Carlos Aranda, economista investigador de Populi, desmenuza el peligro de la emisión monetaria sin respaldo y su relación directa con un alza de los precios
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00:00Y estamos aquí con Carlos Aranda, economista de Políticas Públicas para la Libertad.
00:07Se llama Populi, que es una organización que hace estudios económicos permanentemente,
00:13hace monitoreo de lo que está pasando y que ya hemos formalizado un acuerdo
00:20para que nos puedan suministrar información de ese monitoreo constante que hacen
00:25de las actividades económicas y que nosotros vamos a ir publicando paulatinamente.
00:30Bienvenido, Carlos.
00:31Gracias, Mónica. Gracias, Juana. Para mí siempre es un placer estar en el programa.
00:35Ahora lo que nos convoca a esta entrevista tiene que ver con el vínculo que hay
00:43entre la emisión monetaria, porque se dice coloquialmente que está funcionando la maquinita.
00:49Vamos a explicar qué significa eso.
00:51La emisión monetaria, que es lo que imprime el Banco Central de Bolivia,
00:56con la inflación y con el alza de precios en el mercado.
01:02¿Cuál es esa relación, Carlos?
01:04Bueno, la relación es bastante conflictiva. De hecho, dentro de mi profesión
01:09hay mucha discusión realmente sobre cuáles son los efectos,
01:13si los efectos se ven de forma inmediata o un resago, etc.
01:16Pero definitivamente creo que lo que nadie puede discutir
01:19es que la emisión monetaria respaldada por lo que vamos a explicar más adelante,
01:25lo que se conocen activos de mala calidad o contractivos de mala calidad, es inflacionario.
01:30¿Qué son esos activos de mala calidad?
01:33El Banco Central funciona casi como una empresa.
01:37Emite pasivos y tiene activos para respaldar esos pasivos.
01:41¿Qué son los activos y qué son los pasivos?
01:43Hagamos de cuenta que no manejan los términos económicos.
01:48Cada persona que va a pedir un préstamo a un banco,
01:52lo que quiere es contraer una obligación con ese banco que le presta.
01:57Eso es un pasivo.
01:59Y lo que es un activo es lo que respalda la capacidad de pago
02:03o de hacer frente a sus obligaciones que tiene una persona.
02:06Por ejemplo, nosotros cuando vamos a un banco, lo que ofrecemos son
02:10tenemos casa, tenemos un garante, tenemos algo de respaldo.
02:13El pasivo vendría a ser la deuda.
02:15Y el activo vendría a ser lo que yo doy a cambio, como garantía de esa deuda.
02:19Exactamente.
02:20El principal pasivo del Banco Central son los billetes y monedas que pone a circulación.
02:25Uno puede decir, eso no nos lo presta, pero sí contrae obligaciones con nosotros.
02:30¿Qué obligación contrae el Banco Central cuando emite los billetes y las monedas en circulación?
02:36De aceptárnoslos para obtener sus activos.
02:41El año 2014, si uno iba al Banco Central, ¿qué obtenía?
02:45¿Qué activos tenía el Banco Central?
02:47Dólares, principalmente dólares.
02:49Las reservas internacionales estaban en 15 mil millones de dólares
02:53y, por lo tanto, era un buen activo para justamente calmar las expectativas inflacionarias.
02:59Si la gente simplemente pensaba, creo que hay demasiado dinero en circulación, no lo quiero,
03:05iba al Banco Central y el Banco Central emitía dólares y calmaba la situación.
03:10Hoy en día ya no hay 15 mil millones de dólares de reserva.
03:13Hay 40 millones en divisas.
03:15Entonces, cualquier persona que vaya al Banco Central,
03:19lo que se va a encontrar es que el Banco Central le puede decir,
03:21no tengo nada más que, contablemente, lo que se llama crédito al sector público no financiero,
03:30que es que el TGN se ha prestado al Banco Central.
03:34Entonces, ese es un activo de pésima calidad.
03:37¿Pero el Banco Central no tiene para prestarle?
03:41¿Y de dónde saca la plata entonces?
03:43Entonces, contablemente, porque pasivo y activo tienen que cuadrar.
03:48Entonces, emite para financiar al Banco Central
03:50y en sus activos aparece crédito al sector público no financiero.
03:53Entonces, se debe entender que eso es un pésimo respaldo,
03:57porque si yo voy al Banco Central y le digo,
03:59no quiero tantos billetes y monedas que se han emitido,
04:02tomalos y dame cualquier cosa que puedas darme,
04:05porque estás obligado a hacerlo, es tu pasivo el que estoy agarrando,
04:08tus billetes que has emitido.
