Según Diego Giacomini, "LA RENTABILIDAD SE DESPLOMA"
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00:00Economía al cuadrado, economía diética, calculamos, estimamos el ICOPESA
00:06para el sector agroexportador y el ICER para las economías regionales,
00:11que es un índice que estima una proxy de la rentabilidad de cada uno de los sectores.
00:19Para eso tienen en cuenta los precios internacionales, para eso tienen en cuenta
00:24cada sector, tiene estimado una función de costos de producción,
00:28tiene en cuenta la presión tributaria de cada uno de los sectores
00:32y además el tipo de cambio, así como los precios internacionales que te digo.
00:37Entonces, por ejemplo, si sube el precio internacional,
00:41todo lo demás constante, mejora la rentabilidad.
00:45Si baja la presión tributaria, todo lo demás constante, mejora la rentabilidad.
00:51Si bajan los costos de producción, todo lo demás constante, mejora la rentabilidad.
00:56Si, como son exportadores, si sube el tipo de cambio, mejora la rentabilidad.
01:01¿Qué está pasando a lo largo de estos 11 meses del gobierno de Javier Milay?
01:09Su programa económico para el sector agroexportador que es poroto, harina,
01:14aceite de soja, aceite de girasol, carne, cuero, trigo y maíz.
01:19Y después las economías regionales que tiene pera, manzana, limón, naranja,
01:25maní, yerba, arroz, etc. Están enfrentando la tormenta perfecta.
01:31¿Por qué? Porque por un lado la mayoría tienen caída de precios internacionales.
01:37Segundo, dado el programa...
01:40Que eso no depende del gobierno.
01:41Que eso no depende del gobierno.
01:43Segundo, ahora vamos a lo que depende del gobierno.
01:47Como la política cambiaria barra monetaria utiliza y pisa el dólar en forma artificial
01:54para utilizarlo de ancla antiinflacionaria, cada uno de los sectores,
01:59obviamente estimamos uno por uno, ha tenido un aumento de costos de producción.
02:06O sea, a ver, salarios, luz, gas, fertilizantes, abonos, etc.
02:16es tratocérico en dólares.
02:19Porque, a ver, la inflación en dólares del gobierno de Javier Milay en 11 meses
02:27es 98.6%.
02:32Entonces, son sectores que facturan mucho menos en dólares porque cayeron
02:38los precios internacionales, pero los costos de producción en dólares
02:41le aumentan estratoféricamente.
02:43Otro problema más, porque eso es lo de la tormenta perfecta,
02:46la presión tributaria.
02:48¿Cuál es el gran problema?
02:50El plan motosierra, yo lo expliqué en público muchas veces,
02:54se lo expliqué a Javier 150.000 veces, no lo quiso entender,
02:59yo dije, es imposible que lo pagara, era imposible que lo pagara la casta
03:05y lo iba a pagar la gente.
03:07¿Por qué?
03:08Porque el gobierno nacional al cortarle las transferencias a las provincias,
03:13por ejemplo, las de capital, cuenta por cuenta se las cortó entre un 96% y un 100%,
03:20las corrientes alrededor de un 30%...
03:25Está la obra pública, pero está obra de infraestructura, alcantarillado,
03:31luz, transporte, etc.
03:33¿Eso se cortó cuánto dijiste?
03:35Entre un 96% y un 100%.
03:37Todo.
03:38O sea, no se pagó nada, resumiendo.
03:40Y las corrientes alrededor de un 30% en términos reales.
03:43¿Qué sucede?
03:44Cuando el gobernador no recibe esos recursos, ¿qué hace?
03:50Se da vuelta y no se los pasa al intendente.
03:54Se juntan los gobernadores e intendentes y ¿qué hacen?
03:57El gobernador hace revalúos, el intendente hace revalúos,
04:02el gobernador sube alícuotas de ingresos brutos,
04:08el intendente sube alícuotas de tasas.
04:12Inventan impuestos, inventan tasas.
