. En verano, en agosto. ¿Cómo te has dicho? Llueva, nieve.
01:00¿Qué vas a hacer este verano? ¿Vas a ver redifusiones? ¿Qué? ¿En tu dinero nunca
01:04duerme? No hay redifusiones. Si nunca duermes, que nunca duermes. Estamos aquí, llueva,
01:09truene, haga lo que haga. Manuel Llamas también. Lo que hace es sol y yo por lo tanto soy feliz,
01:15el hombre más feliz del mundo, sol y calor. Viva agosto. Viva el verano. ¿Me dejas decirlo?
01:20Que eres la única persona que conozco que cuando viene en agosto a la redacción viene
01:25con el jersey. Bueno, pero eso es por el aire acondicionado. Por eso digo, yo soy feliz
01:30con calor. Yo, ya lo he dicho en alguna ocasión, pero yo soy muy favorable al calentamiento
01:35global. El calentamiento global es algo positivo, hombre. Hombre, de hecho, en los periodos
01:41del desarrollo de la humanidad, en los periodos calientes es cuando más hemos avanzado como
01:47especie, tradicionalmente. En los periodos fríos nos hemos muerto todos. En fin, hechas
01:53las presentaciones, hay que decir, ¿quién nos acompaña en el día de hoy? Nos acompaña
01:58alguien que ya ha estado con nosotros y que nos enseñó una parte muy bonita y a la vez
02:02muy complicada del día a día en una gestora como las que nos suelen acompañar, como puedan
02:08ser gestoras independientes de Corte Value, en este caso de Cobas AM, su responsable de
02:14la mesa de contratación y es Alberto Martínez Lara. Alberto, muy bienvenido a Tu Dinero
02:20Nunca Duerme de Nuevo. Muchas gracias por la invitación. Encantado de volver. Bueno,
02:24y nosotros encantados de que estés aquí porque aparte, ¿verdad, Domingo? Es quizá
02:29una de las partes más complicadas y más desconocidas y además que se separa mucho
02:35de la imagen que tenemos, ¿verdad? Seguro que es la parte de la que menos hablamos de
02:39las gestoras, sobre todo las gestoras Value, que a mí me parece de las más curiosas,
02:43las más interesantes, cómo se gestiona el día a día, porque está muy bien lo de las
02:48tesis de inversión, por qué nos interesa esta empresa o esta otra, pero luego hay que ponerse
02:52y hay que comprar, hay que vender y eso es muy complejo y casi no se habla de ello, así que
02:57me encanta tener estos programas. Además, tienen que mantener la tensión, tienen que poner en
03:02juego sus conocimientos, estar en línea constante de comunicación con el equipo de analistas. Un
03:07equipo de analistas que yo no sé si tú, Domingo, Luigi, Manolo, tenéis en la cabeza un poco esa
03:12imagen que es la que yo tengo de gente en esa sala donde el estudio es lo que predomina, donde
03:20la gente sólo lee libros, informes, cuadros, empiezan a hacer cálculos con la calculadora, etcétera,
03:27etcétera y de repente pasan a la parte de la mesa de contratación y ahí está Alberto mirando las
03:33acciones, pero bueno, vamos a dar la orden, uno vamos a dar la orden, deja el libro, dímelo ya
03:37de una vez, ¿qué tenemos que hacer? Es un poco el imaginario que tenemos, pero bueno, hoy seguro
03:42que nos lo vas a descubrir. Pero antes, Alberto, déjame que hagamos algunas recomendaciones que
03:47tenemos que hacer siempre en este margen del programa. La primera de las recomendaciones,
03:53incluso en agosto, ¿tenéis recomendaciones? Bueno, es que en verano es cuando tenemos tiempo quizá
03:58incluso para hacer un curso de introducción a las finanzas personales y a la inversión como
04:02puede ser el despertador de tu dinero, que es nuestro curso y que es idóneo para quienes tienen
04:07tiempo ahora en verano para empezar a preocuparse de esas cosas que, como dice Domingo, te va a
04:12llevar un ratito nada más poner tus finanzas en orden ya para todo el resto del año, son los 20
04:17minutos mejor invertidos y por supuesto el importe del curso da muchísimo más valor de lo que uno
04:24está pagando. Desde luego que sí, aparte de que Luis Alberto Iglesias, para todos ustedes que no
04:30lo sepan, en ese curso da unas recomendaciones bibliográficas interesantísimas y hace un resumen
04:35de cada uno de los bloques que es oro puro, así que ya lo saben, esa recomendación desde Value
04:40School, además es una recomendación que digamos en tronca con otra y es, Domingo, Manolo, que todos
04:48aquellos que nos escuchan pueden ser miembros de la comunidad de este programa, de la cuadrilla de
04:53tu dinero, que es como se llama, donde tenemos una web lacuadrillatudinero.com y un canal de
04:57youtube que es la cuadrilla de tu dinero en youtube, donde tenemos vídeos, donde tenemos algunos cursos
05:04gratuitos, donde tenemos acceso precisamente también al curso del despertador de tu dinero y
05:10que bueno pues tienen ustedes las ventajas de que acceden los primeros a estos contenidos, pueden
05:15ampliarlos y además participar de algunas de las actividades que hacemos, algunos de las quedadas
05:21presenciales, etcétera, etcétera. La formación es algo totalmente constante, debe ser continuado y aparte
05:26de lo que aprendemos en este programa semanalmente desde hace ya bastantes años, pues esto es una
05:33formación adicional, una comunidad directamente vinculada a este programa, a tu dinero, donde pues
05:42todos aquellos que estén interesados en el mundo del ahorro y la inversión, pues van a seguir
05:45encontrando píldoras de sabiduría, formación, charlas, entrevistas y contenidos de interés. Además
05:52yo creo que fíjate en la cuadrilla, nosotros, nuestro tamaño pequeñito en Value School, que ya es un
05:58centro consolidado de aprendizaje y de divulgación de cultura financiera, yo creo que estamos generando
06:04un ecosistema, estamos empujando un ecosistema en el que pues intentamos aportar nuestro granito
06:10de arena para desasnar a esa sociedad española que tanto sufre de incultura financiera en este
06:18caso. Vamos a tratar de aportar esos granitos de arena y en el programa de hoy, con más razón, con
06:23Alberto y enseñando cómo funciona esa mesa de contratación en una gestora como Escobas Asset Management.
