El mercado aguarda la confirmación del cambio de tendencia y la llegada de la ansiada liquidez a los mercados.
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00:00Bueno y después de repasar el tema del día en profundidad con todos los datos, con todos
00:09los informes y con ese informe del gobierno que trata de convencernos de una realidad
00:15que se compadece bien poco con la que vive nuestro país, ¿qué les parece si nos damos
00:21un paseo por los mercados?
00:27Bueno y el Ibex 35 en este momento podemos contar que sigue por encima de los 12.000
00:32puntos, es verdad que con timidez hasta ahora cuando va a arrancar la reunión de la Reserva
00:37Federal Norteamericana, perdón, de la Reserva Federal Norteamericana, no, del Banco Central
00:42Europeo, del BCE, con la señora Christine Lagarde que, bueno, pues va a tomar la decisión
00:48a todas luces esperada por el mercado de una rebaja de 25 puntos básicos. Nos dice la
00:53prensa especializada que, además de estar muy pendientes de esta reunión, bueno, pues
00:58que la inflación de la Eurozona ha caído al 1,7 en septiembre y la subyacente baja
01:02al 2,7%, o sea, subyacente que se va acercando al límite buscado por los bancos centrales,
01:09un Banco Central Europeo que yo creo que va a estar encantado hoy de anunciar esa bajada
01:12de tipos de interés en un 0,25%, 25 puntos básicos que, bueno, pues tendrá un efecto
01:18en el mercado y ese efecto es el que queremos buscar ahora con nuestro experto de cabecera
01:23en el día de hoy que es desde el equipo de relación con inversores de Cobas AM,
01:29nuestro amigo Carlos González Ramos. Carlos, ¿cómo estás?
01:32¿Qué tal, Luis? Buenos días. Oye, muy buenos días. Muchas gracias por atendernos. Imagino
01:39que, bueno, vuestra gestora es una gestora que mira más a largo plazo y trata de evitar
01:44la contaminación de la macro, que nos ocupa algunos todos los días al final para nuestra
01:49actividad en este caso divulgativa, pero no podéis estar ajenos a lo que hacen los
01:55bancos centrales, entre otras cosas porque mueven el mercado, porque la rentabilidad,
02:02la volatilidad y todo lo demás está íntimamente relacionado con el devenir de los tipos de
02:07interés. Hoy está a todas luces esperado que se bajen un 0,25% los tipos de interés.
02:17¿Qué efectos puede tener? ¿Crees que ya está todo descontado por el mercado? ¿Crees
02:21que va a tener más efecto en renta fija que en renta variable? Cuéntanos cómo lo estáis
02:25viendo. Sí, bueno, empezando por lo último que comentas
02:29respecto al mercado y si ya lo tiene descontado, pues, bueno, viendo ya no solo el comportamiento
02:34de hoy, que en general está bastante plano los índices y el precio del petróleo, euro-dólares,
02:41etcétera, no hay grandes volatilidades. Si vemos también lo que ha venido pasando desde
02:46que la FED anunció el recorte medio de 0,50 puntos básicos. Hace unas semanas vemos cómo
02:56el mercado ha reaccionado de forma tranquila, no ha habido grandes distorsiones, más allá
03:00de lo sucedido en Israel con Irán, que sí que tuvimos ahí un día un poco más movido
03:07con la subida del precio del petróleo, pero luego los mercados han ido ajustando y no
03:11hemos visto ningún tipo de movimiento, digamos, ni a la alza ni a la baja de forma exagerada.
03:16Entonces, realmente el mercado ya descuenta que Europa va a seguir la línea de la FED,
03:21¿no?, de esas bajadas debido a la realidad de la inflación. Pero, bueno, ahí tenemos
03:27que ser precavidos también y aunque ahora hagamos una bajada en Europa del 0,25 no quiere
03:34decir, o por lo menos esto entiendo yo, que esto implique que vamos a seguir bajando de
03:39forma continuada en los próximos meses, ¿no? Yo creo que veremos dentro de un rato, ¿no?,
03:44el mensaje de Lagarde, pero no tiene pinta por lo que se traslada que esto vaya a ser
03:49algo consistente en Europa, independientemente de los datos de crecimiento económico pues
03:54están empeorando, ¿no? Alemania y Francia estamos viendo como viven una situación algo
03:59más delicada, con crecimientos para el año que viene del 1%, que realmente pues está
04:07muy por debajo de lo que podemos ver en Asia, por ejemplo, ¿no?, del 4 o 5% en muchas economías
04:14y luego, claro, Alemania y Francia pesan mucho en lo que sucede en Europa porque al final
04:18son economías con un alto componente industrial, ¿no? Y hemos visto en las últimas semanas
04:24que específicamente el sector automovilístico está tocado, ¿no? Vemos como claramente toda
04:31la situación que estamos viviendo con China o los coches que vienen de allí pues está provocando
04:36problemas en la industria del automóvil y, como bien decía, como bien sabemos, es un sector muy
04:42importante, ¿no?, para Europa. Y luego también podemos ver que el sector del lujo está empezando
04:48a deslucir, también, ¿no? Y eso también puede incluir en grandes marcas referenciadas tanto en
04:55Alemania como en Francia, ¿no? O sea, que tenemos que ser conscientes de que evidentemente la bajada
05:01de tipos es algo que el mercado espera porque hay una ralentización del crecimiento económico,
05:06todavía no podemos hablar de recesión, pero es cierto que eso sigue a la puerta, ¿no?,
05:12sobre todo de Europa. Y el mercado, a priori, no debería tener grandes volatilidades, incluso a
05:19pesar de que, por lo que fuera, que no parece probable el BCE decidiera bajar los tipos más
05:25hoy, ir a una bajada de 0,50, tampoco creo que el mercado fuera a reaccionar de forma radical en los
05:33próximos días, ¿no? Igual hoy, pues, si tienes alguna sorpresa más y eso sucede, pero, vamos,
05:39no debería afectar en general al comportamiento de las bolsas. Se ha hablado mucho en los últimos
05:44meses o en el último año, Carlos, en algunos foros de inversores, del foco que algunos de
05:53estos especialistas están poniendo en las empresas de pequeña y mediana capitalización europeas.