04:15Entonces sube la presión tributaria a nivel municipal,
04:21a nivel provincial, ya la que ya había subido Javier
04:26en algunos casos.
04:27Con lo cual, el sector enfrenta subas de presión tributaria
04:31en los tres niveles.
04:32Entonces, le aumentan los costos de producción,
04:35le aumenta la presión tributaria en los tres niveles de gobierno,
04:40le caen los precios internacionales.
04:44¿La conclusión de esto cuál es?
04:46Que la rentabilidad se desploma, pero la tormenta es tan perfecta
04:51que si vos agarrás el poroto de soja,
04:56que tiene las retenciones más altas, 33%,
04:59y le eliminás ya las retenciones totales,
05:04las pones en cero, que no va a pasar,
05:07la rentabilidad de ese sector,
05:10la competitividad precio efectiva de ese sector,
05:13estaría en lugar de 50% por debajo, 32% por debajo.
05:20O sea, dejando de las retenciones en cero,
05:23solamente haces que, redondeando,
05:26baje la pérdida de rentabilidad de 50 a 30%.
05:33¿Y esta tormenta perfecta y con este impacto
05:35qué consecuencias da?
05:36Bueno, vos tenés que pensar primero
05:38que las economías regionales son exportadoras,
05:42pierden mercados en exterior,
05:44y un mercado que se pierde en exterior,
05:47son años para volver a recuperarlo.
05:50Por ejemplo, pensemos en la industria del vino de Mendoza,
05:55que en Dinamarca le pagan el litro de vino,
06:00un dólar con 30,
06:04haciéndose cargo del flete, el productor,
06:07y el costo de producción del litro de vino,
06:10está un dólar.
06:12Ahora, dice, y si le quiere aumentar el litro de vino
06:15de un dólar 30 a un dólar 35, le dice,
06:18no papi, se lo compro a los franceses
06:20que están acá enfrente, se lo compro a los italianos.
06:23Bueno, este es un ejemplo, así es con todos,
06:26pierden mercado, tardan años en recuperarlo.
06:30O sea, no es chiste, es un problema realmente muy grave.
06:36Segundo problema, las economías regionales
06:40son fuertes generadoras de empleo en el interior,
06:45con lo cual, la pérdida de rentabilidad,
06:50la pérdida de mercados, lleva a que echen gente,
06:56con lo cual, eso redunda en caída del salario,
07:00en términos reales, en las economías regionales.
07:04Eso a su vez que redunda, caída del nivel de actividad,
07:08que cae entonces la recaudación, con lo cual,
07:12es la víbora que se come su propia cola,
07:15porque si cae la recaudación,
07:17el ajuste termina siendo infinito,
07:20porque es mentira que el ajuste se terminó.
07:24El ajuste no se termina.
07:26¿Por qué no se termina?
07:28Porque tenemos estimaciones de recursos
07:31en el proyecto presupuesto 2025,
07:34que están artificialmente infladas.
07:36Entonces, si están artificialmente infladas,
07:38vas a terminar recaudando menos.
07:40Y si terminar recaudando menos, que es un riesgo tangible,
07:45y la piedra fundamental es que con lo que hay,
07:50primero y antes que nada, se pagan los intereses de deuda
07:53para despejar el horizonte de default,
07:55quiere decir que todo el gasto primario
07:57tiene que ser ajustado.
07:59La pregunta, eventualmente, es cuánto más va a ajustar.
08:02No si va a frenar el ajuste, sino de qué magnitud va a ser.
08:05Eventualmente, en función de lo que...
08:07Pero en este momento, da la sensación,
08:10lo decía recién Carlos Tomás,
08:12parece que hay un veranito del modelo económico de Milai,
08:15del plan económico.
08:17Hay indicadores financieros,
08:19o algunos indicadores macro que el gobierno
08:21ha hecho y lo muestran.
08:22¿En qué momento está el plan económico?
08:24Bueno, esto es un tema muy, muy trascendente.