06:29La primera pregunta no te la voy a hacer yo, Alberto, te la va a hacer Luis Alberto Iglesias, Luigi desde
06:35Value School, que es quien tiene en este caso el honor de arrancar siempre la entrevista. Bueno pues
06:41en el anterior programa ya hablamos sobre los aspectos generales de la operativa de la mesa
06:46de contratación, de la mesa de trading, de la mesa de operaciones, porque evidentemente como ya
06:51explicó Alberto en aquel programa, el equipo de inversión pues traslada las órdenes al equipo de
06:56Alberto que es quien acaba ejecutándolas. Entonces para entrar un poquito más en el detalle de la
07:01actividad cotidiana, por ejemplo tuya Alberto, me gustaría que nos explicases cómo es de hecho tu
07:07día a día en la mesa de operaciones de Escobas Asset Management, cómo es esas esas ocho horas por
07:12ejemplo de un lunes cualquiera. Bueno pues al final, como todo en la vida, pues depende un
07:20poco del día. Hay días que por supuesto son más activos, otros días que tienen menos actividad, etcétera,
07:25pero sí que es verdad que siempre hay ciertas cosas que se repiten día a día. Al final podemos decir
07:31que con lo que empezamos la mañana pues es un poco de lectura. ¿Qué es lo que leemos? Pues
07:36generalmente alguno de los dailies que nos envían los brokers. El daily básicamente son una serie
07:44de emails que nos envían donde nos hacen un poco un resumen de lo que ha pasado en los mercados
07:51el día anterior, tanto en el mercado europeo como en el mercado americano, y a su vez hacen un
07:59pequeño repaso ya también de lo que ha pasado en el mercado asiático, ya que los cierres de los
08:03mercados asiáticos suelen estar pues muy cercanos a la apertura de las sesiones europeas. Entonces
08:08es un repaso de lo que ha pasado el día anterior, qué han hecho los índices, si ha habido alguna
08:13noticia relevante, etcétera. Un poquito lo que lo que ha pasado en Asia y también nos suelen dar
08:18unas píldoras un poco de lo que va a venir en el día. Pues dependiendo si hay un día con
08:24muchas referencias pues ya te preparas un poco para un mercado más movido, si hay un día con pocas
08:29referencias pues generalmente suelen ser un mercado más aburrido, más lateral, y si te pilla que estás
08:35en una época de resultados pues también te dan mucha información micro, específica de cada una
08:41de las compañías que puedan reportar ese día, etcétera. Básicamente es lo que hacemos nada más
08:48llegar a la oficina, es tener un poco una idea de lo que pasó el día anterior y lo que va a pasar
08:53en el día en curso. Y esto, haciendo un poquito de investigación, he encontrado un término que
09:00es el blotter de operaciones. ¿Qué significa blotter? B-L-O-T-T-E-R. Bueno, el blotter de operaciones es un panel,
09:06es el panel de las órdenes. Una vez que hemos hecho todo este tipo de lectura, etcétera, digamos que
09:13la mayoría de las órdenes que nosotros tenemos, como sabéis, invertimos en small limit caps y
09:18generalmente son empresas que no son muy líquidas, con lo que rara vez acabamos una orden en el día.
09:26Hay algunas que sí, pues porque a lo mejor es un nombre un poquito más líquido, hemos tenido suerte
09:31y el mercado está dotado de mucha liquidez, hemos conseguido cerrar algún bloque y hemos conseguido
09:37una operación grande, pero generalmente el 70% podemos decir de las órdenes no las acabamos en el día.
09:44Entonces lo que hacemos es todos los días también, antes del comienzo de la sesión, pues hacemos un
09:49repaso, una actualización de las órdenes que están abiertas y pues no sé si
09:57también tenemos información de, oye, va a haber una salida, una entrada de dinero, etcétera, etcétera, pues se
10:03pueden modificar esas operaciones ampliando o disminuyendo el número de títulos. Hay veces que
10:08el gestor te da una orden antes de que comience el mercado, pues la metes ya en el panel para
10:14que la tenga el broker y pueda comenzar a tradear en la subasta de apertura. Hay veces que
10:23también recibimos una orden del gestor, pero no de comprar o de vender, sino de modificarla. Oye, pues
10:27aumentala, disminúyela, cambiamos el límite, la hacemos a mercado. Es decir, nos dedicamos también
10:33un rato a repasar todas esas órdenes y actualizarlas, ¿no? Aumentarlas, disminuirlas, cambiarlas, etcétera.
10:41Eso es más o menos lo que es en sí el bloquer de órdenes. ¿Y cuál es la importancia que tiene
10:47una mesa de operaciones en una gestora, como por ejemplo en vuestro caso en Cobas? Porque claro, a
10:53priori, todos los que no hemos estado en una mesa de operaciones entendemos que el gestor da una
11:00orden y la mesa se tiene que limitar a ejecutar esa orden. Pero eso tiene muchos matices, porque
11:06ahí estriba precisamente vuestra función. Cómo ejecutar esa orden para que aprovechar los
11:13movimientos sin tradida del mercado, que se ejecute correctamente, siguiendo de
11:21cerca esa falta de liquidez en algunas compañías, de forma que la orden se ejecuta, pero se ejecuta
11:26no en un día, sino que en distintos días. ¿Por qué es tan importante? Entiendo que el conseguir el
11:34mejor margen a la hora de comprar o a la hora de vender, lógicamente, es lo que buscáis en
11:39última instancia, ¿no? Bueno, buscamos un compendio. Al final, como dices tú, sí, buscas el mejor
11:45margen, buscas el mejor precio, buscas comprar lo más barato posible y vender lo más caro
11:50posible. Pero también hay que tener en cuenta otros componentes. Como decía antes, la mayoría de
11:56lo que nosotros compramos y vendemos son nombres bastante ilíquidos, con lo cual también es de
12:02vital importancia la liquidez. ¿Qué es lo que pasa? Que si estamos construyendo una posición, o
12:08incluso si nos estamos saliendo de un valor y estamos haciendo una desinversión, es muy importante
12:13la liquidez, con lo cual hay veces que sacrificas unos pipos, unos céntimos, por conseguir un bloque
12:21grande tanto en la compra como en la venta, ¿no? Entonces, digamos que es buscar un compendio de ambas
12:26cosas. Además, con este tipo de nombres vamos con pies de plomo. Generalmente, bueno, trabajamos
12:34con contrapartidas que nos conocen de muchísimos años. Muchos de ellos, o por lo menos los principales,
12:40te diría los 5 o 10 principales brokers con los que trabajamos, tienen un amplio conocimiento de
12:45cómo nos gusta estar en el mercado, de cómo trabajamos, de cuándo no nos importa comprar
12:51aunque el valor siga subiendo. Son grandes conocedores de muchos de ellos, incluso de las
12:56carteras, incluso de cuál sería un momento de avisarme si tienen liquidez en un valor. Sabrían
13:02incluso decirme si estoy yo a la compra o a la venta. Es decir, hay muchas cosas que juegan para
13:08conseguir una buena ejecución y es pues eso. Si estamos hablando del ejemplo de una compra,
13:12es comprar baratos, conseguir liquidez, seleccionar el broker correcto y, por supuesto, como no estamos
13:19hablando de órdenes cortas en el sentido de que duren un día o medio día o cinco minutos,
13:25hacer un seguimiento a esa orden también. Eso bien es un trabajo, digamos, a posteriori, ¿no?
13:30Probar con una contrapartida, a ver qué tal me ha hecho la orden, si esa contrapartida ha sido
13:36capaz de encontrarme liquidez suficiente, si ha sido capaz de encontrarme un bloque,
13:41minimizando mucho el impacto en el mercado, si no lo ha sido. Es decir, es un trabajo laborioso.