05:58Claro, a ver, yo sé que siempre decís, hombre, no se puede generalizar, siempre puedes encontrar
06:04muy buenas compañías, aunque los entornos sean malos, pero coincido mucho con tu análisis. Yo
06:09veo que grandes industrias que han sido muy importantes para el desarrollo económico europeo,
06:16como la automovilística en Alemania, la industria del lujo, que siempre ha estado muy fuerte también
06:24en Europa, empiezan a dar signos de agotamiento y, además, signos de agotamiento que podrían
06:30llegar a interpretarse más allá de un efecto lógico dentro del ciclo económico, sino que responde
06:38mucho, sobre todo en el caso del automóvil, al desarrollo de las políticas que se han puesto en
06:44marcha en Europa en los últimos años y que ha evitado que estas marcas, que estas grandes industrias
06:50puedan competir con aquellos que ahora llegan al mercado europeo con coches, al menos, no sé si
06:57mejores, pero, desde luego, bastante más baratos, por mucho que les impongamos aranceles leoninos.
07:04¿Cómo ves tú el mercado de las small caps en Europa? ¿Crees que se pueden contagiar de esta
07:10ralentización? ¿Crees que todavía se pueden encontrar buenas oportunidades?
07:17Bueno, antes de entrar concretamente en las small caps como inversión en bolsa,
07:22sí que el análisis que hace, me gustaría identificar que, al final, ya sean empresas
07:28grandes, pequeñas o medianas, es cierto que el entorno económico en Europa no es el más
07:35favorable ahora mismo para competir especialmente con Asia. Está claro que la política fiscal,
07:46que quizás es excesivamente elevada en Europa o severa para muchas de las compañías europeas,
07:55que, de hecho, hacen que en la mayor parte de los casos no podamos competir en tecnología,
08:00especialmente en compañías de inteligencia artificial, etcétera, que de las 50 mayores
08:04compañías de tecnología que hay en el mundo, solamente tenemos en Europa dos que realmente
08:09están dando el callo. Es decir, estamos, desde luego, en una desventaja clara en cuanto a la
08:15regulación, en cuanto al tema fiscal, la burocracia... Todo eso está generando problemas
08:21a las compañías y, además, está generando otro de los puntos que venimos viviendo en estos últimos
08:26trimestres, que es más inflación, porque todas estas cosas generan más inflación. Entonces,
08:30el tema viene aquí de qué compañías se pueden defender ante esto. Evidentemente,
08:36los negocios que sean capaces de trasladar estas subidas de precios, que sean más flexibles o
08:43estén mejor posicionados para evitar que la regulación o el tema fiscal les impacte en
08:48sus cuentas de resultados, pues son compañías que, quieras que no, van a tener un comportamiento
08:52mejor en sus cuentas de resultados. Claro, ahí dentro de eso, pues ya,
08:58siguiéndome la pregunta de las pequeñas o medianas compañías, sí que se ve claramente
09:02cómo en los últimos años son negocios que han tenido en bolsa unos descuentos mayores que las
09:07compañías más grandes, ya no solo en Europa, en Estados Unidos, se ve de forma clara y es cierto
09:13que, al final, el flujo de capital, es decir, el movimiento del dinero de los ahorradores,
09:18de los inversores, cuando está buscando alternativas de inversión y ahora, además,
09:21que con la bajada de tipos, pues la renta fija va a ir dando menos y vamos a ir viendo cómo se va
09:26a ir trasladando el dinero que ha estado en bonos, renta fija, etcétera, se va a ir volviendo a ir
09:31hacia activos de renta variable, de hecho, ya en el mes de octubre está sucediendo, que ya hay una
09:34traslación de capital, digamos, de efectivo de bonos hacia la bolsa, pues hacia sectores como
09:40la energía, tecnologías, farmacéuticas, pues eso ya se está sucediendo, pues vamos a ver cómo estas
09:46pequeñas y medianas compañías probablemente reciban buena parte de esos flujos porque se
09:50encuentran en una situación buena, pero hay que ir una a una, una compañía por una, viendo claramente
09:58cuáles son sus expectativas futuras y entendiendo bien que muchas de ellas, sí que las que están
10:04posicionadas en Europa, no están en el mejor entorno para ser competitivas a nivel global,
10:09con lo cual van a tener muchos problemas, como bien mencionabas, pues por ejemplo, con el tema
10:13del coche, con la entrada del coche desde China, aunque le pongamos aranceles, sigue habiendo
