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En caso de que la FED realice un recorte a las tasas de interés en 2024 será en noviembre o diciembre para que no se entienda que se están metiendo en el proceso electoral de EU: @LuisGonzali, director de Inversiones para @FTI_US. #GanadoresyPerdedores
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00:00de este tema y otros con Luis Gonzalí, director de inversiones en Franklin Templeton, México.
00:05Hola Luis, buena tarde. Gracias y bienvenido al programa.
00:07Victor, buenas tardes.
00:09Gracias. Antes de entrar a México, quiero preguntarte sobre Estados Unidos porque la
00:14semana pasada la Reserva Federal celebró su reunión de política monetaria y, como era
00:18esperado, mantuvo la tasa de fondos federales sin cambios, pero revisó de 3 a 1 la posibilidad de
00:24recortes antes de que termine el año. Además, se publicaron datos de inflación al consumidor y al
00:29productor de mayo, los cuales se ubicaron por debajo de las expectativas. En este contexto,
00:34los índices S&P y Nasdaq han alcanzado nuevos máximos. La pregunta, ¿el mercado asimila el
00:40mensaje de la Fed y las cifras de inflación que están tendiendo a ser mejores?
00:47Sí, a ver, creo que el mercado ya venía asimilando. Hay que recordar que a inicios de año veíamos un
00:54mercado muy optimista, con mucha idea de que la Fed iba a bajar su tasa de manera agresiva. Fue
01:03cambiando de parecer a lo largo del primer semestre de este año y hoy por hoy está descontando entre
01:08uno y dos recortes, ya bastante en línea con lo que la Fed ha anunciado. Aquí la pregunta es, ¿cuándo?
01:17La mayoría del mercado está esperando que sea en algún punto de septiembre, ya sea en la reunión
01:24de julio o en la reunión de septiembre. Nosotros, en Franklin, pensamos que no. Pensamos que de
01:30haber un recorte este año probablemente lo veamos en noviembre y diciembre para no meterle ruido de
01:37política monetaria a la elección que se va a realizar el primer martes de noviembre. Si te
01:42fijas, la elección es el primer martes de noviembre, la Fed se reúne el primer jueves de
01:47noviembre, es decir, dos días después, y ya sin las manos atadas al tema político podrá tomar una
01:55decisión más libre y que no se entienda como si se estuviera metiendo en el proceso electoral,
02:03que es algo que la Fed definitivamente no quiere que se interprete de esa forma. Entonces,
02:08sí, el mercado durante todo este tiempo estuvo prehiciando esa idea de que la Fed iba a ser
02:17menos agresiva y creo que ahorita ya están en bastante línea lo que nos avisó la Fed y lo que
02:22el mercado espera. Ahora, pasando a México, la volatilidad de los activos mexicanos se incrementó
02:28considerablemente en las últimas dos semanas en la medida que los inversionistas también comienzan
02:33a asimilar las nuevas condiciones políticas del país con la composición que tendrá el Congreso a
02:38partir de septiembre. ¿Es posible ver una mayor debilidad del peso no sólo por el entorno local,
02:43sino el internacional asociado a lo que estás comentando sobre la Fed y la cercanía también
02:49de las elecciones presidenciales en Estados Unidos? A ver, yo creo y lo han mencionado las
02:55últimas dos semanas, creemos que la volatilidad en el tipo de cambio va a permanecer el resto del
03:01año. Va a haber periodos de tranquilidad seguramente en ese lapso de aquí a diciembre,
03:08pero digamos que todo apunta a que ya sea por temas políticos o por temas de política monetaria
03:14vamos a ver un peso bastante volátil y no sólo un peso sino una bolsa y unas tasas bastante volátil.
03:21Vamos a ver lo que resta del año volatilidad en mercados, sobre todo el mercado mexicano,
03:27por distintas razones. A ver, el jueves tenemos a la presidenta electa platicándonos de su
03:34gabinete, de cómo va a estar conformado su gabinete, después viene primero de septiembre,
03:40AMLO con el Congreso con carro completo, vamos a ver qué hace, cómo lo utiliza,
03:45la toma de posición de Claudia, el tema de política monetaria, tenemos a la Fed,
03:50digo tenemos a la elección de Estados Unidos, entonces todo indica que va a haber volatilidad
03:55y hay que prepararse para eso. Pensar distinto sería ser un poco ingenuo,
04:03la volatilidad, el mercado se hipersensibilizó con la sorpresa electoral en México y yo creo
04:10que vamos a ver un mercado hipersensible a temas políticos lo que resta del año.