13:46¿Y cuánto, Alberto, para que nos hagamos una idea, cuánto podéis llegar a tardar en construir una
13:52posición? Porque entiendo que además conociendo, como conocemos también la filosofía de gestión
13:58en Cobas, que se vuelca el grueso del trabajo en el análisis de la compañía, supera, después de
14:06superar muchos filtros, un seguimiento exhaustivo, un profundo conocimiento de la empresa, el gestor
14:12responsable dice, esto merece la pena, vamos a comprar y vamos a comprar a lo mejor una small
14:18cap, cuya liquidez es reducida, pero el gestor decide tomar una posición relevante en esa compañía
14:25hasta llegar al 3-4% de la cartera o comprar un porcentaje importante de la compañía. ¿Cuánto
14:32tardáis en ejecutar una orden de esas características, tardáis en construir esa
14:37posición? Puede durar bastante tiempo, ¿no? Muchísimo. Se me vienen a la mente varios ejemplos, pero siempre
14:45tengo uno que es, yo creo que lo nombré la última vez, que es un valor coreano. En Cobas llevamos
14:50prácticamente ocho años de vida y creo que tenemos como 70-80 pipos del fondo después de
14:59ocho años. Estamos hablando de 10 puntos básicos al cabo de un año, entonces te das cuenta de que,
15:05cierto, es un caso extremo por supuesto, te das cuenta de que, oye, pues se pueden dar casos de
15:10que tardemos muchísimo tiempo en hacer ese tipo de órdenes, en construir esa posición, que también
15:15dice mucho de la paciencia que tenemos a la hora de construirlo, porque también es verdad que es un
15:20trabajo en el que tienes que ser paciente. Al final vosotros sabéis que, y sobre todo ahora que
15:25estamos, se puede decir incluso quizás sobre informados, ¿no? El mercado reacciona a cualquier
15:31titular, a cualquier headline, entonces si tú intentas ir siempre detrás del mercado, pues lo
15:37más normal, lo más normal es que te salgan pues unas órdenes no muy decorosas. Entonces hay que
15:42tener paciencia, tienes que tener una idea de dónde están tus límites, trabajarlo poco a poco, ver si
15:48ha habido algo que de verdad sea relevante en la compañía, ¿no? Ha dicho algo, ha habido una noticia que
15:53le impacte, es decir, mucha paciencia, mucho conocimiento y mucho cuidado con la selección de
15:59reprocar. ¿Cuál es, que tú recuerdes, la posición que más te costó construir, o os costó construir,
16:10o la que con más dificultades os encontrasteis? Sin duda, esta que acabo de decir. Esta es de una
16:17iliquidez extrema, y quiero recordar que te acabo de decir 70 puntos básicos después de casi ocho
16:24años, y porque me parece que en una ocasión, en una de las sesiones, hicimos un bloque un tanto
16:31relevante. Si no estaremos hablando de que a lo mejor esos 70 puntos básicos son 50. Sin duda, para mí es
16:36el nombre que más nos ha costado, es un valor de Corea del Sur. Es muy difícil. Y hay diferencias
16:45entre los diferentes tipos de cartera, porque vosotros tenéis internacional, nacional, grandes
16:50compañías, no sólo en el tipo de compañía, sino también en el fondo. Otra cuestión que no sé si es
16:56importante, y yo intuyo, por ejemplo, para el fondo internacional no mucho, para la selección, en el
17:01sentido de que son muy grandes, entonces no sé si le influyen mucho las retiradas o entradas de
17:08dinero de los partícipes a lo largo de un día, de una semana, de un mes, aunque también. Pero para
17:14los fondos más pequeños, a lo mejor sí, se te va un partícipe que tiene una posición más o menos
17:18grande, aunque sea poco, o sea el cero y medio del fondo, pues bueno, puede ser algo relevante, o te
17:22llegan, por lo que sea, a final de año, que a lo mejor te llegan muchas... es un momento clásico, que mucha
17:27gente mete dinero. ¿Afecta eso a cómo actuáis en la mesa, o simplemente, bueno, pues se amplía la
17:34posición de liquidez del fondo y ya se verá lo que se hace con ese dinero? No, hombre, por supuesto que
17:40afecta. Evidentemente, si tienes una entrada o una salida de dinero relevante en el fondo, como dices tú,
17:45especialmente los fondos pequeños, por supuesto que afecta. Lo que pasa que, bueno, pues también
17:50tenemos mecanismos para que eso no perjudique al fondo. Si estamos hablando de un fondo, bueno,
17:57cualquier fondo en general, estamos hablando de que sea algo relevante para ese fondo, si sobrepasa
18:03un x por ciento del mismo, pues tenemos mecanismos, es decir, podemos decir, oye, necesitamos un x días
18:11para deshacer la posición correctamente. Al final, la forma que tenemos de hacer, en el caso del...
18:16en el peor de los casos, que sea un reembolso relevante, es que tenemos que deshacer la cartera
18:22proporcionalmente. Con lo cual, bueno, pues los valores líquidos, como sabemos, los haremos rápidamente, pero
18:27los más líquidos nos va a costar más. Entonces, si nosotros consideramos que ese reembolso es lo
18:32suficientemente grande como para poder pagar al partícipe, que a día de hoy estamos hablando de
18:38D+.2 en Europa, D+.1 en Estados Unidos, con la nueva regulación del pasado mes de mayo, pues lo
18:45estudiamos, lo evaluamos y si hay que dar un, lo que se denomina, un preaviso de x días, pues
18:52lo daríamos para no dañar a los partícipes que quedan en el fondo. Yo tengo una pregunta, porque
18:58a lo largo de lo que estás comentando, Alberto, pudiera parecer que comentas un poco el día a día en una
19:04mesa de operaciones, una gestora como la de Cobas. No tiene nada que ver con las películas de Wall
19:09Street que vemos normalmente en el cine, ¿no? Donde vemos órdenes de ventas, gran tensión, etcétera, sino
19:14que entiendo que es un... Corregíme si me equivoco, porque no he estado en... He estado en alguna mesa de operaciones,
19:19pero no en la de una gestora Value, si en alguna de bancos de inversión. ¿Hay un ambiente, o sea,
19:28tranquilo en ese sentido, o hay ruido en el ambiente? Entiendo que tenéis, por ejemplo, puesto, como
19:35sucede en muchas mesas de operación, el, pues, Bloomberg, o tenéis puesto la radio para escuchar
19:44lo que está sucediendo en ese momento. ¿Cómo es un poco el ambiente de trabajo? Ambiente, bueno, no
19:49hay enanos volando, que los tiramos a una diana, ni nada de eso, que hoy a lo mejor sería bastante divertido, es
19:55bastante más tranquilo. No, al final, ¿qué es lo que pasa? Que lo que se mueve en las películas es la otra
19:59parte. Estamos viendo mesas de contratación, pero del sell side. Estamos viendo las mesas de los
20:03brokers. Exacto. Entonces, ahí sí que estamos hablando de mucho dinamismo, mucho griterío, mucho
20:08teléfono, mucho Bloomberg y muchas televisiones y demás, ¿no? Debo decir, eso sí, que en el despacho
20:13tenemos una televisión, pero que la utilizamos porque tengamos una, una, una call con algún
20:18bróker o con algún cliente extranjero, pero no, no tenemos, ni estamos con Bloomberg puestos 24 horas,
20:25ni estamos con la radio, ni reaccionando a noticias, que es que son, como decía antes, es que no es
20:32cada minuto, es que es prácticamente cada segundo. Cada segundo. Cada segundo. Oye, Alberto, traduciones esto
20:38del sell side y entiendo también el buy side. Explícanos a qué obedecen estos términos, qué
20:43significan. Pues mira, básicamente el sell side es los bancos de inversión, los brokers,
20:51los que conocemos todos mayoritariamente, ¿no? Los globales, un Morgan Stanley, un VVS, un JP Morgan,
20:59etcétera. Y como esos globales los hay también muy pequeños, los hay brokers nicho, los hay
21:04brokers medianos, etcétera. Pero Alberto, ¿son sell side porque venden, to sell en inglés es vender, son el
21:11lado vendedor, pero ¿qué venden y a quién venden? Bueno, ellos al final nos compran y nos venden, lo que pasa que
21:18los separamos porque entendemos al buy side como los que compramos, como la parte que compran las
21:23gestoras, las gestoras de fondo de inversión o las gestoras de fondo de pensiones. Y el sell side, ¿qué
21:28es lo que hace? Pues nos vende esas acciones, son aquellos jugadores del mercado que una vez que
21:34reciben nuestras órdenes, son ellos los que son miembros del mercado y los que ejecutan realmente
21:38las órdenes, ¿no? Entonces es la principal diferenciación. Nosotros somos la parte compradora,
21:44la gestora y ellos son la parte vendedora, el broker. Y también he oído que os venden información,
21:49os venden estudios, incluso hasta recomendaciones, hay equipos de analistas cuyo trabajo es escribir
21:56informes con los que van a las gestoras y os venden esa, vamos a decir, en toda regla,
22:01recomendación de inversión que podéis seguir o no. Correcto, sí, también es la otra parte. Al final,
22:05digamos que hay como dos grandes bloques de los que nos puede ofrecer un broker, ¿no? Está la
22:12parte de lo que es el puro trade, la ejecución, que es aquellas, pues eso es ir al mercado sobre
22:18aquellas órdenes que nosotros les enviamos y luego está, como dices tú, lo que se conoce en el mundo
22:23como el research, que es efectivamente aquellos informes sobre compañías que son ofrecidas al
22:31buy side y por lo que se paga un precio, que esto se hizo, hizo bastante ruido años atrás cuando
22:39cuando tuvo lugar mi FIT2, que separó las comisiones de ejecución de las comisiones de
22:46research. Explícanos esto, porque esos pagos, esa información, ¿contra qué se paga? O sea, ¿quién la paga?