08:27La gente tiene que tomar cuenta,
08:29y me gustaría tener tiempo para explicarlo,
08:31hay dos avenidas que están yendo en paralelo
08:36y que por ahora no se cruzan nunca.
08:40Y esto no es sustentable.
08:42No existe que siga así indefinidamente.
08:45Por un lado tenés el mundo financiero monetario
08:49que está exultante en el cortísimo plazo.
08:55Y por el otro lado tenés el mundo de la economía real
09:00que está pesimista en el mediano y largo plazo.
09:04Estas cosas no pueden ir por separado.
09:07Lo explico muy sencillo.
09:08¿Por qué?
09:09Porque, a ver, mundo financiero,
09:12las acciones de empresas no pueden valer más, más y más
09:18si esas empresas no producen más, producen menos,
09:23si esas empresas tienen menos rentabilidad,
09:27facturan y ganan menos.
09:29O sea que lo que aumenta el valor de esas empresas
09:31no está relacionado con lo que están produciendo.
09:33Exactamente, y eso tiene mecha corta.
09:37¿Por qué aumentan?
09:38Ahora va, espera.
09:40Del otro lado, en paralelo, los bonos,
09:43el ritmo país que cae a 900, redondeando 950,
09:46los bonos de un país no pueden valer más
09:52si ese país no crece fuerte.
09:55¿Por qué?
09:56Porque en el largo plazo la deuda y los intereses de deuda
10:01se pagan con crecimiento económico.
10:05Entonces, ¿qué quiero decir?
10:06Estas dos avenidas que están separadas
10:09se tienen que, indefectiblemente, juntar.
10:12Y hay dos caminos para que se junten.
10:15Uno, que la economía real haga el catch up,
10:21o sea, salte, pegue el salto,
10:23y la economía real mejore y converja
10:27hacia el mundo idílico de la economía financiera.
10:32Esa es una alternativa.
10:33¿Cuál es el problema?
10:35Que eso lleva mucho tiempo
10:37y eso depende de la inversión privada.
10:41¿Y cuál es la desgracia?
10:44Que la inversión privada en la tendencia
10:47cae hace 15 años.
10:49Y en los últimos 20 años Argentina ha invertido
10:524 puntos menos que el promedio de la región
10:55y 8 puntos menos que el promedio del mundo.
10:58Y el gobierno de Javier Milley,
11:01al menos hasta ahora según los números de Fausto Spotorno,
11:06que salió hoy, en los primeros 10 meses
11:09es el presidente de Néstor Kirchner para acá,
11:13con los niveles de inversión más bajos
11:16de todos los presidentes.
11:18Apenas se está ubicando por arriba del 2020.
11:22El 2024 es el año con los peores niveles de inversión.
11:26O sea, la variable que debería rescatarnos
11:30y ser el pilar que haga que la economía real salte
11:34y converja a la economía financiera,
11:37no es que no está sucediendo,
11:40están las antípodas.
11:41Están peorando.
11:42Exactamente.
11:43A ver, esperá.
11:44Tenemos preguntas para que sigas en el relato.
11:45Sí.
11:46Sé que también tienen Feri.
11:47Yo quiero preguntarte esto.
11:48¿Por el gobierno qué dice?
11:49Estoy haciendo la reforma más impresionante de la historia.
11:53No sé cuántas veces más que la que hizo Menem.
11:55Estamos desregulando la economía por todos lados.
11:58Es decir, esto que estamos haciendo
12:00es lo que va a generar la atracción
12:01para que vengan esas inversiones
12:03y que crezca la economía, dice el gobierno.
12:04¿Por qué eso vos no lo ves?
12:06Bueno, primero porque los datos lo niegan.
12:08Cuando yo miro el Liga...
12:10Es que ya está por venir.
12:11Cuando yo miro el Liga de Índice General de Actividad
12:16que hace Fausto Potorno,
12:17agosto el acumulado de los primeros ocho meses
12:20caía menos 5.0.
12:22Y el acumulado de los primeros nueve meses, septiembre,
12:26cae menos 5.1.