04:14Y en este contexto, Luis, parece que al Banco de México se le ha reducido el margen de maniobra
04:20para recortar tasas, al menos en el corto plazo, ¿cuál es tu escenario sobre la política monetaria?
04:25Yo pensaría que sí, a ver, no tenía prisa para hacerlo, el tipo de cambio se ha apreciado,
04:33yo opino un poco distinto a lo que comentabas del subgobernador Omar Mejía, yo pienso que,
04:40bueno, a ver, no pienso, ahí están los números, el riesgo en México sí ha aumentado un poco,
04:46el riesgo de México, medido como el default swap o el CDS de cinco años, ha pasado del viernes
04:53preelección de 94 puntos a 111 puntos, es una subida de casi 20%, a ver, no estamos en niveles
05:00en los que llegamos hasta en 2022, que eran 200 puntos, hoy estamos en 111 puntos, pero sí,
05:06el riesgo en México sí se ha incrementado a raíz de todo este tema electoral y de toda
05:12la volatilidad que hemos visto. Entonces, seguramente el Banco de México va a ser
05:17mucho más cauteloso al momento de bajar sus tasas, no tienen prisa, un tipo de cambio
05:24depreciándose por factores externos, no hay necesidad de echarle más leña a ese fuego,
05:28y entonces seguramente vamos a ver un Banxico mucho más pausado, probablemente con una tasa
05:35a cierre de año de 10 y medio, inicialmente los analistas pensaban 9.25 en enero, nosotros
05:42no estábamos tan positivos, nosotros pensamos un 10, 10.25, ahorita probablemente estemos alrededor
05:47del 10.50. Ya, sí, probablemente dos recortes de tasas de 25 puntos base, y en el sentido que
05:54mencionas, pues sí, el subgobernador de Banxico, Omar Mejía, dijo que la prima por riesgo para
06:00México no se ha modificado, pese a la volatilidad, pero pues yo sí he visto comentarios de analistas
06:05en el sentido de que en la siguiente semana veremos una mayor prima por riesgo sobre México.
06:13Ahora habrá que esperar nuevas declaraciones por parte de los actores políticos sobre las
06:19iniciativas de reforma constitucional que podrían proponerse al Congreso en septiembre, como decías,
06:23con la nueva legislatura, y esta semana habrá anuncios sobre el gabinete de la
06:29presidenta electa, el jueves ya lo comentabas, y en funciones tendrá que presentar el paquete
06:34económico 2025, ¿no? Todo eso, pues hace probable que continúe la volatilidad de los activos
06:40mexicanos, no solamente del tipo de cambio.
06:43Sí, a ver, paquete económico lo había olvidado, pero sí, también es un tema que vamos a ver este año, y que esperamos que sea mucho más conservador que los últimos dos años anteriores, ¿no?
06:55Y respecto a los, respecto a los anuncios, yo creo que ya está anunciado todo. O sea, ya nos han dicho qué es lo que van a hacer, hay un documento de
07:03350 páginas del plan sexenal de Claudia Sheinbaum, ¿no? Hay que leerlo, hay que digerirlo, eso es lo que van a hacer. No va a haber sorpresas, no va a haber sorpresas alrededor de eso.
07:13No si pensamos que le van a quitar la autonomía al Banxico, o si pensamos que van a expropiar las afueras, eso no ha pasado, eso no está en ningún lugar escrito, ¿no?
07:22Sin embargo, lo que van a hacer está escrito en ese documento, hay que leerlo, hay que digerirlo, hay que pensarlo, que no sea una sorpresa cuando llegue.
07:30Ya. Entonces, por lo pronto, podríamos decir que la volatilidad llegó para quedarse un ratito, ¿no?
07:36Exacto, y con volatilidad, a ver, eso no necesariamente es malo, con volatilidad vienen oportunidades interesantes de inversión, ¿no?
07:43Yo que estoy del lado del inversionista, pues la verdad es que hay oportunidades interesantes de inversión, hay que aprovecharla, ¿no?
07:51De acuerdo.
07:52Pero sí hay volatilidad para el Banco.
07:54Bien, lo estaremos analizando, Luis, contigo, si lo permites.
07:57Más adelante, Luis González, director de inversiones en Franklin Templeton México.
08:00Muchas gracias por la oportunidad de platicar contigo sobre estos temas de interés en el mercado.
08:04Que tengas buena semana, Luis, saludos.