22:52Es independiente. Ahora tú tienes unas tarifas por lo que es puramente ejecución, es decir,
22:58que yo envío una orden al broker para que lo ejecute en mercado y él me cobra X por esa
23:05ejecución y luego está el pago que se cierre o que se haya llegado a un acuerdo de lo que es el
23:11research, que digamos, eso es lo que cubre más que la mesa de operaciones, la cubre el equipo de
23:17inversión, ¿no? Son los analistas los que están en contacto con los brokers y cierran con ellos los
23:23acuerdos de research. Esta parte del sell side es una duda que me viene sobre la marcha.
23:31Claro, es un servicio que te está, o sea, digamos,
23:37vosotros sois sus clientes, ¿no? Son ellos los que ejecutan las órdenes que vosotros dais, o sea,
23:44vosotros necesitáis de esta sell side, de estos brokers, para que ejecuten las órdenes que vosotros,
23:51vuestro equipo de inversión, os indica. ¿Tendría sentido que en un momento determinado una gestora
24:01que ya va cogiendo un tamaño, incorpore un equipo de brokeraje propio? ¿O no sería eficiente?
24:09Bajo mi punto de vista no sería eficiente. Te digo por qué, porque al final, en nuestro caso
24:15particular, ¿no? Tenemos inversiones globales, al final invertimos en España, en Europa, Estados Unidos,
24:21Asia. Para tú poder ejecutar en un mercado tienes que ser miembro del mercado. Imagínate lo que
24:27sería para Cobas, si es que se pudiera, que no, que ahí no me meto porque no lo sé, pero que
24:31tuviéramos que ser miembros de mercado de cada uno de los exchanges, ¿no? Por todo el mundo, pues
24:39sería bastante complicado. Luego, además, también necesitarías un número muy grande de personas con
24:44un amplio conocimiento en cada uno de ellos. ¿Aquí qué es lo que tenemos bueno? Pues que tenemos
24:49acceso a un gran número de brokers, en nuestro caso, con una matriz muy extensa, que no recuerdo
24:54exactamente, pero creo que tenemos más de 50 brokers abiertos para poder operar a lo largo
24:59de todo el mundo y, digamos, son ellos los que son nuestros ojos allí. Es decir, al final necesitas
25:06a una persona que sea tus ojos en Asia, que se conozca bien el mercado asiático, que tenga, en el
25:12caso de brokers locales, que conozcan bien, en muchos casos, en estos nombres que nosotros
25:18invertimos, que son pequeños, pues hay muchos de esos brokers locales que conocen a los
25:24principales shareholders, incluso en muchos de los negocios que también tenemos. Quiero recordar que
25:28un 70% de nuestra cartera son negocios familiares, pues también incluso tienen contactos con
25:35esa familia. Es decir, no podríamos abarcar ni tendríamos la calidad que tenemos si, como
25:41dices tú, fuera la propia Cobas, la que fuese un miembro de mercado alrededor del mundo. Correcto.
25:47Comentabas antes, Alberto, lo difícil que es el construir una posición, el trabajo ardo, paciente,
25:56que hay que llevar a cabo para llegar a construirla y la gestión de la liquidez, que en vuestro caso
26:01es absolutamente determinante. Pero me gustaría que nos hablases un poco sobre cuál es la... O sea,
26:08cuando os veis obligados a vender en un momento de pánico, por ejemplo, y no estoy hablando de algo...
26:15O sea, son momentos excepcionales, pero vamos, hace muy poco tuvimos uno, por ejemplo, y me gustaría
26:23saber cómo lo visteis vosotros desde la mesa de operaciones. Cuando, durante la crisis del
26:28coronavirus, veis cómo se desploma el valor de las acciones, el valor de las carteras. Entiendo
26:36que, además, hay partícipes, hay inversores particulares que les entra miedo y venden, y hay
26:41órdenes de venta. ¿Eso es difícil de gestionar? ¿Cuál...? Comentabas antes, nos ponías la mayor
26:49dificultad que has tenido en una mesa de operaciones para construir una posición a la hora de comprar.