12:28O sea, empeoró un poquito.
12:30Cuando yo miro los últimos cinco episodios de evaluatorios fuertes,
12:36el 2001, por ejemplo, el 2013 con Kicillof,
12:42el 2015 con la apertura del CEPO,
12:45el 2018 cuando se elevaba Macri de las manos,
12:48y yo miro y pongo el nivel de actividad
12:51al mes previo de cada devaluación en el mes anterior en 100,
12:55y yo miro los once meses posteriores,
12:58al principio el nivel de actividad con mi ley
13:02no es el que más cae.
13:04O sea, enero, febrero, marzo.
13:07Pero después es el que más cae y más prolongadamente cae.
13:12Y hoy en día, a septiembre,
13:14está recién en la recuperación primera promedio
13:19de los cinco episodios.
13:21Con lo cual no hay una recuperación fuerte en ningún lado.
13:25Pero ahora voy a la otra alternativa
13:28para que se junten esas dos calles.
13:30¿Cuál es la otra alternativa?
13:31Es que la economía financiera haga el catch down,
13:37o sea, caiga desde su optimismo de hoy en día en algún momento
13:42al pesimismo de la economía real.
13:44¿Y cuál es el tema?
13:46Mientras que la economía real para subir
13:49necesita trimestres, semestres y años,
13:53la economía financiera para caer
13:55necesita semanas o un mes o dos, nada más.
13:59¿Por qué?
14:00Porque con el movimiento de un solo precio,
14:03que es el tipo de cambio, se dispara el episodio.
14:07Es muy volátil.
14:09No, muy rápido.
14:11O sea, cae casi de un día para otro.
14:14¿Y cuál es el punto?
14:15Todo el mundo habla del carry trade.
14:18Yo voy a explicar qué es el carry trade.
14:20El carry trade es gente del exterior o argentinos
14:24que venden sus dólares, los cambian por pesos,
14:29los ponen, para que lo entienda la gente,
14:31en activos financieros o en plazo fijo.
14:33Doy el ejemplo con plazo fijo porque es más accesible.
14:36¿Qué le paga?
14:373%, 4% de interés en pesos.
14:42Al mismo tiempo, como venden los dólares,
14:45el dólar baja 5 puntos.
14:47Cuenta almacenero, 4 más 5, 9.
14:50Le hacen al dólar 9% en un mes.
14:54En los últimos 3 meses, le hicieron 27% en 3 meses
15:00en dólares.
15:01Pero atenti, esto es lo que quiero explicar.
15:04No le hicieron todavía nada, no ganaron un centavo en dólares.
15:08Esto es como la casa, para que lo entienda el espectador.
15:11Viene alguien y dice, yo esta casa la compré 100 mil dólares
15:15y hoy en día vale 200.
15:18Gané 100% en dólares.
15:21No, no, no ganaste 100 mil.
15:23Para ganar 100 mil, la tenés que poner a la venta,
15:26la tenés que vender.
15:27Cuando cobras los 200 mil, ganaste el 100% de los 100 mil.
15:32El carry trade es lo mismo.
15:34¿Qué quiere decir?
15:35Que para ganar esa tasa en dólares,
15:39te tenés que volver a pasar al dólar.
15:42O sea, el carry trade tiene implícito
15:45que así como entras al peso, inexorablemente
15:49vas a salir del peso y vas a volver al dólar.
15:52Cuando vayas al dólar, el dólar va a saltar.
15:58Y ahora, ¿por qué existe esta paz cambiaria?
16:03Les comento.
16:04Primero y principal existe...
16:06Después una preguntita para Fer, que tiene que...
16:08Redondío, ¿eh?
16:09En los últimos tres meses, la inflación fue 12%.
16:13Y los plazos fijos subieron 40%.
16:18Todos esos plazos fijos que subieron 40% en tres meses,
16:23están haciendo tasa en pesos para en algún momento
16:26pasarse al dólar.