10:18una diferencia de competitividad y de costes tan, tan grande que no es posible, digamos,
10:28hacer un ajuste como el que necesitaría Europa para que la industria del automóvil, pues, volviese
10:34un poco a una situación mejor o como la que teníamos hace unos años a corto plazo, ¿no? Entonces,
10:40realmente hay oportunidades, pero hay que buscarlas bien y ser conscientes de que en Europa es más
10:46complicado incluso que en otros mercados. Hemos hablado de Europa, hemos hablado de la amenaza
10:51de Asia, pero ahí está Estados Unidos, con quien también tenemos que competir, Estados Unidos,
10:56donde, pues, también la industria se desarrolla, lamentablemente, lamentablemente no por ellos,
11:02sino por nosotros, porque lo hacen mejor y lo han estado haciendo mejor durante estos últimos años,
11:07y de la casualidad de que en Estados Unidos tenemos elecciones a la vuelta de la esquina,
11:12parece cada vez más evidente, o al menos así lo reflejan los análisis que leemos en la prensa
11:20especializada, que el mercado está empezando a descontar que Trump pueda ser el ganador de
11:25esa contienda. ¿Cómo ves la situación en Estados Unidos? ¿Crees que es un mercado que puede cambiar
11:33mucho dependiendo de quién gane las elecciones? ¿Crees que es un mercado que está tan sobrecalentado
11:38que, a lo mejor, gane quien gane, puede haber algo de tormenta en las bolsas norteamericanas o no?
11:47A priori, gane quien gane, como bien dices, yo creo que el mercado no debería tener grandes
11:56volatilidades por el hecho de quien gana. Puede venir más adelante por otros motivos,
12:01porque en alguna de las políticas económicas o fiscales que se vayan a implantar, pues,
12:06se generen algún tipo de distorsión, pero eso a día de hoy no está claro, no está probado,
12:12luego pues habría que ver muchos matices, todos sabemos que en campaña electoral se hacen nuestras
12:16promesas y luego a la hora de poner en marcha los gobiernos pues matizan o bajan el nivel de
12:22las promesas electorales que hacen. Entonces, bueno, habría que verlo. A priori, el hecho de
12:28que gane uno u otro no debería hacer cambios en el mercado. La bolsa americana es una bolsa
12:34pues muy eficiente en el sentido de descontar realmente las ganancias y beneficios de las
12:41compañías, las oportunidades, etcétera, más allá de modas, como podamos ver ahora en la tecnología,
12:46y como bien has dicho, pues que pueda estar sobrevalorada, ¿no?, con peres de 28-30 veces
12:52en los 500, en compañías muy caras, que de alguna manera, pues, si lo vemos con una perspectiva de
12:59largo plazo, pues sí que puede que haya una corrección del horizonte, pero bueno, que no
13:05vendría explicada por las elecciones en sí, vendría por otros motivos, ¿no? Entonces, realmente,
13:10si gana este Trump, que parece que es lo que las últimas encuestas están adelantando, quizás lo
13:17que podríamos ver, a aspectos más de política económica y fiscal, es que los tipos, esa bajada
13:23de tipos que en Estados Unidos se está adelantando como que va a ser más fuerte, pudiera verse algo
13:28más retrasada por el tema ancillario que Trump quiere plantear, especialmente, pues, un poco
13:35lo que hemos hablado antes de China con los coches en Europa, pues también con muchos productos que
13:39en Estados Unidos es otra de las guerras comerciales que tienen con China, ¿no? Entonces, que a lo
13:43mejor en esa parte de aranceles, pues, al ser algo que generaría inflación a priori, pues,
13:48evidentemente, el banco, en este caso, la Reserva Federal, pues, tendría que ir con más cuidado con
13:53esa bajada de tipos, ¿no?, porque puede ser que la inflación no bajase de forma tan rápida, ¿no?
13:57Que además, este es un punto interesante, porque estamos todos ya concienciales de que la inflación
14:01baja, de que la inflación se va a ir a cero, a uno o a dos, y bueno, nosotros, yo, en otras ocasiones
14:07que hemos hablado, mantengo mi visión de que todavía la inflación va a estar ahí por un tiempo.
14:12Le queda recorrido.
14:13Y que los recortes de inflación, no, no, eso es.
14:15Le queda recorrido.
14:16Entonces, bueno, básicamente, el escenario en Estados Unidos, pues, oye, puede generar algo de ruido de aquí a las elecciones, pero,
14:21pues, estaremos, estaremos muy pendientes, Carlos. Muchísimas gracias. Un abrazo muy fuerte.
14:26Nada, a vosotros. Gracias.