26:53Me gustaría que nos contaras tu peor experiencia o tu experiencia más tensa a la hora de vender,
26:57en el momento de, pues a lo mejor, de un momento pánico, etcétera. Pues mira, por suerte no he
27:04vivido ninguna de esas, como para poder decir que hemos vivido un momento de pánico, que me he visto,
27:08digamos, estresado para generar un montón de ventas en un mismo día, o enfrentarnos a, yo que sé,
27:15a macro reembolsos de alguno de los fondos que nos hubieran obligado a entrar en ese pánico,
27:21como dices tú. Generalmente, pues igual que te digo que tenemos mucha paciencia con la compra,
27:27a lo mejor esta paciencia se ve más limitada en la venta si viene por un reembolso y demás,
27:32pero si viene por movimientos de mercado, no lo es tanto. Al final, digamos que vamos un poco al
27:41revés de lo que suele ser el mercado, es decir, el mercado cuando entra en pánico, generalmente,
27:45pues se produce el sell-off y es ventas, ventas, ventas, y la bajada continuada de absolutamente,
27:51prácticamente, todas las compañías, ¿no? Se salva alguna, pero todas. Y dices tú, bueno, ¿y por qué
27:56cae esto? Si estamos hablando de una crisis bancaria, pues ¿por qué me está cayendo una
28:00empresa que vende pan, ¿no? O lo que sea. Pues generalmente nosotros no estamos en esas. Incluso,
28:06debo decir que si no te enfrentas a un reembolso, estamos hablando de pánicos o días de mercado,
28:10de venta, nos beneficia. ¿Por qué? Pues porque si tenemos las ideas claras y trabajamos con
28:16appsites muy grandes, que es lo que a día de hoy, bueno, a día de hoy y siempre, ¿no? Tenemos esa
28:21filosofía. Pero para que te hagas una idea, en la última reunión que tuvimos de análisis,
28:28en la que tengo la suerte de poder atender siempre, voy como oyente y alguna pincelada,
28:33pero solo como oyente, todas aquellas compañías que no tienen un appsite superior al 100% no
28:39entraban en cartera. Es decir, tenemos una watchlist de un montón de compañías que a lo mejor están en
28:44el 90, 95% de appsites y no entran en cartera. Porque las que están tienen un appsite superior,
28:48con lo cual no vamos a meter otra que nos vaya a fastear la cartera, ¿no? O sea, appsite,
28:55estamos hablando de... Potencial de revalorización. Potencial, o sea, que no hay ninguna compañía,
28:59o sea, el 100% tiene que duplicar el valor, ¿no? Correcto, eso es. Entonces, si tú tienes mucho
29:07convencimiento en todas las compañías que tienes en la cartera, porque como decíamos antes,
29:11ya han pasado 950 filtros y ya estás seguro de que quieres hacer esa apuesta por esa compañía,
29:17días donde un mercado se te caiga un 2 o un 3%, es una oportunidad única para nosotros,
29:23para en aquellas en las que hay convencimiento y están muy castigadas por el mercado, aprovechamos
29:29y compremos. Claro. Entonces es como el día sin IVA o cualquier cosa así. Es decir, hoy me estoy
29:35comprando algo a un descuento del 10% con el cierre de ayer porque se está viendo arrastrado por el
29:40mercado. Los días de ventas masivas, los mercados son días de compras para vosotros. Pues sí. Son días
29:46de rebajas. Son días de rebajas, muy bien dicho. Y una cuestión, porque el pequeño inversor está
29:52acostumbrado ahora, además con las páginas webs que hay, con los diferentes actores que nos ayudan
29:59en el mercado, pues que entras, compras una acción, se te anota casi de forma inmediata. Y cuando,
30:05claro, tú dices, no, no, nosotros vamos sosteniendo posiciones a lo largo de muchos días, incluso
30:10semanas, incluso años, creo que has llegado a decir, de alguna empresa. Entonces ahí la pregunta
30:14que surge es, ¿quién tiene ahí ventaja? Es decir, en un momento, pues tú clicas y te sale el precio,
30:22es este, le das compro y ya está. Pero claro, a lo largo de muchas semanas, si estáis construyendo
30:27una posición, no solo entran vuestras órdenes, entran órdenes de compra de muchos actores del
30:32mercado. Entonces, ¿quién tiene, por eso digo, quién tiene ventaja o cómo se hace, cómo lo hacen
30:38la otra parte, la del sell side, los broques para cuadrar las órdenes, para darte a ti tu paquete,
30:44pero que no es completo y darle a otro, o es el que más oferta siempre, cómo se hace esto, para
30:50que, bueno, pues vayáis construyendo la posición, no solo vosotros, sino las otras gestoras, otros
30:55potenciales compradores en el mercado, que vosotros probablemente no sabéis que existen, aunque
30:58intuís que están ahí. ¿Cuál es el criterio que se sigue? Bueno, pues ahí, mira, depende mucho,
31:05por supuesto, del broker. Una cosa que yo siempre pido con todas las contrapartidas con las que
31:10trabajamos, es transparencia. Entonces, si nosotros hemos enviado una orden a un broker, donde
31:17las, el 95% de las órdenes que nos enviamos, son órdenes que llamamos high touch. El high touch
31:25service en un broker, es lo que podía ser, lo que antiguamente se llamaban las órdenes care, es decir,
31:30hay una persona detrás que te está cuidando la orden. No estamos hablando de que envías una
31:34orden y es un algoritmo que va buscando por los diferentes mercados cuál puede ser el mejor
31:39precio o el mejor feel. Estamos hablando de una persona que tiene generalmente un amplio
31:46conocimiento de cómo trabajamos, de en qué nombres trabajamos, etcétera. Con lo cual, lo que yo
31:52también les pido a ellos es transparencia. Entonces, el caso que dices tú, por supuesto, yo estoy
31:56comprando y como yo puedo haber 20 actores más comprando, pues él tiene que ser consciente de
32:02que está habiendo un mayor volumen en la compra. Tiene que ser, otra cosa que también he hecho
32:08es decir, cuando nosotros enviamos una orden al broker, por supuesto, confiamos 100% en ellos,
32:16les dejamos una cierta libertad para que actúen. Nosotros, en las órdenes, digamos, por defecto,
32:23enviamos unas instrucciones de cómo nos gusta o cómo queremos que trabaje en esa orden, pero
32:28después ellos, digamos, que tienen cierta discrecionalidad para trabajarla. Por lo que
32:33digo antes, porque ya nos conocen. Entonces, si ven que está habiendo un aumento de volumen,
32:37ellos puede ser que al propio broker le haya entrado a través de otro cliente suyo una nueva
32:42orden de compra. Pues él ya tiene que saber que eso va a impactar en el mercado. Con lo cual,
32:47pues a lo mejor, si yo le doy una instrucción de ir al 10% del mercado, pues bájate del 10 al 7 o
32:53del 10 al 5 para impactar menos. Saben cómo somos nosotros, saben que somos pacientes. Con lo cual,
32:58yo no estoy diciendo, te envío esto, acábame la orden. No, no. Oye, está habiendo mucho volumen,
33:03está subiendo mucho el valor, está habiendo más actores. Aguantamos, vete más despacito,
33:09no hay prisa. Lo que no queremos, al final, nosotros es impactar en el precio. Lo que no
33:12queremos comernos es potencial de revalorización. Que eso me lleve una semana o me lleve un mes,
33:17es lo de menos. Entonces, eso es confianza en el broker y transparencia por parte de ellos
33:22para también hacernos saber qué es lo que está pasando en el mercado. Tú que te conoces, vamos,
33:29tu día a día es tratar con un broker y, por lo tanto, te conoces el mercado a las mil maravillas.
33:34Ahora hay un nuevo universo, y me gustaría tu opinión al respecto, para un poco nuestro público,
33:41para el inversor particular que actúa o que compra acciones, fondos o índices por su cuenta a través
33:48de un broker. Ahora hay un mundo, un universo de posibilidades. Antes, el particular se veía
33:55obligado a tener que acudir a su entidad financiera, básicamente, como única alternativa,
33:58y ahora hay todo tipo de brokers online, etc. ¿Cuáles son esas dos o tres características que
34:05tiene que tener un broker que valga realmente la pena, pero pensando en el inversor minorista,
34:10al margen de los profesionales como vosotros? Bueno, al final, yo creo que desconozco un poco
34:16el mundo de lo que es el broker online o los brokers, por así decirlo, del cliente retail.
34:21Por lo poco que he visto, he leído o incluso he conocido de amigos míos, etc., que también hacen
34:26sus pinitos en inversiones, más o menos, los brokers online son más o menos lo mismo. Es decir,
34:32los accesos que puedan tener a los mercados, las comisiones son similares, la forma de trabajar
34:37es parecida. Yo me iría un poco al otro lado, que sea el inversor el que sea más prudente.
34:44Generalmente, las órdenes que pueda dar un cliente retail son pequeñas, salvo alguna
34:49excepción. Con lo cual, por complicado que pueda ser el nombre que quiera comprar yo,
34:54como Alberto Martínez en un broker online, no debería ser muy difícil. Pero bueno,
34:59sé que me puedo, digamos, escudar un poquito y curarme en salud y decir, pues bueno, pues oye,
35:05pues dar órdenes siempre limitadas para evitar, pues a lo mejor, cualquier fluctuación fuerte
35:10que pueda tener el mercado y que si estoy comprando me haga comprar en un pico. Lo mismo,
35:18tener paciencia, no dedicarle el tiempo suficiente antes de hacer la compra. Ábreme cerciorado de que
35:27esa compra merece la pena, hacer un buen estudio de mercado. Bueno, yo creo que está más del parte
35:33del inversor que de la parte de, en este caso, del software o del broker online, que estamos
35:39prácticamente seguros de que va a utilizar una serie de algoritmos, algunos peores, otros mejores,
35:44pero que, como norma general, no hay una persona detrás, hasta donde yo conozco. Alberto, parte
35:50de tu trabajo, de vuestro trabajo, bueno, ¿cuántas personas sois en el equipo de la mesa de contratación?