04:09¿Y tu deuda?
04:10El Banco Central va a decir, no tengo dólares,
04:12lo único que tengo es deuda contra el Tesoro.
04:15Si tú quieres te las doy y tú allá ve a cobrarle al Tesoro.
04:18Obviamente sabemos que nadie va a aceptar eso.
04:21Y justamente lo que muestra el balance de 2024
04:25es que el activo, el pasivo del Banco Central,
04:28ha mostrado una emisión,
04:30o lo que ha pasado con la cuenta de circulación monetaria,
04:33ha aumentado en 13 mil 300 millones de bolivianos
04:37que hay en circulación.
04:39Eso es el 20% más.
04:41¿Y esos 13 mil 300 millones de bolivianos
04:44no tienen respaldo en dólares?
04:47No.
04:48O sea, no hay nada que respalde que el banco imprima esos billetes.
04:52No.
04:53Contablemente, lo que ha hecho para cuadrar el activo
04:55es aumentar el crédito al sector público,
04:57no tiene cero.
04:58Es decir, esos bolivianos los ha emitido,
05:00se los ha prestado al TGN
05:02y tiene derechos de cobrarle alguna vez al TGN.
05:05Ese sería activo para el Banco Central
05:07porque tiene un derecho de cobro contra,
05:09en este caso, el Estado.
05:11Pero sabemos que ese derecho de cobro,
05:13uno, es ilíquido,
05:16nadie puede hacer transacciones en el mercado con eso,
05:19por lo tanto nadie te lo aceptaría.
05:21Y dos, con un Estado deficitario
05:23no está tan seguro su repago.
05:26De hecho, es bien curioso porque
05:28cuando salió el informe del FMI
05:31dijo que la deuda bruta del país era del 84%.
05:36El ministro de Economía dijo
05:38no es cierto que sea del 84%
05:40porque hay una parte de esa deuda que nos debemos a nosotros mismos.
05:44Él descontaba toda la deuda que tiene el TGN
05:46contra el Banco Central porque dice
05:48como el Banco Central también es estatal,
05:50no me cuenten esto, pero no es cierto.
05:52Eso hay que devolverlo alguna vez.
05:54Si no, estamos de acuerdo que eso significaría
05:56que ese activo que tiene el Banco Central no vale nada.
05:59Ahora, esta semana el gobierno,
06:02diferentes voceros del gobierno han dicho
06:05queremos que la Asamblea libere los créditos en dólares,
06:09vamos a usar esos dólares para comprar combustible,
06:13y la plata, el equivalente a esos dólares
06:16se va a utilizar en el mercado interno en bolivianos.
06:19¿Eso cómo hay que entenderlo?
06:21Este es un ejemplo de cómo funciona contablemente
06:23el balanceo del Banco Central.
06:24Esos dólares van a entrar al activo.
06:26Tú tienes que tener una contrapartida de pasivos.
06:29Lo que está diciendo en su cabeza de Arces
06:32van a entrar al activo del Banco Central
06:34y yo simplemente voy a emitir contra eso
06:37y con eso voy a pagar todas las obras
06:39para las que me han dado estos créditos de afuera.
06:42Por lo tanto, no es que yo estaría incumpliendo
06:45el uso de esos créditos, porque muchos le señalan
06:47no son de libre disponibilidad,
06:50hay tres fallas en ese razonamiento.
06:53Uno, cuando esos bolivianos vayan al mercado
06:56la gente va a demandar dólares.
06:58Va a tener esos bolivianos, no confía en ellos,
07:00va a ir al mercado a cambiar y va a presionar
07:02el tipo de cambio al alza, mayor escasez de dólares.
07:05Dos, no es que te aprueban los créditos
07:09y las entidades te desembolsan los 1.600 millones de dólares.
07:13Has cumplido un tramo, toma 200 millones.
07:16Has cumplido otro tramo, toma 200.
07:18No son de disponibilidad inmediata.
07:20Y tres, con las necesidades de financiamiento
07:24que tiene hoy el Estado, difícilmente va a poder
07:27destinar lo poco que le vayan dando los financiadores
07:31directamente a comprar combustibles.
07:33Entonces, contablemente lo que él dice puede estar bien,
07:37pero es de acuerdo a cómo está hoy día las necesidades
07:40de liquidez en moneda extranjera
07:42y es realmente a los flujos que nos van a llegar
07:44poco a poco de esos créditos, eso le va a sumar en un rato.