16:28Cuando esos plazos fijos dejen de hacer tasa
16:34y quieran pasarse al dólar, ya no van a faltar pesos.
16:38Van a sobrar pesos.
16:41Si se desarma, van a pasar depósitos a la vista
16:46desde caja de ahorro a cuenta corriente,
16:48van a ser MEP, van a ser contado con liqui,
16:50van a salir a la calle y van a ser blue.
16:52A ver, Fer, te anotaste todo, estoy seguro.
16:55Nos queda poquito, por eso digo.
16:58Vos planteaste, Diego, hoy, que según las estimaciones
17:03el blanqueo estaría logrando, está en tu cuenta de X,
17:07una exteriorización del 6,5% de los dólares argentinos
17:10fuera de exterior y decís, igual el éxito de un blanqueo
17:14se mide por el monto, no se mide por el monto exteriorizado,
17:17sino por cuánto de este va a inversión real.
17:21¿Cuál es tu escenario, tu futurología, tu pronóstico?
17:24¿Cuánto de esto va a inversión real?
17:26Les aviso que nos quedan tres minutos, digo,
17:28para que le metamos patas si quiere preguntar.
17:30Primero, el gobierno dijo que se ha blanqueado hasta ahora
17:3218 mil, digo que es el 6,5%, porque el INDEC dice
17:36que hay 278 mil millones fuera de sistema.
17:4018 mil es el 6,5% de 278.
17:45Dicho esto, justamente, para que sea exitoso es,
17:49bueno, de lo blanqueado, que es, a ver, pongámoslo en contexto,
17:55es el 3% del PBI.
18:01Si la mitad fuera inversión, es 1,5% del PBI.
18:07Para que se den idea, con el gobierno de Javier Milei,
18:11la relación inversión PBI está en el 14,
18:14promedio en los 11 meses.
18:16Un punto y medio más, lo sube a 15,5.
18:21Vos necesitás entre 17 y 18 para amortizar el stock de capital.
18:27O sea, seguirías destruyendo capacidad de producción
18:33si la mitad fuera a la inversión productiva.
18:37Fer, al hueso, así puede contestar.
18:39No, corto, lo que me queda, cuál es tu pálpito,
18:43qué es lo que pretenden hacer ellos,
18:45porque vos recién calculaste a cuánto podría caer
18:47la rentabilidad del campo a diciembre.
18:50Pero si lo quisieran prolongar en el tiempo,
18:52¿cuánto tiempo puede durar esto con un dólar de esta naturaleza
18:55cayendo frente a Brasil y a todos los países que son socios,
18:58China, todo eso?
18:59¿Cuánto se sostiene en el tiempo esta baja
19:01del dólar de intercambio?
19:03Mirá, los economistas no tenemos la bola de cristal.
19:06Si te digo el cuándo y el timing, es un economista mentiroso.
19:10Lo que sí te puedo asegurar que el gobierno va a querer usar
19:13todo lo posible, extender todo lo posible,
19:16el dólar pisado como ancla antiinflacionaria.
19:20¿Qué desafíos se enfrentan que pueden llevarlo a mal puerto?
19:25Las cámaras empresariales sin rentabilidad,
19:28sin poder hacer negocios,
19:30los problemas sociales, el aumento de la pobreza,
19:34la clase media, lo que haga la política acá adentro
19:38y atención, una cosa es el real a 5.5
19:44y otra cosa diferente, si se llegara a ir a 6.5,
19:486.8 o 7.
19:50Eso dificultaría todo más.
19:52Se sumarían los problemas domésticos.
19:56Diego, gracias por haber venido.
19:57Otro día hacemos menotismo, bilardismo.
20:00Sí, yo soy full catenacho.
20:03Gracias por haber venido.
20:04Un placer enorme.
20:05Quédense en la 24 porque llega Babi Checopar para hacer bastababi.
20:09Nosotros nos reencontramos mañana para el QR de viernes.
20:11Nos vamos como llegamos con la voz del día.
20:13Chau.