35:54Somos tres personas. Sois tres personas. Aparte de lo que has descrito, también os ocupáis de lo que
35:59se conoce como cumplimiento normativo o compliance, entiendo, ¿no? ¿De qué parte, porque esto me suena
36:06muy dinámico, con desconocimiento total, a un trabajo, digamos, más de comprobación de órdenes, más de
36:14papeleo, vamos a decir, de papeles administrativos, ¿no? Porque hay una operativa que se respalda con unos
36:20registros que tienen que estar también verificados y ser correctos. Hay dos partes. Como dices tú,
36:25nos tratamos la parte del compliance, que hablando de mesa de operaciones, que es como la parte divertida
36:30de la gestora, pues nos toca la parte más aburrida, quizás, o más ardua, ¿no? Que es el compliance, que es
36:35el de las reglas, ¿no? El de aquí estoy yo para aguar la fiesta. Y luego también nos dedicamos al tema de
36:42la liquidación, que ese sí que un poco menciona lo que decías tú de tema más tedioso, más administrativo,
36:47más papeleo. Que intentamos que cada vez vaya menos, pues, automatizando procesos. Por ir poco a poco,
36:54la parte de liquidación la dividimos como en dos partes. La parte del middle office y la parte del
37:00back office. La parte del middle office, digamos que es la asignación de las órdenes. Es decir, una vez que
37:08nosotros enviamos una orden a mercado, esa orden se ha acabado, o no se ha acabado, se ha hecho
37:13parcialmente, pero ya ha acabado la sesión. Has hecho un número de títulos y eso queda asignado a
37:18cada uno de los fondos. Y después, una vez que hemos asignado absolutamente todas las órdenes del día,
37:24se genera automáticamente un fichero con todas esas órdenes y eso hay que enviarlo a los
37:30depositarios para su posterior liquidación. La liquidación no es más, pues, que es como el
37:37final del proceso. Es, si yo estoy comprando, yo doy dinero y recibo mis títulos, que como no son físicos,
37:43a día de hoy, pues, es una anotación en cuenta. Esa es la parte de liquidación, middle office y back office.
37:48¿Qué es lo que parte, qué parte lleva, así como más árdua que decíamos de papeleos? Las confirmaciones
37:53del broker. Al final, para cada orden y cada asignación que tenemos, recibimos una confirmación
37:59del broker. ¿Dónde tiene que venir definido? Pues, la fecha, la compra que has hecho, el número de títulos,
38:05el cambio, el efectivo, días de liquidación, etc. Entonces, para cuadrar todo eso y que vayan las
38:12instituciones correctas a mercado, para que no haya ningún tipo de problema en la liquidación, pues,
38:17tenemos automatizado un proceso donde es capaz de, digamos, leer todas las confirmaciones que nos han
38:23enviado, compararlas con la información que hemos sacado de nuestro sistema de órdenes y, si todo
38:30machea y, digamos, todo queda verde, ya se genera ese fichero que va a ir al banco. Y hace unas semanas
38:35tuvimos un programa donde hablamos de tecnologías y de inteligencia artificial aplicado a este tipo
38:42de tareas. ¿Tú ves que eso puede ser de utilidad para vosotros en algún futuro próximo? Es decir,
38:48que todo esto que acabas de describir se simplifique y se optimice en cuanto a que consuma
38:52menos tiempo gracias, por ejemplo, a la inteligencia artificial que tan de moda está. Pues, seguramente
38:57que sí. Al final, si algo tiene, o yo creo que va en el corto plazo, nos va a ayudar la inteligencia
39:03artificial, es a quitarnos, digamos, todas estas cosas de encima, ¿no? A darnos tiempo, que es lo que
39:09muchas veces nos falta y que tanto valor tiene. Es decir, oye, no quiero dedicar una hora a estar
39:15punteando, haciendo checks en un papelito, sino estar un minuto porque he conseguido, pues, no sé,
39:20un software, hemos conseguido automatizar todo este proceso y eso lo puedo dedicar, pues, a otro
39:24tipo de cosas, o a mejorar lo que ya tenemos, o incluso a explorar cosas nuevas. O sea, convencidísimo
39:29de que la inteligencia artificial nos va a echar una mano en eso. También es cierto que luego, por
39:33nuestro tamaño, sin inteligencia artificial, pero con otros métodos, lo hemos conseguido, digamos,
39:38automatizar bastante y nos requiere cada vez de menos tiempo administrativo. En tu época,
39:47cuando empezaste, ¿cuánto consumía? Era terrible, era terrible eso. ¿Cuánto eran? ¿Horas? ¿Días? Era muchas
39:52horas, era mucha tinta, era mucha impresora, era mucho bolivic, sí, sí, eso era horrible. Yo, mira,
39:57recuerdo porque esto fue en épocas de Bestinver, en principios de los 2000, en aquel momento, pues,
40:03recuerdo que además gestionábamos un montón de SICAPS, con lo cual, las SICAPS que seguían la
40:10cartera modelo de aquel entonces, pues imagínate, una orden del gestor en Bestinfon en aquel momento,
40:17lo tenías que replicar a lo mejor en 15 SICAPS, con lo cual, cada desglose era de, pues no sé, 20 o 25 líneas,
40:24multiplica eso por el número de órdenes que tengas en un día, pues te mandaban esas confirmaciones,
40:30ni siquiera por email, recuerdo que te llegaban en fax, tenías que cogerte el fax, cortarlo, cortar
40:36todos y luego sacar tú con un Excel nuestro y ponerte a puntuar una a una, pues perfectamente
40:43recuerdo momentos de empezar a las ocho y media, a nueve de la mañana y acabar a la una o a las dos,
40:47solo para comprobar que todo estuviera bien y luego todo lo que venía. ¿Hoy se hace con un botón?
40:53Pues mira, hoy estamos hablando de que podemos tardar como mucho, pues entre 10-15 minutos.