07:47Ahora, a ver, el Banco Central emite billetes y monedas
07:54y hay circulante en el mercado.
07:56Sin embargo, los precios siguen subiendo.
07:59¿Cómo se explica eso?
08:01Justamente porque hay más billetes y monedas
08:04persiguiendo la misma cantidad de bienes y servicios.
08:07Por lo tanto, los billetes y monedas se vuelven
08:10relativamente más abundantes en relación a los bienes.
08:13Lo que es más abundante, baja de precio.
08:16Si hay muchos tomates en el mercado, su precio es bajo.
08:19Si hay escasez de tomates, su precio sube.
08:21En este caso, hay mucho dinero en circulación
08:24en relación al que quiere tener la gente.
08:26Por lo tanto, el valor de ese dinero cae
08:30y todos los precios expresados en esa moneda suben.
08:34Eso es el vínculo entre la emisión y la inflación.
08:37Ahora, el problema de esto, ya digo, es que hoy en día
08:42emitir un poquito ya es bastante preocupante.
08:45Porque antes muchos decían
08:47hay una relación entre la producción y la emisión.
08:50Si el país crece en un 2%, necesitamos 2% más de dinero
08:54para hacer que esas transacciones fluyan.
08:57Ya digo, en el último año han crecido un 20% la circulación
09:01y la producción va a crecer un 2,7%.
09:04No tenemos el dato oficial todavía,
09:06solo tenemos hasta el segundo trimestre.
09:08Pero es lo que se estima.
09:10Por lo tanto, ahí hay un exceso.
09:12Dos, la gente ya ni quiere bolivianos para hacer transacciones.
09:17Entonces, ni bien reciban esa plata,
09:19es decir, ese dinero va al mercado cambiario de bienes,
09:24la gente va directamente, si tiene excedentes,
09:27a cambiarlo por dólares.
09:29Por lo tanto, esa emisión también se va al mercado cambiario
09:31presionando el tipo de cambio.
09:33Y es por eso que ha subido el tipo de cambio paralelo, ¿no?
09:36Exactamente.
09:37¿En cuánto está ahorita, se sabe?
09:40Nosotros en el centro tenemos un monitor monetario
09:44y tenemos la cotización del dólar USDT,
09:47que es el paralelo, y que la verdad es que es un proxy,
09:51no se debe tomar como un dato oficial,
09:53pero yo veo la cotización que tenemos en la página
09:56y luego me voy aquí al Palacio de Justicia a preguntar, etc.,
09:59y está más o menos por ahí.
10:01Ahorita la cotización del USDT está a 12, 11,93.
10:05Ayer ha llegado a 12,20.
10:07Ante ayer, cuando anunciaron las medidas,
10:09incluso que se iba a usar creativos para importar combustibles,
10:13llegó a 12,60.
10:15Entonces, ahorita estamos en un periodo de volatilidad cambiaria
10:18muy importante sujetos a lo que vayan diciendo las autoridades
10:23y a cómo el mercado reacciona ante esos anuncios.
10:26Ahora, después de que, de alguna manera,
10:32tácitamente ha subido el precio del diésel a un precio internacional,
10:36porque lo ha anunciado el gobierno,
10:38y que ya hay un mercado paralelo de la gasolina,
10:41¿eso es la causa de que estén disparándose más los precios
10:46en el mercado de los alimentos?
10:49En realidad, esos efectos los vamos a ver recién,
10:53porque tiene un tiempo.
10:55Ahora bien, va a ser que suba el precio de algunos alimentos,
11:00porque lo que hace subir todos los precios
11:03es el proceso que hemos descrito anteriormente.
11:05Emisión, más dinero persiguiendo todos los vidrios,
11:08no solo algunos, etc.
11:10En el caso de la gasolina,
11:13lo que pasa es que es un incremento de costos
11:15de aquellas cadenas productivas que dependen mucho
11:18de justamente el carburante.
11:20Entonces, esas empresas tienen dos opciones.
11:23Trasladan ese aumento de costos a los precios finales,
11:26en ese caso vamos a ver cómo esos precios suben,
11:28va a aumentar todavía más la canasta familiar
11:30que se ve influenciada por ese efecto,
11:33o dos, al no tener la capacidad de enviar los precios finales,
11:37porque no es cierto que los empresarios tienen vía libre,
11:40la gente busca sustitutos.
11:42Digamos que hay empresas que no tienen la capacidad,
11:44porque no tienen una demanda intensa de su producto,
11:47para trasladar esa subida de costos a sus precios finales.