40:58Fíjate en eso. Qué maravilla. Y eso sin aplicar 3G tarde o pie. Y seguramente como en los fallos, porque al final cuando
41:04llevas ya cuatro horas haciendo checks, ya no sabes dónde lo estoy poniendo, o sea que hemos avanzado
41:09mucho, gracias a Dios. Y una última pregunta por mi parte, por lo menos de también algo semi-anecdótico,
41:16pero que es divertido. En su momento Daniel Lacalle, nuestro amigo, se hizo muy famoso, su salto a la
41:22fama fue con nosotros los mercados. Aquel libro que explicaba, yo creo que él estaba más en el
41:26sellside, aquel libro un poco lo que narraba era cómo en esas casas se intermediaba y cómo se
41:32establecían las órdenes y a mí que me gustó mucho, además es un libro muy entretenido, cuenta muy bien
41:37la vida de esos operadores, la parte que más me gustó fue la del chat de Bloomberg en el que
41:43contaba lo que se decían entre uno y otro. Yo creo que algunos de los que escribieron ese chat no
41:48sabían que luego eso se iba a publicar. Es así, es verdad, os decís esas cosas, qué se cuenta,
41:55qué se cuece en los chats de Bloomberg. Es tan importante, sirve para el trabajo, sirve para
42:01desconectar, sirve para saber que a tu compañero que está en Londres en otra gestora le están
42:06doliendo la cabeza por los mismos motivos que a ti. Sirve para todo, al final digamos que el chat
42:11de Bloomberg es algo que está muy extendido, es prácticamente es que es obligado en el mundo
42:17de los mercados. Cada vez yo creo que dirás menos barbaridades porque en casi todas las casas ya
42:22pasa por compliance, entonces ya empiezas a poner las palabras con asteriscos. El chat pasa por
42:27compliance. Sí, generalmente sí. Tiene sentido en parte, pero bueno sí, porque tú puedes cerrar
42:38pues una orden o un precio por el chat de Bloomberg. Imagínate que a veces nos ha ocurrido pues que
42:43oye pues el que hablábamos antes ¿no? El voter de órdenes pues tiene algún fallo, no funciona,
42:49te pilla el momento que estás fuera de la mesa, puedes escribir por el chat de Bloomberg y decir
42:55oye, hay posición en esto, no lo hay, o tenías una orden que estaba en espera de que la otra parte
43:03confirmara y te escriben, oye ha dicho el gestor que sí, con lo cual cerrado, venta de no sé cuántos
43:08títulos a tal cambio. Entonces todo eso es aceptado luego también por el regulador como prueba,
43:12entonces bueno tiene cierto sentido que compliance esté un poco en el chat de Bloomberg.
43:16O sea que ha perdido picante. Ha perdido picante, ya no te vas a encontrar grandes sorpresas ahí,
43:22pero sí que es de mucha, de muchísima utilidad. ¿Por qué? Pues porque al margen de que puedas
43:27quedar con tus amigos, a ver cómo dices tú, cómo está alguien que tú conoces en París,
43:31pues te dan mucha información. El chat de Bloomberg es algo que es inmediato,
43:35imaginémonos una pantalla o un WhatsApp donde tienes todas tus contrapartidas y contrapartidas
43:40que a lo mejor no tienes todavía cuenta abierta, pero que ya has hablado con ellos,
43:42has establecido una relación y bueno y eso te puede servir para que en un futuro el desabras
43:48cuenta. Porque al final cuando nos vienen a ver brokers generalmente extranjeros porque quieren
43:55abrir cuenta con nosotros, pues bueno esto no es como llegar a Cobas y decir soy fulanito y
43:59quiero abrir cuenta contigo y la abrimos. Es decir, tienes que demostrar algo para que vengas aquí,
44:04se te tenga en cuenta, te abramos la cuenta, operemos contigo. Entonces pues una de las
44:09cosas más básicas que decimos es, pues si quieres abrimos un chat permanente, permanente quiere
44:14decir que queda ahí, no es un chat de un día y ahí pues nos puede poner pues noticias relevantes
44:19de nuestras compañías, flujos, si encuentras liquidez en alguno de nuestros nombres. En
44:25algunos casos incluso sin tener la cuenta abierta con esa casa, sí que a través de un tercero con
44:31el que tengas cuenta puedes llegar a hacer algún tipo de orden. Entonces digamos que sí, el chat
44:36de Bloomberg es casi de uso obligatorio en los mercados porque te da mucha información. De hecho,
44:43hablando con las contrapartidas de este tema, recuerdo cuando valoras si quieres tener Bloomberg
44:49o quieres tener cualquier otro software, esto es una parte importante a tener en cuenta. Hay
44:56otros que no lo tienen y son las pocas contrapartidas las que te dicen que mucha de la
45:00información que ponen a través del chat de Bloomberg no la pone si no lo tienes. Es decir, no gastan
45:05tiempo filtrando la información, enviándolo a una dirección de email o a otra cuando saben que en el
45:11chat de Bloomberg haces un blast que es lo que es ponerlo y eso se envía directamente a todos tus
45:16clientes de un clic. Pues lo que hablábamos antes es intentar minimizar y ganar tiempo, pues
45:22para ellos también, con lo cual para nosotros es muy importante. Pues se nos están agotando los
45:30minutos, vamos a hacer una pequeñísima pausa y si os parece rematamos la entrevista y si queréis
45:38pues charlamos un poquito también de algunos otros temas que tenía aquí apuntados. Así que
45:43pequeñísima pausa y rematamos el programa. ¿Estás harto de bajas rentabilidades? ¿No quieres seguir
45:49pagando altas comisiones? Traspasa tus fondos de inversión a Finicens y podrás obtener una mayor
45:54rentabilidad. Más información en el 910-483-004 y en finicens.com. Finicens, especialistas en inversión
46:03pasiva. Bueno pues continuamos en tu dinero nunca duerme con Alberto Martínez Lara,
46:10responsable de la mesa de contratación en Cobas AM, hablando de su trabajo, de su día a día,
46:16un día a día importantísimo, fundamental, vital en una gestora como Cobas y muy desconocido,
46:22tanto que cada vez que traemos este tema al programa pues surgen muchas dudas, muchas
46:27preguntas y tiene una acogida fantástica por parte de nuestra audiencia. Manolo te había dejado con
46:33la palabra en la boca, querías rematar. No, es que estáis hablando del chat de Bloomberg y claro,
46:37a mí me gustaría que nos explicas un poco cómo funcionan los software. Bloomberg sigue siendo,
46:42entiendo que estás hablando de la terminal de Bloomberg, el software de Bloomberg,
46:45que es el mayoritario en los mercados o no es tanto como eso. Bueno, yo diría que sí,
46:51yo creo que sí. Sí, ¿no? Mayoritario. Perdón, perdón. No, digo, cada vez ha habido pues más
46:57herramientas, quizás no tenga el mismo cuento de mercado ahora que hace algunos años. Claro,
47:01porque al final, bueno, pues van surgiendo competidores que también conocemos otros y
47:06también funciona muy bien, pero el tema ese del switching cost, ¿no? Que tanto te cuesta,
47:10si ya estás acostumbrado a uno cambiarte a otro, es muy grande y al final Bloomberg,
47:15bueno, pues es muy completo, tienes todo muy bien encajado a tiempo real y para nosotros,
47:22hablo desde el punto de vista de mis operaciones, porque al final esto tiene muchos módulos y cada
47:27uno mira un sitio, pero desde mi punto de vista para mí me hace una vida más cómoda. Yo es que
47:30conozco Bloomberg porque, bueno, hace ya muchos años, parece la prehistoria esto, pero cuando
47:37trabajaba en Expansión había Bloomberg y la sección de bolsa, claro, te estoy hablando del
47:44ámbito periodístico. El que realmente conociera la herramienta hacía virguerías, porque no solo
47:49es una agencia de noticias donde te viene la información en tiempo real a modo de teletipos
47:53constantes sobre información de compañías, hay macro, todo lo relacionado con la economía y con
48:00la bolsa, sino que luego gráficas de todo tipo, de todos los mercados, de cualquier acción, ¿cuáles
48:06son? ¿Vosotros lo utilizáis? ¿Para qué? ¿Aparte por información y también para trasladar órdenes?
48:12¿Cuáles son las funcionalidades de Bloomberg? Bueno, mira, básicamente digamos que en nuestro
48:19caso son entre 3 y 4. Por un lado, como hemos comentado antes, sí, el blotter de órdenes,
48:26ese es el que utilizamos para rutear las órdenes a los brokers, esa es, digamos, lo que se denomina
48:32es el MSX, es el panel que se utiliza para enviar órdenes, modificarlas, cancelarlas, etcétera,
48:40etcétera y que te da todo tipo de información real, es decir, yo a cada momento tengo
48:45conocimiento de qué porcentaje de mi orden llevo hecha, a qué precio, cuántos títulos, cuántos
48:51fills, fills es cada ejecución, al final, digamos que a lo mejor para hacer mil títulos de un nombre,
48:58eso son ejecuciones pequeñas de 90, 100, 150, 200, toda esa información queda recogida en
49:05Bloomberg a tiempo real. ¿Cuántos títulos han hecho? ¿A qué cambio? ¿En qué mercado? Si se ha hecho
49:12en el mercado principal o se ha hecho en un mercado alternativo, es decir, es un compendio de información
49:17enorme que luego tiene otra parte muy buena y es que puede sacar toda esa información, es decir,
49:23cuando luego te llega, pues, los momentos de auditoría o que tengas una visita del regulador, etcétera.
49:28¿Eso queda grabado? Queda grabado. Cualquier movimiento, es decir, una modificación de cualquiera de los
49:33traders queda marcado cuándo se ha hecho, a qué hora, por quién, etcétera. Absolutamente todo. Eso por la
49:39parte de MSX. Luego otra parte muy importante para nosotros es la parte, digamos, que hace
49:45mención a la gestión de carteras. Ahí lo que tenemos es cargada cada uno de los fondos en donde
49:53aparece, pues, digamos, la información básica. Es totalmente customizable, cada uno puede poner como
49:59quiera. A mí me gusta tenerlo lo más básico posible. Al final es una información muy relevante y a mí me
50:04gusta verla desde un vistazo. Por lo cual, en mi gestión de carteras tengo únicamente el ticker,
50:11el número de títulos, el peso, el precio al que cotiza y el market value. No tengo más columnas.
50:17Le puedes poner 8 millones de columnas, pero para mí es la visión básica. Para ver de un vistazo,
50:21cuando nos toca, cuando nos llega la orden del gestor y tenemos que calcular esa orden,
50:26ve rápidamente dónde me voy a ir, cuál va a ser mi peso objetivo, cuál va a ser el número de títulos,
50:32etcétera. Es decir, tenerlo lo más básico posible. Y luego la tercera, que también es muy importante,
50:38es el módulo de compliance, que es el que hemos nombrado antes. Ahí cargamos todas las normas
50:45relativas tanto al propio fondo, es decir, las normas de folleto, como las normas relativas a,
50:53en nuestro caso, a fondos JUCIDS. La gran mayoría de los que tenemos son fondos JUCIDS, es decir,
50:59que están bajo la normativa europea, con reglas que conoceréis, que os sonarán mucho, pues como
51:05la de 5-10-40, por ejemplo, que es conocida por todo el mercado, reglas de concentración, reglas
51:10de tesorería, etcétera. Cargamos todo eso en el compliance, de forma que antes de que yo rutee la
51:15orden al broker, se mira todas esas reglas y si alguna de ellas aplica o es haciendo un breach o
51:22esté haciendo un incumplimiento, o no tiene que ser un incumplimiento, sino que muchas de ellas son
51:26de avisos. Oye, pues estás cercano a X porcentaje, o estamos cercanos a una posible comunicación al
51:31regulador, etcétera, tenemos esa información ex-ante del envío. Te avisa automáticamente.
51:37Te avisa automáticamente, te hace un pop-up con la regla a la que hace mención y lo que puede
51:44ocurrir, con lo cual te quita de muchos problemas que puedes tener si se hiciese únicamente un
51:52compliance, digamos, a posteriori, porque es posible cometer muchas veces un incumplimiento
52:00activo. Con un incumplimiento activo al final, pues eres tú el que lo está incumpliendo activamente,
52:05te va a obligar a regularizarlo lo antes posible. Seguramente cuando suelen ocurrir estas cosas,
52:10pues ya sabes que se pone todo el mundo en tu contra y te va a salir el precio en contra,
52:17no vas a encontrar liquidez, te van a ir los días de liquidación, etcétera. Entonces es muy
52:23importante tener ese control antes de enviar la orden al broker. Con lo cual ese módulo de
52:29compliance es sumamente importante. Y luego pues lo que hemos comentado previamente, el tema del
52:33chat de Bloomberg, que también es muy útil para nosotros. Siendo tan predominante en el mercado
52:39y tan preponderante también, ¿le sale competencia a Bloomberg? ¿Le sale competencia? Claro que sí.
52:47Y siguen siendo las pantallas estas negras, feas. Negras y feas. Y color naranja. Negras y naranjas,
52:56el verde y el rojo para la compra y la venta, eso no ha cambiado. Eso es lo que más sorprende,
53:00porque claro, te imaginas como el software, el dispositivo más moderno y no, no, tiene una
53:07apariencia del año 83 y no cambia. Y yo creo que no lo cambiará, es un poco como su marca,
53:14este es mi sello. ¿Mi sello qué es? Pues el negro y el naranja. Estoy seguro que lo ponen de repente
53:18blanco y con los numeritos en negro. Y te piensas dos veces. Uno tira el monitor por la ventana.
53:24A modo simplemente de curiosidad, ¿cuánto, porque este servicio no es barato,
53:28cuánto cuesta tener una terminal de Bloomberg? ¿Unos cuantos miles de dólares al año? Sí,
53:33se te van unos cuantos billetes. Pues depende un poco de los módulos que tengas. Hay distintos
53:38niveles. Sí, al final pagas un precio por tener únicamente lo que es la terminal abierta,
53:43que quizás sea lo que decías tú antes mención de cuando tenías en expansión, que te deja ver,
53:47pues eso ¿no? Precios, noticias. Es lo básico. Digamos que ahí no cargas nada, es decir,
53:53tú solo estás viendo datos de mercado, que ellos te proporcionan. Tú pagas por acceder a esos datos.
53:59Luego, el precio más grande, digamos, la parte más cara es la de gestión de carteras. Es ese
54:06módulo que te da la opción de poder tener cargadas todas tus carteras, hacer todos los
54:11cálculos, poder luego sacar también esa cartera a cierre, poder calcular atribuciones, retornos,
54:18etcétera. Esa es la parte más cara, es el grueso de la cartera. Y luego, por supuesto,
54:23pues tienes un montón más de funcionalidades que show me the money. Aquí la funcionalidad que no
54:30podemos estirar es el tiempo y se nos ha agotado. Así que, Alberto, muchísimas gracias por estar
54:35con nosotros, por habernos acercado y profundizado más en ese trabajo tan desconocido de las
54:42gestoras como el que hacéis en la mesa de contratación. Y bueno, igual podemos hacer
54:45una colecta un día y nos contratamos el Bloomberg y lo ponemos aquí para que lo vean los oyentes.
54:51Bueno, yo creo que es bastante caro. Los medios de comunicación, me gustaría ver cuántos lo
54:56mantienen todavía. Aquí sí seguimos haciendo que el dinero no se duerma. Bueno, a lo mejor un día.
55:00Bueno, Domingo Seriano, muchas gracias. Manuel, muchas gracias. Luigi, también a ti,
55:05muchas gracias. Y a ti, Alberto, de verdad. Millones de gracias por estar con nosotros,
55:09acompañarnos esta semana, también en pleno verano. Y bueno, esperamos verte muy prontito
55:14de nuevo aquí. Muy bien, vendremos gustosamente. Y a todos ustedes, señores oyentes, como siempre
55:18les decimos, aquí les espero la semana que viene con asuntos de su interés. Hasta entonces, sean muy felices, amigos.