11:51Por lo tanto, lo van a hacer contra sus márgenes empresariales,
11:54y eso significa que varias empresas directamente van a cerrar.
11:58Eso es preocupante,
12:00sumado a lo que mencionaba Juanma al inicio.
12:03Si viene un aumento salarial que no sabemos cuánto va a ser,
12:06las empresas este año la tienen durísimo.
12:09Entonces, si uno piensa,
12:12que lo he escuchado también mucho,
12:14hemos tocado fondo, no hemos tocado fondo todavía.
12:17No, creo que Latinoamérica es un buen ejemplo
12:22de que lamentablemente siempre se puede estar peor.
12:25Hay economías que realmente se han visto fragmentadas
12:29de donde viene Argentina, por ejemplo.
12:33Tenían una inflación mensual del 25%, todavía no estamos ahí.
12:37La inflación interanual en su primer momento era del 242%.
12:42Nosotros recién estamos en el 13%,
12:45pero con una tendencia claramente creciente.
12:47La inflación de Venezuela, 1.000, 2.000, 3.000% al mes.
12:52El asunto es que si queremos evitar eso,
12:56hay que tomar decisiones hoy.
12:59Ojalá en economía se pueda tocar fondo,
13:02pero creo que hay ejemplos muy, muy, muy concretos
13:05y muy inmediatos que podemos ver
13:08en que hay situaciones peores a las que estamos.
13:12¿Qué te parece? ¿Te has quedado calladito, Juan Manuel?
13:15No, eso nos tiene muy a la hueña, ¿no?
13:17¿Qué podemos hacer frente a eso?
13:20Porque, claro, ahora el otro día el presidente
13:23ha dado una conferencia, una rueda de prensa
13:26para dar 10 medidas que nos permitan soportar
13:30la escasez de carburantes.
13:33¿Qué hacemos? He visto, ayer hemos publicado
13:37una nota de Carmela Delgado,
13:39donde en los barrios la gente está comiendo
13:42locro de menudos de pollo.
13:45No de pollo la carne, los muslos o la pechuga de pollo,
13:49sino los menudos del pollo, porque no alcanza
13:51para comprar más.
13:53Y en muchas casas también, en muchos barrios
13:56se están haciendo las comunes.
13:58Entonces, la situación está complicada,
14:00sobre todo para los que menos tienen.
14:02¿Qué estrategias se les puede dar
14:04como para poder bancarse este tiempo?
14:07No, la verdad es que ahí sí está muy complicado.
14:10Bolivia desde el 2013 viene desacelerándose.
14:15Cuando la tasa de crecimiento se acerca
14:18a la tasa de aumento poblacional,
14:20significa que los ingresos se estancan.
14:22Si los ingresos se mantienen estancados
14:24y tienes inflación, te empobreces año a año
14:27en términos reales.
14:28De hecho, los datos de pobreza muestran
14:30que en el 2022 contra el 2023
14:34han aumentado en 180 mil personas
14:36la tasa de pobreza.
14:38Entonces, para esas personas, estrategias ahora
14:40frente a un ambiente inflacionario,
14:43casi les digo que no hay mucho que hacer.
14:48Yo siempre digo, hay que tratar de mantener
14:50los ingresos fijos, hay que tratar de ahorrar
14:52lo más que se pueda.
14:53Lamentablemente tenemos estratos de ingreso
14:56en el país que no tienen margen de ahorro.
14:59Ahorrar más implicaría, no sé, dejar de comer
15:01una vez al día, etcétera.
15:04Entonces, la verdad es que ante esa pregunta,
15:07que me duele no tener respuestas a alguna estrategia,
15:11no sé bien qué pueden hacer esas personas.
15:13Lamentablemente hemos cometido 20 años de errores
15:17y hay que comernos el ajuste.
15:19Claro, y yo escuchaba una de las entrevistas
15:22que hizo Carmela y una de las cosas más desgarradoras
15:27era, porque en algún momento también se había aconsejado,
15:30por ejemplo, si compras un kilo de arroz por semana,
15:34compras cinco de una para que el incremento
15:38paulatino de precios no te afecte.
15:41Pero esta señora con la que hablaba Carmela,
15:43que vivía, me parece, en la zona de Virgen de Luján,
15:48le decía que imposible poder comprar para la semana.
15:53Compran, ahorran y juntan su platita para el día.
15:56Entonces ahí es donde más se siente la inflación.
15:59Sí, el problema de la inflación es que te condena
16:02a la incertidumbre.
16:04No sabes a qué precio van a estar las cosas mañana
16:07y ante la incertidumbre muchas veces lo que funciona
16:10es justamente tratar de tener esa estrategia.
16:13Pero yo entiendo, si tus ingresos son tan limitados,
16:16¿de verdad puedes permitirte en esta semana
16:18anticipar la compra de cinco semanas?
16:20Eso está muy difícil.
16:22Yo creo que aquí hay dos opciones de política económica
16:26que seguramente vamos a escuchar.
16:28Uno, esto se puede hacer la transición
16:31al orden macroeconómico sin dolor,
16:34pero para eso necesitas una línea de financiamiento
16:36muy grande, por eso los candidatos hablan
16:39de 7 mil millones, de 12 mil millones.
16:41El Fondo Monetario Internacional.
16:44Lo planteamos el fondo como una alternativa,
16:47es que no es una alternativa.
16:49Si alguien quiere prestarse hoy día a Bolivia
16:51con su riesgo país, se tuviera que prestar
16:53un costo financiero altísimo.
16:55El único que puede prestar hoy a Bolivia es el fondo.
16:58No hay alternativa a eso.
17:00¿Y qué diferencia hay, Carlos, entre este préstamo
17:03al Fondo Monetario Internacional versus los préstamos
17:06que está peleando el presidente en el Congreso?
17:09Los préstamos que está peleando el presidente en el Congreso
17:12ya se nos han aprobado antes y son directamente
17:14para proyectos de inversión.
17:16Las tasas no son tan altas porque son de bancos
17:19de desarrollo, el BID, la CAF, etc.
17:22Hay un préstamo por ahí de China que dio
17:25a todos los países que quedaron afectados
17:28por el COVID de 100 millones de dólares.
17:30¿De Japón?
17:31De Japón, perdón, de Japón.
17:33Entonces, hay esos créditos.
17:36Ahora, lo del fondo, te obtienen una línea
17:38de crédito de salvataje.
17:40Es decir, viene con compromiso.
17:43El compromiso es que tú cuadres tus cuentas.
17:46Ahora, lo cierto es que la experiencia nos muestra
17:49que muy pocos países cumplen ese compromiso
17:51con el fondo.
17:53Javier Meleín encontró la situación que encontró
17:55porque Macri prometió que iba a hacer eso y falló.
17:59Extendió una línea de crédito para ordenar gradualmente
18:02el país.
18:04Pasaron determinadas cosas en el contexto
18:06donde estaba gobernando él y falló y el dólar
18:09se te disparó y los mercados se te cerraron.
18:12Entonces, creo que la diferencia entre el fondo
18:15y otros créditos es la condicionante.
18:17Te exigen orden macroeconómico y te prestan
18:19solo con un plan de ajuste que asegura
18:22que les vas a repagar.
18:24Y por eso también varios candidatos están hablando
18:27de hacer los ajustes, pero crear fondos sociales
18:32como para compensar a esta gente que es la que
18:35más va a sufrir estos ajustes, ¿no?
18:37Sí, yo creo que esa es la estrategia que hay
18:42que tratar de barajar. El ajuste es verdad
18:44que hay que hacerlo, hay que ver cómo focalizar
18:46la ayuda a los estratos de menores ingresos,
18:49pero tener el compromiso de que se va a ajustar
18:51porque el fondo después nadie más te presta.
18:55Lo siguiente a eso es el default y ahí sí que
18:58vamos a tener un problema con el fondo.
18:59¿Qué es default?
19:00Que tú le digas a los mercados internacionales
19:03de deuda, a todos tus deudores, no les voy a pagar.
19:06Entonces se te cierra todo, absolutamente todo
19:08el crédito externo y además, como digo,
19:12el billete que tenemos también es un pasivo
19:14del Estado, es una deuda.
19:17La inflación se te dispara cuando tú dices
19:19no voy a cumplir mis obligaciones.
19:21Eso pasó en Argentina, cuando Cristina Fernández
19:24dijo no voy a pagar.
19:25Eso pasó en Argentina, nos pasó a nosotros.
19:28La experiencia latinoamericana hay muchos casos
19:30en los que... Ecuador de hecho tiene un riesgo
19:32país tan alto, pese a que no está con tantos
19:35problemas hoy en día, porque defaulteó su deuda
19:39el siglo pasado nueve veces.
19:41Entonces ya nadie confía en Ecuador.
19:43Bueno Carlos, muchísimas gracias.
19:45Vamos a leer más de todo esto mañana
19:47en nuestra edición impresa y también
19:49en nuestra edición digital.
19:51Gracias.
19:52Muchas gracias.